投资要点：
本周行业观点：板块淡季不淡，股东大会或继续催化行情。本周主要酒企贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份举行2020 年度线上业绩说明会，向市场传递积极正面信号。茅台方面，对于提价，公司作为一家有担当、顾大局、负责任的企业，不仅要考虑经济效益，还要体现国有企业的担当，提价涉及诸多因素，需充分听取多方意见，认真综合研究。对于拆箱，茅台目前还在执行拆箱计划。
泸州老窖方面，公司明确2021 年经营目标为营收同增不低于15%，十四五将坚定重回白酒行业前三目标不动摇。对于团队稳定性，公司确立“创效分享、损失埋单、分类设置、政策长效”的分配方针，强化数字化考核，个人绩效与组织绩效挂钩，突出按绩效分配。施行岗位等级工资制，加强全员绩效管理。对于低端酒产能，公司将推出88 元价位二曲战略新品，立足未来进行战略打造。山西汾酒方面，公司明确未来发展底气(实现对标茅台，十四五末跻身行业前列，未来跻身世界一流企业，实现汾酒复兴)主要三个方面：第一，通过三年改革以及一年的成果巩固，山西汾酒内部梳理已经相对清晰，解决关联交易的问题，基本上不会再发生大型关联交易。通过解决关联交易问题，也终结内部决策程序多、时间长、效率低的问题。这将保证上市公司的稳定运营。最重要的是，转变、提升汾酒职工的观念与思想，也使得汾酒具备高速发展的条件。第二，营销团队的组织建设趋于完善，队伍培养、架构设置较为合理。第三，为未来的发展进行制度准备。内部建立股权激励制度。决策机制引入了独立董事制度，确保决策的科学化、民主化、合理化。考核机制进行一系列调整，即便是中小股民也能随时核验，确保决策透明。
洋河股份方面，关于产品换代问题，天之蓝年内完成升级。海之蓝在天之蓝升级后再确定具体时间，预计在明年。关于酱酒热问题，公司拥有贵州贵酒品牌，先后在贵州贵阳修文和遵义仁怀茅台镇布局生产基地。今年以来公司又对贵酒市场营销及内部管理等方面加大投入，进一步推动贵酒的全国化布局，提升贵酒产品的市场份额。
目前已构建四个销售大区和一个大客户部，相关的人员架构已得到进一步扩充和完善。关于经营目标，公司再次明确2021 年营收目标将保持10%以上增长。二季度白酒板块进入淡季，但主要酒企批价变化不大，反映出主要酒企更加重视价格胜于销量，下周进入白酒股东大会时期，古井贡酒和洋河股份股东大会，预计两家酒企有望释放积极信号。股东大会反馈将成为板块下一阶段走势的重要催化剂。
重点关注批价和库存，个股或有超预期表现。二季度来看，我们认为重点关注酒企的批价和库存，重点个股可关注其自己内在发展逻辑，五粮液、山西汾酒、舍得酒业、今世缘、水井坊、洋河股份、酒鬼酒等或有超预期表现。高端酒方面：茅台重点关注其拆箱与否、散茅和整茅批价是否拉大等，五粮液重点关注其普五批价及经销商信心、经典五粮液和小五粮放量情况，泸州老窖重点关注国窖顺价销售进展如何、低度国窖增长情况、特曲批价是否上行等。次高端酒方面，山西汾酒重点关注青花30 复兴版渠道接受情况及终端反馈情况、长江以南区域扩张情况等，舍得酒业重点关注其摘帽情况及以后复星的举措，水井坊重点关注前八大市场运营情况、典藏系列增长情况，洋河股份重点关注M6+增长情况、M3 水晶瓶恢复情况及海天升级换代情况，今世缘重点关注新四开市场接受度及V 系列增长情况。中高端酒方面，古井重点关注合肥市场古8 以上增长情况及省内收割市场份额情况，迎驾贡酒重点关注洞藏增长情况及合肥地区增长情况，金徽酒重点关注陇南春华东投放情况、省内高档酒占比提升情况、省外大西北扩张情况。
行业动态：1-4 月川酒产量同增16%，豫园股份成立酒业发展集团。
据微酒报道，4 月白酒产量达到32.1 万千升，同比增长11.5%；1-4月累计生产140.4 万千升，同比增长16.0%。啤酒4 月产量达到18.0万千升，同比下滑4.8%；1-4 月累计生产77.1 万千升，同比增长42.0%。据云酒头条报道，复星旗下豫园股份已成立酒业发展集团，公司名称或为“复豫酒业集团”。复星战略投资发展部经理吴毅飞或出任董事长一职，罗超任总裁，从顶层赋能酒业企业发展。公司将主要负责白酒业务战略规划等赋能性事务，并不会参与金徽酒以及舍得酒业的内部管理事务。
我们的观点：板块淡季不淡，股东大会或继续催化行情。板块淡季不淡，股东大会或继续催化行情。二季度白酒板块进入淡季，但主要酒企批价变化不大，反映出主要酒企更加重视价格胜于销量。下周进入白酒股东大会时期，古井贡酒和洋河股份股东大会，预计两家酒企有望释放积极信号。股东大会反馈将成为板块下一阶段走势的重要催化剂。我们继续看好次高端行情，或有个股超预期表现。
我们对白酒板块维持“推荐”评级，首推五粮液、山西汾酒、舍得酒业、水井坊、酒鬼酒、今世缘、古井贡酒、迎驾贡酒、洋河股份，次推贵州茅台、泸州老窖，关注有望上市的郎酒股份和国台酒业。
上周市场回顾：食品饮料板块上涨2.28%(上上周上涨5.36%)，涨幅排名第4 名(共30 个一级子行业)，白酒上涨2.96%，跑赢上证综指3.06 个百分点，跑赢沪深300 指数2.49 个百分点。酒类板块中非乳饮料子行业涨幅最大，涨幅7.75%。
行业重点数据：从产量来看，2020 年白酒为740.73 万吨，同比下降2.46%。2021 年3 月白酒当月产量为79.2 万千升，同比增长24.7%。
2020 年啤酒产量为3411.7 万吨，同比下降7%。从近十年发展趋势来看，中国啤酒产量呈现出下滑趋势，10 年CAGR 为-2.7%。2021 年3 月啤酒当月产量316 万吨，同比增加32%。2020 年葡萄酒产量为41.30 万吨，同比下降6.10%。从近十年发展趋势来看，中国葡萄酒产量呈现出下滑趋势，10 年CAGR 为-18.5%。2021 年3 月葡萄酒累计产量8.4 万千升，同比增长44.8%。
风险提示：疫情拖累白酒消费；白酒政策调整；竞争加剧风险；因疫情等不可抗力因素致外资流出；重点公司业绩不达预期风险。
（文章来源：国海证券）
