中融基金总经理黄震：研究创造价值从未体现得如此充分

演讲全文如下：

很高兴能够参与此次论坛，与各位同仁各位朋友分享一下我对于资本市场，对于公募基金行业对于权益投资的一些看法。

2019年以来，整个市场的逻辑开始发生了一些变化，不管是中长期的空间，还是整个市场的投资者的结构，也包括整个市场的价值投资理念，都得到了一个预期上的强化。我们看好中长期的发展空间，最主要的逻辑就是产业结构调整加上大类资产配置的一个转换，而且这种逻辑是不会因为我们短期的无论是疫情冲击，还是经济周期的一些波动而变化的。那么目前来看，我们认为从一些数据上是可以验证这个逻辑的。

三个数据

我在这里主要说三个数据，第一，是我们权益类的公募基金发行情况。截至今年上半年，公募基金发行总规模是10648.36亿元，其中权益类公募基金发行总金额是7177.45亿元，占比是67.4%。我们把这个数据跟2019年和2015年做一个比较。

2019年上半年，权益基金一共发行了1799.37亿，全年发行5124.03亿，权益类基金占比大致是30%多。而2015年上半年，权益类基金发行是10138.87亿，占比达到了95.91%。也就是说2015年上半年发行的公募基金里绝大多数都是权益类，而且发到了上万亿，2015年牛市的热度可见一斑。但是下半年出现了回调，下半年只发了不到2000亿。2019年市场整体走强，但权益类公募基金发行的体量和占比还是比较低的，也就是说市场的热情和公募基金发行的规模是在缓慢上升的。市场对于权益类资产、对资本市场是逐渐认可，资金也是一个逐渐流入的过程。2020年，半年的新发权益基金规模已经超过了2019年全年，而且全年是很有可能超过2015年的。

第二个数据就是外资。根据万得的统计，2019年北上资金净流入是3503.81亿，其中只有两个月是净流出的。今年到目前为止外资流入净流入是1252.09亿，其中3月份净流出比较大。从月度趋势来看，今年全年是有望超过2019年的，而在疫情影响和经济大幅波动的情况下，今年的外资流入还是有望能够超过去年，这也说明A股对于整个国际市场的吸引力。

第三个数据是大类资产占比，我们做了一个长期数据的统计。2019年M2是198.65万亿，股市的总市值是68.83万亿，占比34.65%，大概是三分之一的水平。债券的总市值是97.11万亿，占比大约是49%左右，将近一半。而楼市是264.29万亿，占比达到了133%。也就是说我们大类资产配置中，房地产的配置是远远高于股市和债市，也超过了整体M2的。

从历史数据看，2007年股市与M2的市值都是40万亿左右，之后到现在，股市其实市值是增长了50%，而M2是增长5倍的，达到将近200万亿。债市则一直是线性的增长，那么能跟上M2的只有楼市。股市占比其实是越来越低的。以2019年大类资产配置来看，居民权益投资资产比例只有2%，而住房是59%。同时美国在2019年的权益投资占比是34%，而房市只有24%，欧洲是8%和35%。

那么无论从历史数据还是当前数据来看，权益市场都有非常大的空间，在当前中央坚定的房住不炒的前提下，大资产配置必然会出现转换。大力推动经济结构调整、体制机制改革，以及对外改革开放，都是我们现在坚定不移推进的方向，股市在其中会起到非常大的作用，因为它能够有效地进行资源配置，这既是权益投资发展的原因，也是结果。在这个形势之下，权益市场大有可为。

对于资产管理行业来说，首先投资者教育是最重要的，其中最核心的是投资者适当性管理。这也为我们全业务的发展打下了坚定的基础，客观上也支持了实体经济和经济结构调整。在这个基础上，如果着眼于全市场的中长期可持续发展，应该进一步加大投资理念教育，加大中长期投资，风格化投资，理性化投资这方面的疏导和引导，使我们的投资的理念以及我们产品的策略不太受短期波动的影响，这样更能够体现我们权益投资的优势。

关于创新

公募基金行业确实要创新。但要注意两点，第一，核心竞争力不能丢，不能为了创新而创新，也不能盲目地创新。要抓住我们的核心竞争力，就是公募基金的投研能力。无论如何创新都要以此为根基，否则的话就是无根之木是无源之水。当然投研能力本身它也要创新，要适应国际国内经济社会市场行业的发展和转变，主要会体现在投研理念、投资策略、研究方法方方面面的一些创新和完善，包括公募基金行业的投研平台建设，机制建设和团队建设等方面，也要不断的适应行业的发展，不断的提升投研能力和适应性。

第二是适度创新，主要体现在产品设计创新上。产品设计能力既要充分体现和发挥投研能力，又要适应和引领形势的发展，符合支持实体经济，推进普惠金融履行社会责任的要求。同时要求有良好的风险控制能力和流动性支持，在期限上要着眼于中长期。

最后我想说的是，在资本市场和公募基金行业，是投研驱动价值，而非销售驱动价值。投研是一个体系，在平台上发挥团队价值，不是一两个人单打独斗就能够完成的，要可复制可持续，专业机构投资能力与其他投资者的差距将会明显拉开。

在当前资本市场所处的历史阶段，研究创造价值从未体现得如此充分。

谢谢大家！

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