大成每日资讯 | MLF与TMLF续做“量缩价平”，货币政策延续灵活适度风格

  ★ 国事聚焦 ★  

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【MLF与TMLF续做“量缩价平”，货币政策延续灵活适度风格】中证报讯，15日，央行“一次性”续做本月到期的中期借贷便利（MLF）和定向中期借贷便利（TMLF）。虽然4000亿元的操作规模不小，但相比到期规模还是缩量不少。此外，操作利率保持不变，体现“灵活适度”原则。根据LPR改革以来的一般规律，当月MLF利率不动，通常LPR报价也会保持稳定。

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【上半年权益基金规模大增1万亿，贡献行业半数增量 】证券时报e公司讯，中基协公布的数据显示，截至6月底，7197只公募基金管理总规模16.9万亿元，比去年末大增2.14万亿元，半年增幅14.47%。尤其是权益基金，增长1万亿元，占新增规模的“半壁江山”。数据显示，截至6月末，权益类基金总规模4.21万亿元，刷新历史新高，比去年末增长1.02万亿元。

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【天风证券：A股具备中长期投资价值，短期看好中报超预期品种】天风证券指出，近期A股市场上涨速度过快，对应风险偏好与情绪的指标都已处于高位水平，另外北上交易型资金，由于短期的海外波动、汇率调整以及指数纳入预期大进大出也加大了市场的波动；宏观层面看，6月金融数据继续改善但幅度趋缓，通胀同比出现回升，流动性预期需要回归适度宽松。另外全球经济复苏仍有望持续，流动性整体还没看到明显收紧，在中国经济转型升级与资产配置趋势背景下，A股具备中长期投资价值。短期看好中报超预期品种，中长期看好高景气度行业：新能源汽车，电子，半导体设备，信创和大消费。

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【专项债发行超2万亿元，国务院要求用好管好】据新华社北京7月15日电，15日召开的国务院常务会议要求用好地方政府专项债券，加强资金和项目对接、提高资金使用效益。

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【13部门发文支持网络直播等多样化自主就业】国家发改委等13部门15日公布的文件明确鼓励发展新个体经济，进一步降低个体经营者线上创业就业成本，支持微商电商、网络直播等多样化的自主就业、分时就业。大力发展微经济，鼓励“副业创新”。探索适应跨平台、多雇主间灵活就业的权益保障、社会保障等政策。

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【重磅！最高院刚刚发文，明确债券违约处置六大要点！】上证快讯，7月15日，最高人民法院今日正式印发《全国法院审理债券纠纷案件座谈会纪要》。“纪要”针对近年来我国债市在改革发展、风险防控中遇到的实践问题，深入分析债券违约纠纷案件特点，并作出了系统性规范。

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【人民币持续反弹，外资流入并非主因】新浪财经讯，人民币汇率止跌回升的同时，因全球主要央行大举量化宽松，市场流动性整体宽裕，驱动风险资产持续反弹，国际资本亦不断增持人民币资产，这被部分舆论看作人民币反弹的主要驱动力量。外资增持人民币资产，带来外汇流入，进而推高人民币汇率，上述逻辑有一定说服力，但却并未充分揭示本轮人民币反弹的本质。外资增持人民币资产对人民币汇率的影响远比很多人想象的小。在央行已经基本退出常态化市场干预的情况下，人民币汇率波动的直接驱动力量主要来自两个市场：银行结售汇市场和银行间市场。

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【业内人士：三季度市场若调整不必恐慌，新老基金吸纳的资金会快速入市】新浪财经讯，有基金经理认为，三季度市场若调整不必恐慌。如果市场出现大调整，新老基金吸纳的资金会快速入市，起到拉动市场回暖的作用。因此，整体而言，三季度投资可以较为乐观，若出现大幅调整，就是加仓优质标的的好机会，反而是踏空的心理冲击可能更大。

世界风云

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加拿大央行：自4月报告以来，全球金融环境大幅改善，股价显著回升，信贷利差收窄，全市场波动性降低。

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英国央行委员滕雷罗：低收益率可能会降低量化宽松的效果，但并非完全没有效果。

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日本央行：继续维持现行货币政策宽松力度。

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法国财长勒梅尔：到2022年之前，法国将减免200亿欧元的生产税。

大行研报

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国泰君安：通信设备及服务行业——IDC乘风破浪的下半场，从资源禀赋向运维服务的转变

本报告导读：

行业进入百家争鸣的下半场，资源禀赋的竞争逐渐向运维服务管理能力转变。资源禀赋能够拿到行业“入场券”，运维服务决定能“活得好”。

摘要：

IDC是数据时代的重要基础设施，是长周期、确定性强的优质赛道，三条主线寻找投资机会。（1）深度绑定阿里、腾讯等云计算大客户，中长期成长可持续性、确定性强，关注大客户订单、相关资源获取等短期催化；（2）完成一线城市布局或在一线城市储备丰富资源，关注下半年新项目集中交付和上架率提升带来的环比改善；（3）拓展新的业务模式，边际改善明显。

行业进入百家争鸣的下半场，资源禀赋的竞争逐渐向运维服务管理能力转变。资源禀赋决定能否拿到行业的入场券，管理运维能力决定能否实现盈利。当下行业在政策的推动下，越来越多的竞争者试图参与其中。资源禀赋决定是否能成功跨入IDC行业，随着越来越多的行业新进入者加入，市场的关注点切换到成长性、后期运维、成本控制和利润释放能力等方面。能否在项目交付后做好运维控制住成本实现盈利成为单个项目成功与否的关键，能否在多个地点实现规模扩张成为IDC业务能否做大规模、实现对大客户批量交付的关键。

