大讨论：近期，爆款基金频现引起各方关注，爆款基金是否有利于行业发展？是否有利于基金投资者？
市场表现回顾
数据截至2020.6.19
A股
上周A股市场表现较好，全周上证综指涨幅为1.64%，上证50指数上涨1.45%，沪深300指数上涨2.39%，中证500指数累计上涨3.50%，中小板指上涨4.14%，创业板指上涨5.11%。
行业方面
板块整体上扬，钢铁、农林牧渔、医药生物板块领涨，涨幅分别为5.98%、5.81%、5.54%；银行板块下跌，跌幅为0.77%。
家电行业
上周家电板块上涨0.88%，在28个行业中排名23。产业在线披露5月空调出货端数据，5月家用空调总销量1641.9万台。由于海外疫情的区域性差异，且企业优势海外区域不同，导致出口订单在企业之间差异较大。
618家电销售火爆显示需求有所回补；
今年的促销节点会比往年多，但是家电大多数品类大概率回不到2月最低的价格带；
西式小家电增速依然是最强劲的，原因和线上消费属性与直播带货有关；
带有安装属性的厨电表现稍逊色一些；
当前时点关注位于周期底部、进入旺季未来需求有望继续释放、价格端触底回升的空调板块。
银行
考虑存量贷款分布情况，按照风险等级划分不同信贷风险敞口，进行比较：
国有行整体上相对高风险信贷敞口较少，但考虑到国有行今年继续是承担“让利实体”重任的主力，因此盈利弹性偏弱；
农商行本身相对高风险的信贷敞口偏高，在经济承压、尤其叠加疫情影响下，不良边际压力亦相对较大；
股份行、城商行相对高风险信贷敞口处于适中水平，目前环境下又最充分受益宽松货币环境带来的价格弹性。
产品发行节奏边际放缓，理财子首只直投股票产品面世。
新产品净增放缓，产品久期略有缩短。
投向仍以债券、利率为主，产品预期收益率下降。
理财子产品发行放缓，首只直投股票产品面世。
非银
券商：做大做强资本市场是改革主基调，看好券商长期成长性。
易主席在第十二届陆家嘴论坛的演讲确定当前阶段资本市场改革的重要使命：
第一是扩大对外开放的力度，强化上海和香港作为金融中心地位；
第二是发挥资本市场促进创新资本形成的机制优势，推动科技、产业与金融良性循环；
第三是增强资本市场的包容性和适应性从而加大对于优质企业的吸引力，我们认为围绕发行和交易制度的改革进程仍将延续。
在政策革新和流动性宽松阶段看好券商配置价值。
融资类信托承压，关注行业风险释放。
融资类信托业务持续收紧，且资金信托新规对存量集合信托带来较大挑战压力。
2020年预计信托到期规模5.4万亿元，同比提升14.1%，关注监管持续收紧环境下的行业风险释放节奏。
保险：保费回暖利率企稳，估值底部重视板块修复机会，渠道质量和多元化将构建大公司核心优势。
负债端保费进入优化通道，整体降幅缩窄，疫情带来的负面影响逐步缓解，看好后续利率低位和代理人稳定增员基础上的保费增长持续改善，渠道的质量和多元化将带来长期增长优势，银保渠道或有新发展。
当前板块估值较低，利率企稳回升背景下板块具备估值修复的基础，长期布局和短期弹性兼具。
交通运输行业
快递：5月快递量同增41.1%，单价同降11.5%，其中义乌价同降20.6%。需求集中释放正加剧快递价格战。
策略观点：CR6业绩加速分化，重视龙头企业配置机会：存量竞争格局叠加疫后回量需求，预计未来三个季度都将面临价格战压力；龙头企业下沉电商件增加了格局不确定性，不具备品牌、服务优势的快递将受到降维打击。成本与现金流的精细化管控是龙头突围的核心壁垒，CR2优势突出，且品牌度逐渐显现，具备长期配置价值；疫情冲击有望加速龙头分化，产能投入和价格策略的季节性差异会导致格局的阶段性调整。
