A股杠反产品怎么玩？火爆策略在这里

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一

A股杠杆及反向产品登陆香港

香港市场于2020年7月首次推出了A股杠杆及反向产品（简称“杠反产品”），让境外投资者、尤其是散户有了前所未有的可以对冲A股市场，或者放大A股表现的便捷工具。它们是

南方东英沪深300指数每日杠杆(2x)产品（7233.HK）

南方东英沪深300指数每日反向 (-1x) 产品（7333.HK）

这两只A股杠反产品采用以掉期为基础的合成模拟策略，一手投资门槛均只有约700港币左右。7233.HK旨在提供相当于指数单日表现两倍的投资回报（不计费用与开支），而7333.HK则旨在提供相当于指数单日表现负一倍的投资回报（不计费用与开支）。

截至上市，这两个产品已经吸引了大量投资者目光，初始投资规模近20亿人民币。

资料来源：南方东英，该示意图不计费用与开支

换句话说，当市况向好时，7233.HK可帮助投资者放大投资回报，或者只动用一半的资金去博取预期收益；当市况转差时，7333.HK有望逆势上涨，为投资者带来正回报，或是在组合仓位中发挥对冲作用，缓冲组合的回撤。

那么，到底该如何利用A股杠反产品来玩转A股呢？以下策略可助你解锁新技能！

二

有哪些热门策略？

趋势交易—

适合短线投资者

A股市场是典型的散户主导的市场，散户贡献了A股市场超过80%的每日成交额^，并且长期习惯于“追涨杀跌”，也让A股渐渐形成了趋势效应。利用A股杠杆产品，可以捕捉这种效应，并且有望获得喜人回报。

对该策略进行回测，可以发现在2019年6月28日至2020年7月10日期间，该策略可带来的回报是113.24%，交易次数为55次。

策略回测 (1年)*

资料来源: 彭博，南方东英研究团队，自2019年6月28日至2020年7月10日

^资料来源: 彭博, 中金研究团队, 南方东英研究团队

*以上回报数据乃根据历史数据计算得出的模拟回报。该等数据只是用作说明用途，而并非表示将来可获得的实际收益。模拟回报受复合效应影响，并未有扣除相关费用及支出。杠反产品并非为持有超过一日而设，在指数出现波动时，复合效应对杠反产品的表现有更显著的影响。

对冲策略—

适合个股投资者或组合持有者

A股反向产品7333.HK是香港市场中难得的、散户可参与的对冲A股表现的产品。对于通过沪深港通等渠道持有优质A股的投资者来说，如果利用7333.HK作为对冲仓位，则可以在不卖出优质个股的情况下，缓冲跌市中的组合表现。

以贵州茅台（600519.SH）为例，当全球市场因中美关系加剧而不明朗时，其股价于2018年10月低见524元人民币，之后稳步升至新高，在2019年12月到达1185元。

对冲策略：当沪深300指数连升2日时，买入沪深300指数每日反向(-1x)产品，并持有2日作为对冲，期间不改变个股仓位。

根据数据回测，在2018~2020两年间，该策略可以跑赢贵州茅台个股20%。

策略回测回报（2018-2020）*

资料来源: 彭博，南方东英，自2017年12月29日至2020年6月30日；该策略在2018年触发32次交易，在2019年触发36次交易.

*以上回报数据乃根据历史数据计算得出的模拟回报。该等数据只是用作说明用途，而并非表示将来可获得的实际收益。模拟回报受复合效应影响，并未有扣除相关费用及支出。反向产品并非为持有超过一日而设，在指数出现波动时，复合效应对反向产品的表现有更显著的影响。

AH差价交易策略—

适合较专业的投资者

熟悉A股和港股市场的投资者已经知道，A股对H股长期存在15~50%的溢价，即使在2014年11月沪港通开通之后，这样的差价也并未消失。

事实上，这样的情况还可能会持续，这是因为

A股仍然是一个散户主导、投机氛围相对更浓的市场；

内地市场的投资工具较为有限，而自由流通的A股占A股市值仅25%左右，相比之下，自由流通的H股市值占H股市值的68%，使得A股长期处于供不应求的情况；

实际操作中，AH股套利难度高，因此也使得AH差价长期维持。

对此，利用A股杠反产品和香港国企指数杠反产品——南方东英恒生中国企业指数每日杠杆 (2X) 产品（7288.HK）和南方东英恒生中国企业指数每日反向 (-2X) 产品（7588.HK），投资者有望在AH差价中抓住投资机遇。

AH差价及交易信号

AH差价：AH溢价指数

下端: 6个月平均AH差价– 2 * AH差价标准差

上端: 6个月平均AH差价+ 2 * AH差价标准差

资料来源: 彭博，南方东英研究团队, 自2015年1月2日至2020年7月8日

*以上回报数据乃根据历史数据计算得出的模拟回报。该等数据只是用作说明用途，而并非表示将来可获得的实际收益。模拟回报受复合效应影响，并未有扣除相关费用及支出。

^有持仓的天数中，经回测录得了正回报的天数

资料来源：南方东英研究团队

依据以上策略信号进行操作，自2015年1月2日至2020年7月8日，可以获得63.4%的回报。

策略回测回报（自2015年）*

资料来源: 彭博，南方东英研究团队, 自2015年1月2日至2020年7月8日

^有持仓的天数中，经回测录得了正回报的天数

融资融券信号—

适合较专业的投资者

当牛市来临，散户投资者常常通过融资融券来实现更大的回报，因此，融资融券活动的活跃程度也显示了投资者的情绪，如果参考该信号制定策略，则可以把握A股的投资者情绪。

融资融券金额占A股成交比及交易信号

下端: 一个月融资融券金额占A股成交% – 2* 该占比的标准差

上端:一个月融资融券金额占A股成交% + 2* 该占比的标准差

根据以上信号，制定的策略如下：

回测回报（自2014年）*

资料来源: Wind, 彭博, 南方东英研究团队,自2013年12月31日至2020年7月9日

三

A股杠反产品怎么选？

杠杆反向产品在香港已经推出了四年，相关的指数包括恒生指数、纳斯达克100指数，也有黄金期货等，其中不乏成交火爆的产品，而A股类的杠反产品则是初次在香港出现。

香港杠杆及反向产品发展历程

资料来源：香港交易所

7233.HK和7333.HK由南方东英资产管理有限公司发行，南方东英在香港的杠反产品领域有着丰富的经验和突出的优势，规模市占率和成交市占率都遥遥领先同业。

*资料来源：彭博，自2020年1月1日至2020年6月30日

# 资料来源：彭博，2020年6月30日

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