海外疫情反复，短期市场震荡 | 市场周评

上周焦点

1、5月工业企业利润同比增长6.0%

国家统计局公布数据显示，5月份，规模以上工业企业实现利润总额5823.4亿元，同比增长6.0%，4月份为下降4.3%。1—5月份，全国规模以上工业企业实现利润总额18434.9亿元，同比下降19.3%，降幅比1—4月份收窄8.1个百分点。国家统计局工业司高级统计师朱虹表示，5月份，随着复工复产深入推进，生产经营秩序逐步恢复，工业企业效益状况持续改善，当月利润增速实现由负转正。但累计看，1—5月份利润同比下降19.3%，降幅依然较大。

2、新三板精选层，渐行渐近

自6月10日新三板首届挂牌委“开考”以来，截至6月25日已密集召开12场审议会议，通过24家精选层申报企业，跑出独有的“精选层速度”，让新三板精选层开板进入“读秒”阶段。2019年10月，新三板全面深化改革启动，其中最让市场瞩目的是增设精选层，形成“基础层-创新层-精选层”三层市场结构，以及建立了精选层转板机制，打通多层次资本市场的有机联系。

3、将向商业银行发放券商牌照

时隔五年，有媒体称，证监会再次提起向商业银行放开券商牌照计划，想以此来打造“航母级”券商，以应对金融开放。有媒体援引权威人士消息称，证监会计划向商业银行发放券商牌照，或将从几大商业银行中选取至少两家试点设立券商。自2020年4月1日起，我国金融市场全面开放，当前外资券商正在加速进入我国证券行业。面对来势汹汹的国际顶尖券商，未来都将面临很大的压力和挑战。因此，尽快打造出“航母级头部券商”，才能承载中国资本市场的核心功能，从而成为我国经济高质量发展的新引擎

4、美国疫情攀升

美国疫情攀升毫无疑问是近期市场焦点。简言之，整体明显加重，但内部明显分化，疫情严重的四个州贡献了60%的新增病例。这一变化会扰动复工进展，但目前仅局限在局部。不排除短期从情绪层面对市场带来扰动。继前一周美国疫情明显抬升之后，上周依然没有缓解迹象、新增确诊病例继续快速抬升。受此拖累，美股市场明显走弱，特别是受疫情和复工进展影响较大的道琼斯指数、以及银行能源汽车消费者服务等板块。

好买观点

一、股票型基金投资策略

宏观面：国家统计局公布数据显示，5月份，规模以上工业企业实现利润总额5823.4亿元，同比增长6.0%，4月份为下降4.3%。1—5月份，全国规模以上工业企业实现利润总额18434.9亿元，同比下降19.3%，降幅比1—4月份收窄8.1个百分点。国家统计局工业司高级统计师朱虹表示，5月份，随着复工复产深入推进，生产经营秩序逐步恢复，工业企业效益状况持续改善，当月利润增速实现由负转正。但累计看，1—5月份利润同比下降19.3%，降幅依然较大。

政策面：时隔五年，有媒体称，证监会再次提起向商业银行放开券商牌照计划，想以此来打造“航母级”券商，以应对金融开放。有媒体援引权威人士消息称，证监会计划向商业银行发放券商牌照，或将从几大商业银行中选取至少两家试点设立券商。自2020年4月1日起，我国金融市场全面开放，当前外资券商正在加速进入我国证券行业。面对来势汹汹的国际顶尖券商，未来都将面临很大的压力和挑战。因此，尽快打造出“航母级头部券商”，才能承载中国资本市场的核心功能，从而成为我国经济高质量发展的新引擎

资金面：本周央行公开市场净投放3850亿元。其中，净投放5050亿元，净回笼1200亿元。6月26日,央行无回购操作。当日有1200亿元逆回购到期，实现净回笼1200亿元。6月24日,央行开展1800亿元回购操作其中，7天期1800亿元，中标利率2.2%，14天期无操作。当日无逆回购到期，实现净投放1800亿元。6月23日,央行开展2000亿元回购操作其中，7天期900亿元，中标利率2.2%，14天期1100亿元，中标利率2.35%，当日无逆回购到期，实现净投放2000亿元。资金面方面，6月24日，R001加权平均利率为1.4908%，较上周跌69.1个基点；R007加权平均利率为2.3867%，较上周涨21.51个基点；R014加权平均利率为3.1151%，较上周涨34.65个基点；R1M加权平均利率为2.9147%，较上周涨35.41个基点。6月24日，shibor隔夜为1.54%，较上周跌59.1个基点；shibor1周为2.173%，较上周涨2.6个基点；shibor2周为2.284%，较上周涨12.8个基点；shibor3月为2.121%，较上周涨2.6个基点。本期内银行间质押式回购日均成交量为37757.88亿元；较上周减少1738.58亿元。本期内银行间质押式回购利率为2.0371%,较上周跌20.31个基点。（数据来源：Wind）

