咸亨国际严重依赖经销产品，大股东实控人股权被质押

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来源：壹财信

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作者：边城

5月15日，咸亨国际科技股份有限公司（下称"咸亨国际"）向证监会提交了首次公开发行股票招股说明书，拟在上交所主板上市并募集资金44,250.65万元，发行新股总量不超过4,100.00万股，保荐机构为海通证券。

此前，咸亨国际曾因毛利率下滑备受媒体关注。而《壹财信》还发现咸亨国际高度依赖经销产品销售，自产能力弱且研发投入占比逐年降低；特别是大股东的实控人股份全部被质押，未来或存在大股东变动的风险。

营收严重依赖经销产品

自主研发投入占比下降

咸亨国际成立于2008年4月11日，是一家工器具、仪器仪表等类产品的MRO集约化供应商，"MRO"通常是指在实际的生产过程不直接构成产品，只用于维护、维修、运行设备的物料和服务，或者非生产原料性质的工业用品。咸亨国际通过集约化采购（经销）以及自产的方式为下游客户集约化提供12大类、14万余种SKU的工器具和仪器仪表类MRO，同时还从事上述产品的研发、生产、销售及相关技术服务。

通过"MRO"模式，咸亨国际经销众多国内外知名品牌的产品。据招股书，咸亨国际经销的产品包括美国FLIR、美国FLUKE、英国MEGGER、英国HVPD、以色列OFIL、日本ASAHI、IZUMI等国际品牌以及正泰电器、人民电器等国内品牌。

据招股书，2017年至2019年，咸亨国际的经销产品收入分别为68,845.37万元、110,655.47万元和136,918.39万元，分别占当年主营业务收入的65.51%、72.99%和70.39%，可见咸亨国际的主营业务收入严重依赖经销产品。

对比之下，咸亨国际的自有品牌产品收入占比则相对很少，2017年至2019年，自有品牌产品的收入分别为24,548.50万元、25,715.08万元和36,696.20万元，分别占当年主营业务收入的23.36%、16.96%和18.87%。

值得一提的是，咸亨国际的自有品牌产品也并非全部自己生产。在综合考虑产能、综合成本后，咸亨国际还采用自主生产和外协生产相结合的方式生产加工。

除自主生产部分外，还有半数以上产品由咸亨国际提供外观型号、技术指标、设计图纸或技术方案，委托外部厂商生产加工。咸亨国际工器具类产品中的 "泛沃克"，仪器仪表类产品中的"豪克斯特"、"艾斯米特"、"卡特罗尼"等品牌都采用外协方式生产。

此外，《壹财信》在招股书中也未查询到咸亨国际产品的产能利用率,咸亨国际自有产品的生产能力无从得知。

咸亨国际不仅自产能力较弱，《壹财信》还发现，报告期内咸亨国际的研发投入占比逐年降低。2017年至2019年，咸亨国际投入的研发费用分别为1,928.84万元、2,698.94万元和2,869.49万元，分别占营业收入的1.83%、1.77%和1.47%，占比逐年降低。

另外，在此次募投项目中有一个扩产能项目"海宁生产基地产业化建设项目"，主要用于购买先进的生产设备并引进优秀的管理生产人员，进行自主产品的生产制造，提高自有产品的生产能力。不知未来该项目建成投产后，咸亨国际能否打破对经销产品的依赖，提高自有品牌产品的产能。

大股东实控人股权被出质

未来或有大股东变动风险

截至招股书签署日，咸亨国际共13个股东，控股股东为杭州兴润投资有限公司，实控人为王来兴。其中，咸亨国际第三大股东为绍兴咸亨集团股份有限公司（下称"咸亨集团"），持股比例为14.85%。

据招股书，咸亨集团的法定代表人为宋金才，在咸亨集团的出资比例占到85.26%，其通过咸亨集团在咸亨国际的间接持股比例为12.66%。此外，咸亨集团还在绍兴市咸亨酒店有限公司（下称"咸亨酒店"）持股93.36%，宋金才同时还担任法定代表人。但咸亨集团和控股子公司咸亨酒店却关系非同寻常，两家公司竟多次对驳公堂，令人费解。

据中国裁判文书网信息，自2018年起，咸亨集团和咸亨酒店因房屋买卖合同纠纷发生多起诉讼，最终都以咸亨集团败诉告终。

据裁判文书网上绍兴市越城区人民法院公示的22份民事判决书，由于咸亨集团未在规定时间付清全部购房款,咸亨酒店与咸亨集团签订的15份商品房买卖合同被解除，原咸亨集团名下的15处房屋产权被变更登记手续至咸亨酒店名下，共计7391.54平方米。

但更值得关注的是，据国家企业信用信息公示系统网站信息，2016年10月28日和2018年11月20日，宋金才将持有的咸亨集团的4263.1314万元股权分两次各2131.5672万元股权出质给浙江浙里投资管理有限公司。