风险：网购需求放缓、价格战、疫情进展不及预期。
机场：疫情对机场收入的冲击不改免税消费升级长逻辑。
策略观点：配置优质白马品种。长期看，A股纳入MSCI背景下，机场板块业绩稳健且分红率高，作为偏消费的基础设施板块兼具防御性和成长性，获外资偏好，估值有望逐步对接海外水平（25-30）。
风险:人民币汇率持续走弱，外资流出、疫情进展不及预期。
航空：内需修复叠加“五个一”政策松动， 关注航空反弹行情。
最新数据显示，6月以来日均航班量达到10570架次，恢复至去年同期的66.11%。国内航班量已恢复到去年同期的九成左右，旅客运输量恢复至去年同期的七成左右，内线需求迎来全面复苏。
策略观点：内线客运供给基本恢复，需求迎来拐点，6月底有望恢复至疫前水平；“五一”政策松动将逐步打开外线供给，释放外线需求。航空需求拐点已现，2020Q3-Q4，伴随全球疫情得以控制，航空板块将迎来反弹行情，疫情冲击结束是风险收益比较好的投资机会。
风险：人民币汇率大幅波动、OPEC减产油价大幅上行、疫情进展反复。
公路：从股息率、主业成长性和多元化转型三条主线精选个股，关注取消省站政策落地影响
2020年是ETC推广及货车收费调整等政策的落地元年，预计政策变化带来的收入增长压力将主要体现在上半年，龙头路企的防御性相对更强。
策略观点：从再投资能力、盈利稳定性和股利支付率三因素来看，2020年可关注盈利表现稳定的龙头路企，内生盈利成长性较好并有望实现外延扩张的，以及改扩建再投资有望迎来价值重估的。
风险：公路投资加大导致路网分流超出预期、利率大幅上行。
铁路：资产证券化预计将持续推进，关注优质标的相关投资机会
从微观现金流状况看，未来铁路基建投资及还本付息压力居高不下，而全国铁路自身盈利造血能力仍有明显不足，中铁总亟需通过铁路改革丰富投融资渠道、改善主业盈利能力，缓解自身资金收支压力。预计资产证券化将是铁路改革阻力较小的首要方向，高铁资产具备业绩增长预期稳定、盈利能力良好等特征。
风险：经济下行超预期，降成本背景下运价面临行政压力
港股
上周港股市场表现较差，恒生指数上涨0.67%，恒生国企指数上涨0.85%，上周国内股市表现较好，带动港股市场表现。
策略观点：
一是盈利稳定、估值偏低，受益于逆周期调控政策和香港局势趋稳的蓝筹如金融、地产建筑；
二是业绩较好、分红较高的弱周期类板块，如医药、食品、公用事业等；
三是代表科技发展和经济转型方向、以及受疫情影响较小的优质成长个股，主要集中在资讯科技业，细分方向如5G、半导体、新能源等。
债市
上周债市延续此前回调的低位，债市主要利率仍维持高位。
我们认为，当前债市的整体下调属于非理性下调；着眼当前货币政策的趋势，央行发力保障企业端融资利率下行，债券利率有望随之下行。央行此次下调14天逆回购操作利率，有望对资金面利率的倒挂现象逐步缓解，稳定市场对于后续货币政策的积极预期。
策略观点：债市利率或仍有下行空间，可以持续关注长端利率债。
黄金
上周黄金价格小幅下探，全周跌幅0.21%。尽管周内金价小幅下跌，但黄金的较高市场关注度仍有望维持。当前市场对国际局势及经济基本面的判断较为模糊，避险情绪短期仍然较浓，叠加货币超发问题短期难有缓解，黄金或仍存上行空间。
基金
风格偏均衡的基金值得作为配置选择。
重要声明：本文所载内容仅供参考，不构成任何形式的要约、要约邀请或承诺，文中相关评论、观点在任何时候均不构成对投资者的投资建议。本文引用的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。投资者应咨询专业顾问，自主判断证券、基金的投资价值，作出投资决策并自行承担投资风险。
