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新冠疫情仍见反复，美元持续疲软，国际金价一举突破了2000美元/盎司关口，续创历史新高，金价从此进入了2字头。小伙伴们又开始烦恼“要不要止盈”这个问题了。
要小编说，小伙伴们这都是甜蜜的烦恼，这不是风动，也不是幡动，是小伙伴们的心动呀。如我们在上一期《黄金投资需要止盈了吗》中分析：价格总是沿着阻力最小的方向运行。在当下这个时点，黄金资产价格的上涨仍是胜率更高的事件，但是许多小伙伴可能会对黄金资产价格继续上涨的概率估计不足，有很强的冲动进行获利止盈。
我们还是希望小伙伴们能够克服住止盈的心魔，静下心来与黄金共舞。所以这一期我们一起来读读故事静静心。
现在就让我们打开时空之门，看看60年前那个夏天，真正烦恼的人。
艾森豪威尔的烦恼
1960年夏末，艾森豪威尔很烦恼。作为美国这艘巨型航母的掌舵人，他有什么好烦恼的呢？
1960年的美国，在经济上睥睨全球，掌握着比历史上任何现代民族国家都更多的财富；政治上美国的盟国遍布全世界，它还向盟国提供着强大的核保护，向盟国分发数十亿美元的援助，在国外驻扎数十万军队，令人信服地展示着它的财富与军事实力，说是万国来朝也不为过。
而掌舵人艾森豪威尔作为美国第34任总统、五星上将，曾任欧洲盟军最高总司令，谈笑间使得纳粹樯橹灰飞烟灭，带领盟军成功登陆诺曼底，驱逐德军，直捣德国腹地。这样一位深孚众望的英雄，还有什么好烦恼的呢？
但艾森豪威尔还是很烦恼。烦恼表面上来源于暴涨的国际金价，深层次的原因则来自于布雷顿森林体系。布雷顿森林体系源自1944年的联合国国际货币金融会议，因为此次会议是在美国新罕布什尔州布雷顿森林举行的，所以称之为“布雷顿森林体系”。“布雷顿森林体系”的主要内容包括以下几点：美元与黄金挂钩；其他国家货币与美元挂钩；实行可调整的固定汇率；确定美元为国际储备资产等。
布雷顿森林体系迥然有别于传统的金本位制，在该体系下各国维护稳定、固定的汇率，允许各个国家的通货兑换成一种它们没有发行控制权的资产-黄金，在国际收支出现根本性失衡时可以提供一种有效的汇率调整机制。当出现非根本性赤字时，赤字国家可以支付储备资产（黄金），也可以向国际货币基金组织寻求短期融资。
布雷顿森林体系建立之初被视为国际合作的标志而广受欢迎，实际上，其也使得各国的经济和政治当局在很大程度上免受市场的国际压力。但随着时间的推移，该体系的弊端逐渐显现，即所谓的特里芬难题——
“任何一个国家的货币如果充当国际货币，则必然在货币的币制稳定方面处于两难境地。一方面，随着世界经济的发展，各国持有的国际货币增加，这就要求该国通过国际收支逆差来实现，如此则必然会带来该货币的贬值；另一方面，作为国际货币又必须要求货币币制比较稳定，而不能持续逆差。这就使充当国际货币的国家处于左右为难的困境”。
美元与黄金的困局
夏末的暑气尚未完全消散，国际黄金市场更显焦躁。许多因素正推动着伦敦市场的黄金价格挣脱每盎司35美元的潘多拉魔盒，潘多拉魔盒的打开将严重挑战布雷顿森林体系的稳定。
驱使国际金价上涨最根本的因素是美国快速增加的国际收支赤字，使交易者担心国外持有的美元数量将超过美国财政部所持有的黄金数额，美国将会对美元实行贬值；同时联邦德国和英国的利率比美国高，从而正从美国吸引相当可观的短期资本，使得美元与黄金外流的情形更加糟糕；最后，世界货币市场还对美国的总统选举感到担忧。
约翰•F•肯尼迪很有可能赢得11月份的选举，金融界担心民主党政府可能会为了推动经济增长而放松货币政策。国内的通货膨胀将破坏美元的价值，使得黄金更具吸引力。
