大讨论：近期，爆款基金频现引起各方关注，爆款基金是否有利于行业发展？是否有利于基金投资者？
问：请问今年疫情对经济影响这么大，下半年股市会不会一直在低位徘徊，中国什么时候能走出一轮波澜壮阔的大牛市？
答：当前A股市场表现出结构性行情的特征，这个和目前整体的稳增长进度和力度有关，目前市场还是呈现上涨趋势的，从各分类指数来看也是如此，目前政策需要关注经济增长和基础稳定的兼顾，不能因为宽松而造成地产价格的快速上涨，在疫情控制的背景下，当前政策是稳步推进和可持续性，反映到股市上的话就是估值的稳步抬升和结构性的变化，当然长期看结构不会一直这样偏。
问：元启这只基金成长性不错，值得拥有，请问基金经理：随着债券市场的下跌，债券持仓比例会逐渐增大吗？
答：我管理的金元顺安元启混合型基金，首先会基于对宏观环境进行大方向的判断，来决定股债的投资比例，而混合型基金灵活的仓位配置，也能较好的落实我的策略。然后我们再决定配置的债券种类和股票类型，寻求获得收益。最后我们也会进行动态调整，提升操作的精度。我们力求在控住回撤的前提下，为客户追求更好的收益。
问：当前低利率环境下，债基的收益率也在大幅回调，请问您会调整股债配置的比例吗？您认为股债比例的多少为适宜？
答：股票和债券的配置比例与投资者的风险承受能力和预期收益有关，在大致比例区间确定后仍需根据宏观经济形势、通货膨胀水平和货币政策等因素进行比例的调整，以达到控制风险和增强收益的目的。元启作为灵活配置型基金，会更加关注大类资产的收益风险比。目前来看，货币环境宽松，利率水平处于低位且继续下行空间有限，未来的可预期回报比较低，相对来说股票的估值较低，随着货币宽松和盈利回升，未来的收益风险比较优，所以当前环境我们是加大股票配置而较低的配置债券。
问：我觉得投资债券基金是资产配置中必不可少的一部分。因为债券市场牛长熊短，历史数据显示绝大部分债券基金年化都是正收益。当市场出现系统性风险的时候，债券基金的基金经理可以把手里的长期债换成短期债以此来规避市场出现的系统性风险；一旦到了牛市，基金经理可以把短期债换成长期债来享受收益，所以我个人觉得投资债券类基金选择定投长期持有是不错的选择，您同意吗？
答：这个观点我赞同，不过投资债券基金还需注意区分一级债基和含股票的二级债基的区别，就是一级债基还要看其中可转债的持有比例，这些都可能使债券基金的风险收益特征有所不同，即使纯债基金的话，尤其要关注其持有的信用债的信用风险问题。
问：金元顺安元启给投资者带来了持续稳定的投资回报，不知道您对于净值的回撤是如何控制的呢？背后的投研团队对于哪些行业更为看好呢？
答：元启在多个层面通过不同策略控制净值的波动和回撤。在大类资产配置层面，元启立足于对宏观经济指标的定量和定性分析，基于较长周期考量，对股票和债券资产进行大类资产配置比例的调整，避免在某类资产的下跌周期中暴露过多的仓位，同时获取其他类资产的收益；在股票配置层面，元启执行充分的分散化策略，避免过分重仓某只个股，个股选择上则自下而上注重公司的估值水平、经营稳定性和发展前景，并不会进行行业的倾向和追逐市场热点。
问：您筛选股票的原来是偏向于低估值方面的投资还是选择侧重高成长方面的配置投资呢？
答：我们在进行尽可能的分散化投资的基础上，主要还是立足于自下而上的挑选上市公司，没有行业上的明显倾向，当成长股的估值水平偏低的时候我们会倾向于提高成长股的配置，若成长股的估值水平偏高，我们则会提高低估值股票的配置比例。
问：元启的业绩参考指标是沪深300指数收益率50%+中债综合指数收益率50%，对于债券的投资配置您会投资哪些债券呢？
答：债券投资配置方面，我们主要选择包括国债和政策性金融债的利率债品种。主要原因有二，一是利率债的安全性。近年来信用债违约风险事件不断发酵，元启的债券投资标的全部为利率债，不存在信用风险；其二，利率债流动性非常好。短期内可以合理价格变现，作为底仓可以实现股债之间的灵活切换。
缪玮彬 总经理助理
复旦大学经济学硕士，金元顺安基金总经理助理；
21年保险、券商资管及公募基金投资经验；
自2017年11月14日开始管理金元顺安元启；
擅长宏观择时和大类资产配置策略，投资经验丰富。
