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2020.7.1-7.31
债市焦点
A股大幅上涨与大类资产表现的轮动：7月初A股上涨速度放大，爆款权益新发基金的出现，居民对股市的关注度与热情都快速升高。7月下半月，A股从趋势上涨转为宽幅震荡，但在此期间债市收益率并未明显回落，且长端收益率的日内表现与A股指数的日内表现往往表现出较高的相关性。
利率债供给、超出率下降、短端利率的锚：万亿抗疫国债发行伴随商业银行超储率下降、银行加码 NCD 融资行为，增加债市对于银行间流动性趋近的担忧情绪。而当前市场利率上行已经接近政策利率划定的上方边界，对于市场资金面担忧情绪具有一定缓释作用。
中美摩擦、内循环、持久战：7月下旬，美方关闭领事馆事件再度导致摩擦升温，在包括TikTok等多个议题上美方不断制造事端。监管层提出了内循环、持久战等关键词。在疫情影响逐步得到平复的背景下，市场对于中美摩擦升级可能对经济周期、货币政策产生的影响关注度提升。
债市走势回顾
经济复苏进程持续，债市收益率明显上行。7月份，经济复苏进程持续，政治局会议认为二季度经济回升好于预期。流动性方面人民银行货币政策的宽松程度边际减弱， 叠加万亿特别国债供给压力，导致商业银行超储率下降、债市收益率面临向上压力。A 股在7月前半月走出强势上涨行情，风险偏好的高涨也对债市收益率产生了部分推升效果。全月，中债国开债5Y收益率上行35BP。
数据来源：wind
债市策略
7月底监管层会议，肯定疫后复苏进展、指出内循环持久战方略、定调货币财政政策方向。
7月份官方PMI与财新PMI均显示制造业维持较好的复苏势头，此前市场所担心的复苏斜率边际减弱逻辑无法的到PMI数据的支持。政策层面，国内房地产调控力度收紧、资管新规过渡期延长至2021年，对债市存在一定利好。财政部部署加快专项债发行，供给压力在 8月份仍有可能抑制债市表现。
后市展望
利率债市场方面，预计债市长端收益率将处于宽幅区间震荡行情。
信用债方面，目前经济数据环比改善，但持续性短期内难以证伪，择券方面仍要保持谨慎，切忌盲目资质下沉。建议重点关注公司业绩预报情况，采用中短久期票息策略。产业债方面建议关注行业恢复程度较好、供需格局较优的板块中有竞争优势的央企、国企。
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