5月经济、金融数据出炉，其中5月新增人民币贷款1.5万亿元，新增社融1.92万亿元，M2同比增长8.3%。这些数据透露了哪些信号？对未来资产配置又有哪些影响？
1、工业增加值
5月同比增速8.8%，以2019年同期基数计算得两年复合平均增速为6.6%，较上月回落0.2个百分点。
采矿业同比增长3.2%，较2019年同期两年平均增长2.1%，较上月加快0.4个百分点。制造业同比增长9%，两年平均为7.1%，较上月少增0.5个百分点。电力、热力、燃气及水生产和供应业增长11%，两年平均为7.2%，较上月回升2.1个百分点。
展望后期，受下游需求偏弱影响，工业生产将继续维持弱势。
数据来源：Wind，华泰保兴基金整理
2、消费
五一假期提振服务类消费加速修复，5月社会消费品零售总额同比增长12.4%，较2019年两年平均增速为4.5%，较4月复合增速4.3%有所提升。
5月商品零售较2019年两年复合增速4.5%，较上月回升0.1%，其中汽车零售同比增长6.3%，显著低于上月的16.1%，主要由于缺少芯片、以及上游原材料涨价因素传导至下游，拖累下游需求等因素影响所致。
后期随着就业继续改善、疫苗注射逐步推进，预计可选消费将继续改善，服务类消费稳步修复。
数据来源：Wind，华泰保兴基金整理
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3、投资
1-5月固定资产投资同比增长15.4%，两年复合增速为4.2%，较1-4月提升0.3个百分点。
1-5月基建投资同比增长11.8%，两年复合增长2.6%，较上月有所回落，主要受项目现金流管理强度加大及基建投资成本抬升的影响。1-5月地产投资同比增长18.3%，两年复合增长8.6%，增速较1-4月累计增长加快0.2个点。
展望后期，受政府地方隐性债务管控力度加大，且优质项目稀缺等因素影响，基建投资增速预计将保持弱势。地产投资方面，整体来看在政策调控下后期预计将有所回落。随着海外经济继续修复、企业盈利修复投资意愿增加、企业中长期贷款融资增加，预计制造业投资后期将继续改善。
数据来源：Wind，华泰保兴基金整理
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4、进出口
受大宗商品涨价影响，进口同比超预期高增；发达经济体出口增速回落拖累出口低于预期。
5月出口同比27.9%，低于前值32.2%；进口同比51.1%，低于前值43.1%。分国别来看，中国对美、欧、日和东盟的出口增速分别为20.6%、12.6%、5%和40.6%，增速较前值分别回落了10.6、11.2、4.6和1.6个点，对美欧出口增速回落较多。
随着海外疫苗注射进度加快，海外经济继续修复，预计外需短期仍将支撑出口维持高增，但随着美国财政补贴逐步退出，后期预计出口增速将逐步回落。
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5、通胀数据
5月上游原材料价格涨价向下传导推动核心CPI上涨，猪肉价格下跌继续拖累食品价格，CPI同比自0.9%小幅上行至1.3%，环比自-0.3%上行至-0.2%；大宗品价格上涨拉动PPI同比自6.8%超预期升至9%，环比自0.9%升至1.6%。
从6月消费端的物价数据来看，肉、菜、果价格继续回落，对CPI的涨幅继续形成压制，考虑到非食分项价格抬升的对冲因素，预计CPI短期将保持温和回升的态势；从6月主要工业原材料的价格走势来看，仍处于涨幅上行的趋势中，受同比高基数因素影响，预计PPI上涨幅度减弱。
数据来源：Wind，华泰保兴基金整理
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6、金融数据
企业债券净融资转负、叠加表外融资下降拖累社融数据低于预期，紧信用特征明显。
5月M2同比增速自8.1%上行至8.3%；新增社融1.92万亿元，环比增加703亿，同比减少1.27万亿元；新增人民币贷款1.50万亿元，环比同比基本持平；社融存量增速从11.7%回落至11%；贷款余额增速从12.3%下降至12.2%。
整体来看，在稳定宏观杠杆率和高层对大宗价格关注度提升的背景下，预计流动性数据将延续下行趋势，在经过二季度的快速下行后，三季度的下滑幅度将有所放缓，并在四季度见底企稳。
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