情绪面：

上周，偏股型基金整体小幅减仓2.32%，当前仓位65.29%。其中，股票型基金仓位下降2.63%，标准混合型基金下降2.28%，当前仓位分别为88.30%和62.23%。基金配置比例位居前三的行业是食品饮料、交通运输和医药，配置仓位分别为4.87%、4.58%和4.31%；基金配置比例居后的三个行业是基础化工、煤炭和有色金属，配置仓位分别为0.81%、0.84%和0.88%。

上周，A股市场总体保持震荡上行的态势。沪深300和创业板指分别上涨0.98%/2.7%，日均成交金额保持在7000~8000亿元左右。行业的结构性分化依然较为明显，计算机、电子元器件、食品饮料等涨幅居前，而周期性板块如钢铁、纺织服装、石油等板块则出现不同程度下跌。流动性方面，上周公布LPR报价与5月持平；抗疫特别国债于上周开始发行，并将于7月底前完成1万亿元的发行。虽然国内宽松政策进入观察期，但方向仍然是保持宽松的状态。伴随着整体相对宽松的环境以及资本市场改革举措的陆续落地，预计下一阶段股市的资金依然会比较活跃。盈利方面，复产复工带动了不少行业、企业的盈利修复。5月工业企业利润同比增速也从4月-4.3%改善至6.0%。随着线上活动的常态化复苏，整体接下来几周披露的六月国内宏观经济数据值得期待。不过，与此同时，全球疫情反弹的担忧也开始升温，美股也出现了走弱的迹象。端午期间，全球新冠日确诊人数持续增长，尤其是美国单日确诊病例数量在6月26日超过了4.8万人，创本轮疫情日新增确诊数量新高，进而影响了市场情绪。因此，综合以上，我们认为海外疫情反复可能会带动A股市场出现一定波动。但是，国内疫情防控措施及时、复产复工继续深化、估值相对不高。因此中期而言，市场韧性犹存，不宜过度悲观。基金配置方面，建议重点关注“个股精选”的产品、以及通过不同资产、策略实现分散投资的FOF类产品。

二、债券型基金投资策略

上周中债总财富指数收于196.7112，较前周下跌0.01%；中债国债总财富指数收于194.8483较前周上涨0.07%,中债金融债总财富指数收于200.0259,较前周下跌0.09%；中债企业债总财富指数收于194.459，较前周下跌0.13%；中债短融总财富指数收于179.4718，较前周上涨0.00%。（数据来源：Wind）

中债银行间固定利率国债到期收益率曲线显示，一年期国债收益率为2.15%,上行2.92个基点，十年期国债收益率为2.86%，下行1.38个基点；银行间一年期AAA级企业债收益率上行12.62个基点，银行间三年期AAA级企业债收益率上行11.25个基点，5年期AAA级企业债收益率上行10.15个基点，分别为2.72%、3.19%和3.69%,一年期AA级企业债收益率上行9.62个基点，三年期AA级企业债收益率上行8.25个基点，5年期AA级企业债收益率上行12.15个基点，分别为3.19%、3.74%和4.38%。（数据来源：Wind）

