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放弃短期边际变化 注重长期可持续空间
朱昂：你入行是看新能源的，目前的光伏行业你怎么看？
郭堃：从需求端看，包括光伏和电动车在内的新能源产品渗透率还有比较大的提升空间。比如说光伏目前占全球发电的比例在5%以下，未来再生能源发电占比会到20%-30%，这是一个特别大量级的成长空间。光伏还有一个大的变化来自转化效率提升，成本端有明显的改善，推动行业上一个新的台阶。短期的增速爆发性，新能源汽车会比光伏更强。我们看到不仅仅特斯拉提供了强大的产品，像宝马、大众这些传统汽车公司也在推出优质车型，短期需求的增长会很可观。
从供给端看，光伏行业已经摆脱了过去的后发优势时代。以前是新进入者能够买到效率最高、成本最低的设备，基本上是新进入者颠覆掉老的企业，这个在早几年行业历史中能看到。许多当时的龙头企业最终都无法经营下去了。现在光伏行业的供给端比较稳定，龙头企业优势很明显，我们从现金流角度就能看到，每年的现金流都是比较好，也有更多资金去投研发。从这个角度看，在太阳能各环节的技术迭代中，龙头企业可能会长期保持比较大的竞争力，不断引领行业的前进。
朱昂：你对制造业理解很深，怎么看制造业国产替代这个方向？
郭堃：第一块是产品处于导入期的公司，未来的成长空间比较大。这一类型的公司数量不是特别多，我的组合也有一些持仓。在一些行业我们去做海外对比，发现和发达国家的保有量差距很大，企业成长的空间很大。这里面一些新走出来的公司，在商业模式也和海外成熟的企业类似，产品力也非常强，可以直接占领海外市场。
第二块是处于成熟阶段的公司，多多少少和下游投资有一定的关联性。这里面的问题是，下游制造业的周期性。比如自动化，结构性机会来自国产替代，但还是无法摆脱周期性的问题，看下游企业是否愿意去做投资。这一块国内自动化企业由于历史原因，下游包袱反而更轻，比如说光伏、包装、木工行业等，这些领域的自动化程度不高，行业也有不错的增长空间。
朱昂：在你成长过程中，有什么飞跃点或者突变点吗？
郭堃：我觉得2017年对我的投资框架和方法论产生了比较大的影响。因为我在2016年投资业绩还不错，但是2017年是我管理产品表现最差的一年，这一年也成为我反思特别多的一年。我最初做投资的时候，特别看重边际变化，会通过大量的研究和跟踪，去把握一个公司基本面的边际变化。
在2016年三季度的时候，我投了一个制造业的公司，产品应用于炼化为主的公司，下游是石油石化，从产品形态看，公司的盈利模式还不错。公司的产品更换周期也挺快，大约半年到一年更换一次。我在2016到2017年时，特别密集的去调研跟踪这家公司，当时感受到公司所处的整个下游环境发生了巨大的边际变化，前期积压的大型项目逐渐从16年底到17年开始释放出来。由于当时和管理层沟通比较多，感觉他们的团队非常务实、专业水平很高、也非常勤奋，属于我喜欢的价值观比较正的企业。
当时我的判断是，公司会出现业绩拐点，加上管理层很不错，公司本身也有比较强的行业地位。还有一个比较特殊的原因是，这家公司当时市场关注度较低，我比较喜欢买一些“新鲜”的公司。这个公司在2017年都没有涨，当然2018年也没有跌，我一直持有这家公司。也进行了很深刻的反思。这家公司最大的问题是，面对的下游客户空间很狭窄，公司的天花板能看得很清楚。公司的专业能力虽然强，但是要跨出去是很难的。
之后我的组合，这种估值较低把握边际变化的公司买的就很少了。也不再老想着挖掘一些市场不关注的“独门股”。还是要看清楚自己能力的边界，回归到理解公司基本面的本质问题。
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