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7月28日中庚基金首席投资官、基金经理丘栋荣先生做客华泰证券“涨乐818全球财富节”之涨点直播，就投资者当前关心的投资话题“不设防”，奉献了不少值得再次回味的硬核干货和金句。错过这场直播的小伙伴也不用着急，深耕君就为大家奉上要点回顾。
01
低估值投资就是买便宜股票吗？
中庚基金坚持“原教旨主义”价值投资策略，主要从以下三个方面界定概括：价值投资策略即低估值策略；以不确定性定价为核心，看市场风险与定价的对称关系；预期的收益不能来自交易而必须全部来自资产本身的盈利和现金流。在中庚基金低估值价值投资策略体系下，不能简单地说低估值价值投资就是买便宜的、低估值的股票，因为我们界定的“低估值”有非常重要的前提：经过周期和风险调整之后的低估值，也就是要理解资产的完整生命周期的盈利和现金流，在这个基础之上它的估值还是便宜的，隐含回报率才会高。
02
低估值价值投资最看重什么？
低估值价值投资注重事实与逻辑，不会对市场进行预测，注重应对。对于市场的波动会积极接受，但同时更注重能够适应市场的变化，希望能够有市场适应能力和生命力，因此是动态开放的：以前很适用的东西，现在可能不一定是很好很成功的策略，创造了过往很好业绩的方法现在或以后不一定适用，所以理解市场的变化和不确定性更重要。
03
低估值策略选股方面有什么标准？
我们认为任何领域的投资机会，都希望尽量要满足基本共同的判断标准：
第一，需求是增长的，这种需求最好是稳定的。
第二，内部的竞争格局是好的。我们所买的某个公司可能会在一个成长性非常高的行业领域里面，这个行业成长非常好，但参与的竞争对手越来越多，导致整个行业的回报率是下降的，有可能遭遇“成长陷阱”，所以竞争格局会更重要。
第三，更关注价格和估值，即便是再完美的公司或行业，如果我们支付的价格不合适的话，需要很长的时间去消化估值的回报率，最终的回报可能就是非常平庸的，而且稍不留意有可能就会陷入到“成长陷阱”里面。
04
当前持仓为什么减持部分医药和科技？
从中庚基金三只产品已经披露的2020年2季报可以看出，相比此前持仓，我们比较大的变化是减持了之前表现比较好的部分科技、医药类公司，这也是过去两年我们在行业配置上相对来说比较多的行业，但由于这类公司短期涨幅较大，隐含的预期回报已经有所降低，因此进行了调整，而调入了更具投资性价比的行业公司，比如增加了在成长领域里面重点看好的军工和军工产业链。
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当前关注哪些行业板块的机会？
广义制造业是当前可重点关注的“投资主战场”，包括轻工（包装、家具、办公家具、出口产业链公司等）、机械制造、周期性行业中的化工农药，以及成长股中当前最为看好的军工板块，看好的逻辑：
轻工制造类行业：基本面成长性高，且这种成长性经受住了疫情等压力测试后仍然呈现增长；竞争力表现突出，是各自细分行业领域内最具竞争力的公司；估值价格便宜，未来具有非常强的成长动力来源。
周期性行业中的化工、农药、农药中间体等偏成长性的这种领域，整体估值较低，这类公司具备成长股属性，但市场给予其周期股估值，因此性价比很高。
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能否重点讲讲军工行业的投资逻辑？
国防军工始终被认为是一个主题投资的行业，但如果以中庚基金的低估值方法，在理论上能找到很好的投资标的，在当前的投资性价比较高。这个行业板块之前表现一直比较差，我们买的时候它的估值和定价大概是处于历史后1/4的分位，关键是自下而上能找到估值更低（如市净率PB1.5倍、市盈率PE20倍以内）、甚至还有很好的成长性的公司。
07
给普通投资者的参考建议
普通投资者在市场上获得超额回报有很大挑战，因为市场的定价方法比较复杂，而投资者本身受人性驱动的因素又比较强烈：通常在市场最狂热的时候，大家的风险敞口和仓位最高；市场处于熊市的时候买得很少，所以建议大家最起码不要去犯这些错误。比如说牛市加杠杆，我们认为要倍加谨慎，牛市加杠杆意味着把自己的风险敞口暴露到了更高的水平。
有一些很简单的方法，比如说做好资产配置计划、比如说基金定投，当然也包括买投资风格明晰的基金等。总结来说，如果没有足够能力，无法克服人性方面最易犯错的缺陷，可以把专业的事情交给专业的人去做。我们希望投资者尽量把正确简单的道理运用起来就好，大道至简。
风险揭示：市场有风险，投资需谨慎。本文所载内容仅供参考，不构成投资建议。