烦恼的艾森豪威尔总统的最重要工作就是找到某种政策，要求其能纠正失衡、避免美元停止兑换以及阻止世界支付体系的瓦解。
其中从欧洲大规模地撤回美国军队能实现这一目标，拥有最大国际收支盈余的国家以及从美国国库中获得黄金比重最大的国家（即联邦德国与法国），恰恰就是美国派出大量部队予以保护的欧洲国家，而这些驻军正是美国赤字的主要来源，“欧洲人几乎要吸干山姆大叔”。艾森豪威尔认为，美国曾经一再拯救欧洲，现在是西方盟国向美国施以援手的时候了。
表面上大规模撤回军队能够解决问题，但是令艾森豪威尔左右为难的是，柏林危机似乎愈演愈烈，来自苏联的威胁将需要加强军事和西方的政治团结，而这要求不能撤回军队，甚至可能需要增派军队，如此又会使收支赤字恶化。万般无奈下的艾森豪威尔向联邦德国总理阿登纳写了一封近乎祈求的求助信，希望联邦德国能够支付美国驻军的成本。
而阿登纳基本上无视了总统的请求，并且假装不理解所涉及的经济问题。作为任期将满的总统，艾森豪威尔对其盟友的影响力每况愈下，而由于笼罩着柏林的危机气氛，其削减军队的想法在战略和政治上都成为不可能，美元和黄金危机自然也无法得到解决。
1960年夏末黄金暴涨
最终这个困境在1960年夏末被引爆。黄金价格飙升至每盎司40.6美元，金融界笼罩在恐慌气氛之中，争相将美元兑换成黄金的风潮席卷了伦敦市场，直至其后黄金总库协议和平衡利息税等多项措施的出台才延缓了布雷顿森林体系的死亡时间。在1960年黄金与美元危机下，艾森豪威尔是烦恼的。
看完了艾森豪威尔烦恼的面孔，又到了划重点的时间啦。以史为鉴，1960年夏末，在欧美各国央行持有超过300亿美元（美国1960年GDP约为5400亿美元）实物黄金的震慑下，国际金价依然挣脱了固定汇率的枷锁暴涨至40美元以上，当时市场上最主要的几个冲击因素就是美国的国际收支赤字、短期资本外流和宽松的货币政策预期。尽管时过境迁，但为数不少的影响黄金价格的基因还是延续了下来。
如我们在前面几期的黄金参考中不断提及的，为了推动新冠疫情下美国经济恢复增长，美联储出台的无限量QE宽松政策，向市场注入了大量的流动性，制造了极大的金融泡沫，有望不断推动国际金价的持续上涨，这与1960年黄金与美元危机下，国际金价的暴涨有异曲同工之妙。
近期国际金价的屡创新高也证明了我们的看法，同时正如我们在黄金参考第五期《黄金涨太快了吗？》中指出的，“当前金价上涨仍然较为克制，并且在上涨中因为财富效应吸引了更多的眼球，在未来仍然具有一定的上涨空间”。
此外，与60年前金价暴涨还有一个相似之处，当前民主党候选人拜登后来居上，在美国全国民意调查和关键战场州中均处于领先地位，7月的两次民意调查估计领先优势为15个百分点，其问鼎美国总统的概率已经远远超过了美国现任总统特朗普。在中国古代纪年法里，六十年刚好是一甲子循环，这可能也是一个有趣的巧合吧。
因此我们一直强调，黄金资产是美国经济衰退叠加大放水周期下的较为优质的战略配置品种。黄金ETF（159812.SZ）作为严格跟踪实物黄金价格的被动投资基金，费率远低于其他黄金交易品种，是投资人进行黄金资产投资的良好工具，有兴趣的小伙伴可以像买卖股票一样直接在交易所买入。
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参考资料：弗朗西斯·加文《黄金、美元与权力 国际货币关系的政治（1958~1971）》
（本文作者梁溥森 前海开源黄金ETF及其联接基金基金经理）
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