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管理层看三点品质
朱昂：如何看待商业模式之间天生的差异，会不会组合中尽量多放商业模式比较好的公司？
郭堃：在我的投资框架中，消费品和制造业都属于可以接受的商业模式。消费品形成了品牌溢价后，能持续的去扩张，而且现金流也很好。制造业在建立起技术或者成本优势后，需要不断的进行产能扩张跟随行业发展、占领市场，也能保持不错的成长。
从目前的市场估值看，某种角度已经比较鲜明的体现了市场对于商业模式的理解。那些变现能力最好的，持续性比较稳固的商业模式，比如消费品，都已经获得了较高的估值。而那些重资产的商业模式，或者行业变化迭代比较快的，市场给的估值水平是比较低的，比如制造业。
这两种模式我都能接受，一种是估值高一些但真的商业模式比较好的企业，那么拉长时间是可以通过盈利消化掉高估值的。另一种是估值定价有偏差，其实商业模式没有市场认为那么差的公司。
在我的组合里，比例最大的是处于中间状态的公司。公司自身有很强的竞争优势，能够实现市场份额的扩张。公司所处的行业没有大家一致预期的那么好，导致公司的估值也没有那么贵。
朱昂：你很重视管理层，很多时候我们去调研，管理层永远看好自己的公司，如何客观看待管理层和公司呢？
郭堃：研究公司的历史能反映出管理层最本质的想法，包括公司历史上的股权变更，能看到一个管理层的格局和胸怀。有些管理层刚愎自用，自己持股比例过高，限制了公司发展。通过和公司各种各样的人交流，也能感受到管理层的格局和胸怀，对公司发展带来的影响。我们发现，管理层依靠个人能力要把公司带到一个很大的市值越来越难，在公司发展的过程中必须要引入新鲜血液。这时候，一个管理层的格局，就会对公司发展产生巨大影响。
还有一点是公司的进取心，有些公司展现出来比较强的积极进取的精神面貌，特别是在行业整体不太好的时候，能看到有些公司积极乐观，还有一些公司会比较消沉。当然，除了精神上的积极进取，我们还要看管理层在公司面临困境的时候，做了哪些具体措施。管理层有没有对自己进行思考，这是一个综合的企业家精神。
最后是企业家的风险意识，这个风险意识来自对企业发展本质的理解，在公司发展过程中有没有偏离公司商业逻辑的行为。比如说一个制造业公司，核心应该是产品研发或者成本上领先对手，而不是通过原材料价格的波动去赚取差价获得利润。我们曾经看到一些出口导向型企业，在汇率大幅波动的时候，通过衍生品博取价差，这个可能会让公司承担比较高的风险。
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