每周市场洞察：外部因素拖累短期风险偏好，深调强化长线投资价值

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本篇摘要：

【市场观察1】A股：外部因素拖累短期风险偏好，深调强化长线投资价值

【市场观察2】港股：美元指数创近2年新低，港股跑赢美股添动力

【市场观察3】海外：疫情二次爆发推升美国失业，稳健基本面凸显亚洲资产吸引力

△资料来源: FactSet，MSCI，摩根资产管理。截至2020.6.30。每股盈利数据来自未来12个月预测数据加总。股票池来自MSCI AC Asia Pacific ex-Japan指数成分股。根据成分股在国内市场获得的收入占比进行分组，并进行月度调整，同时根据每组按市值加权且月度调整的加总每股盈利编制指数，以2009年1月1日为指数基日，初始值为100。历史数据仅供参考，不代表当前或未来表现。

△资料来源：Wind，Bloomberg；数据截至2020/7/24。

A股

■外部因素叠加科创板减持，短期加剧A股压力：7月24日，A股市场再度遭遇较大调整，上证指数收盘跌3.86%，创业板指跌近6.14%。申万28个一级行业全线收负，其中，休闲服务、电子、医药等板块领跌。市场大跌因素主要为：1）外部博弈短期加剧，市场对中美关系的担忧拖累市场风险偏好。北向资金持续流出，7月24日单日流出约164亿元。同时，机构资金也从券商、白酒、免税等权重板块流出，加剧市场压力；2）首批科创板公司迎来上市一周年减持潮，集中减持一定程度上影响市场情绪。7月24日，科创50指数大跌7.02%，多股出现较大幅度震荡。

■ 三季度市场大概率蓄势上行，短期调整提供入场时机：市场积累较大涨幅情况下，短期震荡调整在所难免。但整体而言，随着经济缓慢复苏，PPI触底回升，A股盈利增速有望企稳向上，预计三季度市场仍将处于蓄势上行阶段。无风险收益率下行提升国内权益资产吸引力，A股中长期机会仍值得看好，短期市场调整或将成为新的入场时机。行业配置上，三季度景气度较确定的仍是内需，基建、科技及部分消费品中报确定性高，中报和三季报确定性高的行业有望在三季度跑赢市场。同时，业绩回升期成长行业相对低估值行业业绩弹性更大。将持续关注基建+科技，适当配置消费和低估值板块。

高频活动指标显示

中国经济正有序恢复

近一年创业板指

体现更高弹性

△资料来源：上图CEIC，Wind， Hualala，摩根资产管理多资产解决方案；截至2020.06；*餐厅账单基于2020年1月水平进行计算。煤炭消耗数据根据中国春节季节性因素进行调整。下图Wind，截至2020.7.24。

港股

■ 美元近期加速走软，一度创2年新低：美国财政及货币财政的持续宽松导致近期美元走弱，周五美元指数一度跌至94.56，创下2018年9月以来新低。自新冠疫情在海外爆发以来，美国政府已注资数万亿美元救市，正在计划中的新一轮财政刺激方案的规模或也在1万亿美元之上。叠加持续宽松的货币政策和受二次疫情冲击而相对偏弱的基本面，美元转弱的趋势在近期变得尤为明显。

■ 若美元趋势性转弱，港股或跑赢美股：历史上来看，美元弱势时期，新兴市场股市、尤其是港股，往往跑赢美股，因资金转而流入包括中国内地及香港在内的新兴市场。从基本面来看，港股背靠的中国拥有相对稳健的经济基本面和较大的货币财政政策空间，二季度中国GDP增速率先转正；从估值来看，恒生指数和恒生国企指数的动态市盈率为全球主要指数中最低。因此，无论从基本面还是外部因素来看，港股具备较好的吸引海内外资金流入的条件，长线配置价值较为突出。

美元指数创近2年新低

以史为鉴

美元贬值往往带来港股超赢

△资料来源：Wind，上图区间2018.03.01-2020.07.24，下图区间2000.01.01-2020.07.24。

海外

■ 疫情二次爆发影响显现，美国失业数据反弹：美国自6月下旬爆发的第二波疫情的负面影响开始在就业数据上显现，上周首次申请失业金的人数出现了15周以来的首次反弹。美国劳工部周四公布的数据显示，美国截至7月18日当周的首次申请失业救济人数为141.6万人，高于市场预期的130万人，并逆转了该数据连续15周下降的趋势。意外回升的失业数据，冲击了投资者对经济缓慢复苏的信心，当日美国三大股指齐跌，纳斯达克指数跌逾2%。

■ 市场仍面临多重不确定性，亚洲股债资产性价比凸显：鉴于美国自6月初以来爆发了第二波疫情，首次申请失业金人数的反弹也难言出人意料，但其对投资者关于经济缓慢复苏预期的信心仍有冲击。除了疫情二次爆发对经济的潜在冲击暂时难以估量之外，中美关系近期再度紧张也加剧了市场的波动和稳健投资的难度。在此背景下，一方面，投资者仍宜保持股票和债券的均衡配置，并且采取主动管理的策略应对不确定性丛生的市场环境；另一方面，具体配置上应择优布局，基本面相对稳健、政策空间较大的亚洲市场值得关注。二季度中国经济率先恢复正增长，奠定了亚洲引领全球逐渐复苏的基调，也增添了亚洲股债资产的性价比和对全球多元投资组合的吸引力。

美国当周首次申请失业金人数

出现15周以来的首次反弹