资金面：本周央行公开市场净投放3850亿元。其中，净投放5050亿元，净回笼1200亿元。6月26日,央行无回购操作。当日有1200亿元逆回购到期，实现净回笼1200亿元。6月24日,央行开展1800亿元回购操作其中，7天期1800亿元，中标利率2.2%，14天期无操作。当日无逆回购到期，实现净投放1800亿元。6月23日,央行开展2000亿元回购操作其中，7天期900亿元，中标利率2.2%，14天期1100亿元，中标利率2.35%，当日无逆回购到期，实现净投放2000亿元。资金面方面，6月24日，R001加权平均利率为1.4908%，较上周跌69.1个基点；R007加权平均利率为2.3867%，较上周涨21.51个基点；R014加权平均利率为3.1151%，较上周涨34.65个基点；R1M加权平均利率为2.9147%，较上周涨35.41个基点。6月24日，shibor隔夜为1.54%，较上周跌59.1个基点；shibor1周为2.173%，较上周涨2.6个基点；shibor2周为2.284%，较上周涨12.8个基点；shibor3月为2.121%，较上周涨2.6个基点。本期内银行间质押式回购日均成交量为37757.88亿元；较上周减少1738.58亿元。本期内银行间质押式回购利率为2.0371%,较上周跌20.31个基点。（数据来源：Wind）

经济面/政策面：周日国家统计局发布了最新的规模以上工业企业利润数据，1-5月份全国规模以上工业企业实现利润总额18434.9亿元，同比下降19.3%（按可比口径计算），降幅比1-4月份收窄8.1个百分点。5月当月全国规模以上工业企业实现利润总额5823.4亿元，由4月份同比下降4.3%转为增长6.0%，主要原因包括企业成本上升压力明显缓解、工业品上下游价格变动增加企业盈利空间、石油加工、电力、化工、钢铁等重点行业利润改善明显等。1-5月份，采矿业、制造业、电力、热力、燃气及水生产和供应业利润总额同比分别下降43.6%、16.6%和16.7%；其中国有控股企业同比下降39.3%，私营企业下降11.0%。在41个工业大类行业中，10个行业利润总额同比增加，1个行业持平，30个行业减少。其中，计算机、通信和其他电子设备制造业利润总额同比增长34.7%，农副食品加工业增长19.0%，专用设备制造业增长16.6%；石油和天然气开采业下降75.8%，黑色金属冶炼和压延加工业下降57.2%，有色金属冶炼和压延加工业下降43.7%，化学原料和化学制品制造业下降38.6%，汽车制造业下降33.5%，煤炭开采和洗选业下降31.2%。（数据来源：Wind）

债市观点：年中季末时点临近，央行近期明显加大了资金投放力度，端午节前即通过逆回购投放资金5000亿元，周日又实施了对冲操作，全周公开市场净投放资金4800亿元，隔夜资金明显下行。但与近段时间以来的市场预期相比，央行货币操作依旧克制。即便前周国常会提出有关降准、再贷款，以及引导贷款利率和债券利率下行等要求之后，央行也只是补降了14天逆回购利率和加大逆回购资金投放，6月LPR报价也维持1年期3.85%、5年期4.65%不变。国家统计局最新公布的规模以上工业企业利润数据显示，1-5月份规模以上工业企业实现利润总额同比下降19.3%，降幅比1-4月份收窄8.1个百分点，在41个工业大类行业中，10个行业利润总额同比增加，1个行业持平，30个行业减少，能源、化工、金属冶炼等中上游行业今年以来跌幅仍然较大。在成本上升压力缓解、工业品价格变动等因素推动下，5月当月实现利润总额由4月份同比下降4.3%转为增长6.0%。总体上，央行近期操作较为谨慎，市场预期落空引发债市调整，在疫情基本得到有效控制，全国经济延续复苏态势的背景下，央行货币操作也将逐步回归正常化。

三、QDII基金投资策略

上周，全球市场避险情绪再度升温。美国部分州疫情的快速复发引发了市场对于未来疫情控制和复工进展的担忧。受此拖累，全球主要市场普遍下跌。盈利方面，主要市场盈利调整预期继续改善。美欧市场将于7月中旬进入二季度业绩期。从目前市场一致预期看，二季度标普500指数EPS或同比下滑约40%，但这也已经被充分计入，因此后续疫情发展与业绩期超预期情况值得跟踪。而情绪方面，美国疫情攀升毫无疑问是近期市场的焦点。，整体而言，新增数量明显加重，但内部明显分化，疫情严重的四个州贡献了60%的新增病例。这一变化会扰动复工进展，但目前仅局限在局部。不排除短期从情绪层面对市场带来扰动。对于市场而言，美股市场自3月底以来靠流动性推升估值的反弹已经基本修复，当前估值水平仍维持在高位，主要是由于流动性持续宽裕的支持。局部地区疫情再度复发一定程度上会影响复工预期，下一阶段需持续关注。

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