作者：ellen
要说从去年到今年一直大火的行业，绝对绕不开新能源。这不，我们近期也要发一只新能源相关的主动基金叫鹏华新能源精选（基金代码：011956）。简单的名字背后是不简单的投资考量，今天我们就请来鹏华基金研究部资深研究员、中游制造组组长张宏钧给大家讲一讲“精选”背后的奥秘。
新能源行业是周期成长性行业
张宏钧：我把这个行业定义为周期性成长行业，既有周期性也有成长性。我们整体思路是以成长为舵，周期为帆。因为技术迭代带来的成本下降和产品升级为新能源行业孕育了巨大的成长空间，从0到1再到10的演进，这是长期贝塔收益的来源，也是配置这个行业坚实的后盾。抓住其中确定性的成长方向，也就抓住了新能源行业的舵轮。
因为新能源行业的属性是典型的周期成长性，所以这个行业的公司既要靠自我奋斗，也身处于产能周期和技术周期之中。一个复合增长超过30%的新兴行业，波动无法避免，但周期波动不可怕，恰恰相反，周期性孕育了更强的爆发力，一旦确认周期拐点显现，就是应该满帆的时刻。周期成长性行业最核心的一点，就是怎么来判断周期性，这是基金经理、研究员和研究团队要做的事。
从不确定性中选出确定性龙头
张宏钧：我们的基金名字叫做精选，我看了一下市场有叫行业的，也有叫低碳行业的，各种名字都有。之所以叫精选，是因为行业未来大发展空间肯定很大，但行业发展初期的时候一定是良莠不齐的，一定有很多企业浑水摸鱼。叫精选的目的也是为了去甄选里面真正能够做大做强的企业，从不确定性当中选出确定性的龙头。
因为行业变化太快了，所以要“精选”
张宏钧：新能源的股票为什么要“精选”，因为变化太快了，比如说光伏行业，产能周期跟技术周期时间长度接近，一般的行业，产能一年就可以建成，十年一轮大的技术换代，企业经营就比较从容。但是对于光伏行业而言，单晶路线只用了3年，渗透率就从30%提升到90%以上，PERC电池路线也只用了2年就基本替代了原有的BSF技术。踩不准周期节奏的企业，会面临份额萎缩甚至破产的风险。这也是为什么新能源行业主动管理会更有优势的一个原因。
估值问题是这样，现在如果静下来看肯定不是很便宜，但这个行业未来十年、二十年有很大发展空间，中间一些优秀公司如果放到五到十年来看现在还在起步阶段，所以发展空间足够大。从交易的角度来讲短期估值高肯定会有一些风险，但这种风险如果从长远角度来看又回到精选的意义，要选到里面确实能长大的企业然后长期持有。第二就是在这些企业遇到一些阶段性回调比如说市场风格变化，或者企业阶段性遇到一些困难的时候，精选出来的公司跌了是可以加仓的，这个行业未来一定是波动向上的，所以这也是精选的意义。新能源行业是离不开研究员的，行业的变化非常快，然后产能的供需波动也很大，所以在这方面主动管理是有优势的，这个行业是一个一定能赢的行业，但不是个躺赢的行业。
不是躺赢的行业就需要体现研究的深度，真正去提前做，真正当行业发生变化的时候捕捉产业一些最新的脉络。一个行业在变化，从投资组合管理的角度来讲也要变化，这中间就要有区分，什么变化是短期的变化，什么变化是长期的，如果是短期的变化，比如像今年年初有一波，我知道会有回调，但是这种回调从组合角度来讲，我不单没有减仓反而还加仓，因为我觉得一定会再涨回来。去年疫情那一波我也是这个观点，一切下跌都是机会，但是有的人可能就会觉得现在短期需求不好就卖了吧，这种全是错的，这种时候是体现深度的时候。所以说换手率不会很大，行业确实有很多的变化的东西，但是还有很多不变的原则。
