服务回暖叠加工业消费品价格上升，非食品价格上涨推动CPI 上行。
在非食品项价格上涨推动下，4 月CPI 同比上涨0.9%，较前值上升0.5个百分点，延续了3 月份的上行趋势。剔除能源与食品的核心CPI 由上月0.3%升至0.7%。在0.9%的同比涨幅中，翘尾影响约为0.1 个百分点，新涨价因素为0.8%。
食品项价格稳中趋降，对CPI 影响相对弱化。4 月食品价格同比与前期持平，为-0.7%，1-4 月食品项价格总体呈现下降趋势。其中受前期价格上涨影响肉禽供给水平持续增加，4 月肉禽及其制品同比跌幅较前值扩大1.2 个百分点至-10.3%，其中猪肉价格下降21.4%，较前值进一步降低3.0 个百分点并拖累CPI 下降0.49 个百分点。受季节因素影响，鲜菜供给持续增多，价格从前值同比增长0.2%转为下降1.3%。
此外，水产、蛋类及鲜果价格受去年低基数影响价格同比有所上行，成为食品项价格的支撑因素。
服务回暖与大宗商品价格上行双重影响，非食品项价格六涨一降。4月非食品价格同比由前值0.7%上涨0.6 个百分点至1.3%，是影响CPI上涨的主因。从消费品项与服务项分别来看，消费品由上月同比增长0.6%升至本月1.0%，服务价格同比由上月0.2%升至本月0.7%，前者体现了原油等上游价格上涨对工业类消费品的价格拉动，后者体现出国内需求修复对服务业价格回暖的支撑。从具体行业看，交通通信价格同比上涨幅度较大达4.9%；衣着、居住、生活用品及服务、教育文化娱乐同比相对平稳，分别为0.1%、0.2%、0.4%、0.4%；其他用品及服务价格同比下降1.3%。
PPI 价格延续上涨，出厂与购进价格剪刀差反向走阔趋势未改。输入型的价格上涨压力犹存，4 月PPI 同比上涨6.8%，涨幅较前值扩大2.8个百分点，刷新近两年来的最高值。其中，生产资料价格上涨9.1%，涨幅比上月扩大3.3 个百分点；生活资料价格由前值0.1%小幅上升至0.3%。PPI 翘尾因素为2.4%，新涨价影响为4.4%。
输入型价格上涨压力不减，生产资料价格拉动PPI 上行。4 月，国内生产恢复叠加上游大宗商品价格持续上涨，生产资料同比由前值5.8%进一步升至9.1%，影响工业生产者出厂价格总水平上涨6.8 个百分点。从行业看，上游行业价格呈现出普遍上涨：石油和天然气开采业由上月上涨23.7%扩大62.1 个百分点至85.8%；黑色金属冶炼和压延加工业为30.0%，涨幅扩大8.5 个百分点；有色金属冶炼和压延加工业由21.3%上行至26.9%；石油、煤炭及其他燃料加工业上涨23.8%，涨幅走阔9.9 个百分点；化学原料和化学制品制造业由11.4%上涨至17.5%；煤炭开采和洗选业扩大6.4 个百分点至13.3%。4 月生活资料价格同比变化幅度较小，对PPI 价格变动几无影响。
PPIRM 涨幅扩大，与PPI 剪刀差持续反向走阔。4 月PPIRM 同比上涨9.0%，较前值涨幅走阔3.8 个百分点，上涨幅度持续高于PPI，购进价格与出厂价格剪刀差反向走阔趋势未改。从具体行业看，上游燃料、动力类价格同比由前值2.7%上行9.4 个百分点至12.1%；有色金属材料及电线类价格上涨23.3%，较前值扩大6.0%，黑色金属材料类价格上涨20.2%，较前值上行4.6%；化工原料类价格较前值涨幅扩大6.2 个百分点至13.3%。
如此前判断，CPI 在消费动能释放作用下价格中枢较一季度有所上行，PPI 则在产需修复和大宗商品价格推动下呈现持续上涨态势。后续看，价格上行仍有空间但全年通胀水平预计可控，需要警惕原油等上游原料供给制约下大宗商品价格出现超预期上涨的风险。CPI 方面，延续我们此前判断，二季度开始CPI 翘尾因素减弱，叠加禽肉价格下降接近周期底部、工业类消费品仍有上行趋势，CPI 在二季度或会持续上调，全年CPI 或呈现前低后高走势，但核心CPI 预计不会超过疫情前1.5%左右的中枢水平。PPI 方面，欧美国家经济刺激带来的需求上行并未完全释放，叠加巴西等原料供应国疫情冲击下生产修复较慢，上游大宗商品价格下行的拐点或会延迟到来；国内地方政府专项债大幅扩容投向基建或对生产资料价格形成一定支撑，叠加下游企业利润受挤压背景下货币政策仍需呵护微观主体，PPI 或仍有一定上行空间，特别是去年同期PPI 低基数影响下，今年5 月PPI 或大概率突破7%。
（文章来源：中诚信国际信用评级）