数据中心全生命周期盈利评估包括建设期、爬坡期、成熟期三个阶段。（1）拿到“入场券”的建设期：投入巨大，考验企业持续融资输血能力；（2）“活下来”的爬坡期：运营支出高企，业绩增长需快速爬坡摊薄成本，运维和获客是关键；（3）“活得好”的成熟期：毛利率天花板依赖公司自身整合资源及综合运营管理能力，整合收购增厚营收规模。

商业模式及运维管理水平影响最终的盈利水平。第三方IDC服务商的盈利能力差异较大的根本原因在于商业模式、客户结构、数据中心选址、议价能力、运维能力等多方面关键运营因素的不同。综合来看，自建机房相比租赁或改造机房更容易控制前期建设成本，布局在一线城市及其周边的数据中心IDC服务定价更高，客户结构将决定自身的议价水平，良好的运维管理能力也能从成本端有效控制毛利。

风险提示：云计算和5G发展或不及预期，一线城市政策变动风险，行业内竞争加剧。

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海通证券：家用电器行业跟踪报告——如何看待小家电新贵上半年收入的高增长

投资要点：

小家电新贵持续高增长源于中期渠道变化而非短期疫情催化：我们认为家电行业最近几年最大的变化集中在渠道的变革上，谁能敏锐察觉并适应渠道的变化，谁就能在竞争中获取超越行业的增长。白电美的集团通过渠道变革实现效率及份额提升，小家电新锐品牌小熊和摩飞抓住电商和新零售模式的红利实现收入规模的快速增长。根据近期发布的小家电公司半年度业绩预告，小熊电器和新宝股份20H1均预计实现了归母净利润超过50%的高速增长，表现靓丽。我们认为小家电新贵一季度的靓丽表现并不能完全归因于疫情的影响，公司增长提速反映的是中期渠道的变化，疫情只是短期加速或放大了这一趋势。

小家电行业规模增长的长期驱动力是人均GDP的提升。各个国家的人均小家电消费额和人均GDP有较强的相关性，且发达国家人均小家电消费额是我国的4-6倍，我们认为随着我国人均GDP进一步提升，消费升级趋势愈发明显及消费观念品质化转变，人均小家电消费额也会随之稳健增长。

中期来看，渠道变革驱动小家电行业新锐品牌出现，小熊电器和新宝股份为主要受益者。电商渠道出现以前，小家电的销售更多依靠经销商去实现更广区域的覆盖，并以进驻苏宁、国美等家电专业卖场或超市为主，进店成本对于新品牌和小众品类来讲门槛颇高，因此过去小家电行业的线下市场有着极高的品牌集中度，形成美苏九传统头部企业三分天下的格局，且品类主要以销量规模较大的产品为主。电商渠道的兴起，降低了品牌触达消费者的门槛，给新锐品牌提供更多弯道超车机会，小熊电器正是受益于传统电商和移动电商快速发展，新宝股份则是受益于更低成本的新零售渠道的爆发增长。

疫情只是短期加速及放大了中期渠道变革的影响，成为小家电新贵爆发性增长的催化剂。年初疫情期间居民被迫居家办公、物流受限等导致消费者日常饮食习惯及购物习惯发生改变，线上销售占比大幅提升，短期加速放大了中期渠道变革对行业的影响。根据奥维云网数据，2020H1破壁机、煎烤机、料理机等西式厨房小家电销额相对于2019年全年线上增速迅猛，疫情成为小家电新贵爆发性增长的催化剂。

PEG角度来看，高增长预期下小家电公司PE估值不高。据小熊电器和新宝股份的业绩预告，两者20H1分别实现收入增速约45%和约25%，实现归母净利润增速超过50%，表现优异。根据wind一致预测，目前（20200714）收盘价对应两者2020年PE分别为56X和39X，对应PEG为1.8和1.7，我们认为高增长预期下小家电公司PE估值不高。

投资建议。我们认为未来随着人均收入进一步提升及小家电品类的爆发，国内小家电市场仍将保持长期稳健增长。小家电行业近年来呈现出以下趋势：产品端，原有成熟品类高端化+个性化、细分人群小家电产品陆续出现；渠道端，传统电商渠道销售占比提升，社交电商及直播电商加速个性化小家电产品快速渗透。在小家电行业的变化趋势之下，小家电企业百花争妍，传统的小家电企业加大研发投入，以产品力提升产品附加价值，增强盈利能力，新兴小家电企业借助渠道变化东风顺应新兴小家电快速发展的趋势实现规模壮大。

风险提示。终端需求不及预期，各品牌竞争激烈。

参差多态

深夜突发！挑衅升级，美国再次对华为下狠手！

来源：中国基金报

作者：泰勒

蓬佩奥宣称，华盛顿15日晚些时候将宣布对华为这样的科技公司实施新的签证限制。

美方挑衅升级！

美国将对部分华为员工实施制裁

美方挑衅升级！多家外媒消息，美国国务卿蓬佩奥刚刚宣布，美国将对华为部分员工实施制裁，他还宣称，华盛顿15日晚些时候将宣布对华为这样的科技公司实施新的签证限制。