嘉宾介绍：徐小勇，中国人民大学工商管理硕士。曾就职于建设银行总行信托投资公司、中国信达信托投资公司、中国银河证券有限责任公司，曾任银河基金管理有限公司研究员、基金经理，华泰证券(上海)资产管理有限公司权益部负责人等职，现任长安基金副总经理、投资总监、长安裕隆、长安裕泰、长安鑫盈、长安鑫旺的基金经理。所管理的长安裕隆2019年获得东方财富风云榜“最受欢迎权益类基金”。
市场持续震荡，正处于短期蓄势阶段？市场风格是否将重新回到科技主线？科技板块如何挑选个股？资本市场的核心魅力又是什么？近期，长安基金基金经理徐小勇做客《财富大咖秀》，跟大家分享精彩观点。
徐小勇表示，从现在到年底，短期看市场应该是一个蓄势的状态，成长股是资本市场的核心魅力。科技股的选择并不容易，他的思路是围绕成长股展开的个股精选策略，是自上而下形成研究方向，自下而上来筛个股。向后看，科技板块有三个方向值得长期投资和筛选的。
以下为采访实录：
1、长安基金徐小勇：短期市场处于蓄势阶段
提问：徐总您好，今年以来的市场震荡加剧，如何看待接下来市场的走势呢？
回答：从现在到年底，短期看，我们认为这个市场应该是一个蓄势的状态。蓄势主要的原因是两点，一点是我们的核心资产经过两年的上涨，无论从时间上还是空间上，都比较大了，也比较长了，估值没有当初便宜了，它有一个需要基本面跟进的过程。
其二，核心资产本身还有一个新陈代谢去伪存真的过程。老的品种有可能基本面会发生变化，会退出。有新的品种从中等市值公司到大市值公司迈进。这个过程中，需要我们研究、分析、判断和市场认可的，这是需要时间的。
为什么蓄势的原因就是毕竟前面大宗商品价格上涨给大家带来了一定的忧虑，这个忧虑会对市场有压制作用。虽然近期有所缓解，但是我们也不能判断说这个忧虑就此消失。以上两点都属于短期的影响，我们就不再展开了。
今年在这种影响下，是一个蓄势的阶段。之后有可能会有比较好的投资机会的，这个就看相关情况的发生变化。比如说我们来说，我们很关心芯片在某些时间，某个阶段能够芯片紧张能够缓解。第二有一些带动市场向上的力量。这些如果出现的话，我们认为下半年还是有比较好的机会的，整体来看，我们认为蓄势的概率大一些。
提问：近期周期股也是回调比较深，是否意味着接下来市场风格将重新切回到成长的主线？是不是对已经震荡调整蛮久的科技板块也构成一些利好呢？
回答：我们认为是构成利好的，前面也汇报了。周期股的话，尤其是今年表现就是强周期，上游跟大宗商品有关的，今年有一段时间涨幅是相当可观的，就必然会带来一些忧虑，这个成长股就造成两个影响，一个是关于货币环境紧张的这种忧虑，这个会压制成长股的估值。第二个就是有一个分流的作用。我们这个市场有自己的运行特征的，一旦哪些板块涨得比较突出，就会对其他的板块造成压制作用。我们认为随着时间的推移，市场会逐渐回到成长这条线路上来。因为成长股是资本市场的核心魅力，大家都希望能够选择一个公司，伴随它的成长获得超额收益，这是这个市场的核心魅力。
周期角度看的话，如果市场以五年为一个周期，四年的时间，这个市场都是成长股占优的，只有一年的时间价值股和周期股会表现突出一点。我们认为从我们的分析判断，我们认为这个成长股占优的这种情况在今年以及未来可能还是大概率事件。
2、长安基金徐小勇：科技股选股并不容易
提问：您长期是比较关注科技赛道的，但是就科技股板块来看，找到一些好公司，或者好赛道，其实是比传统板块，比如说白马型的公司会更难一些。您如何从当中去大浪淘沙，找到一些优质标的呢？
回答：您说的是正确的，就是科技股的选择并不容易，我们的思路是围绕成长股展开的个股精选策略，是自上而下形成研究方向，自下而上来筛个股。就这个科技股本身，无非是自上而下把这个方向更加向科技聚焦，比如说我们新的基金，我们叫新锐科技先锋，我们80%的资产会买科技股。
我们就会自上而下来梳理这个科技方向的几个方向，然后再把这几个方向落实到行业和子行业，这是自上而下，有一些借鉴了。我们更多的时间是自下而上来筛个股，围绕成长股展开，围绕它的成长性筛选。
成长的概念很宽泛，我们就选了一个比较简单的指标，就是扣非利润增速，我们把扣非利润增速超过20%，扣非利润体量能够两亿的品种筛出来，意味着三年利润翻倍，同时规模公司有一定的规模，竞争优势相对稳健。
这种情况下，成功的概率高一些。然后再看看它的成长质量，选择的是收入增长，成本风险投入，就是市场份额在上升，核心竞争力在不断加强的公司。这样我们自上而下、自下而上形成投资组合，形成核心备选库，同时我们也会密切的，不断地持续的跟踪各种变化，尤其是科技股。既包括定性也包括定量的，根据这个变化来优化组合，寻找新品种来修正投资策略。需要持续高强度的投入，才能获得的比较好的回报。
提问：与其他行业相比，科技股的估值水平还是相对比较高的，您如何评价这个现象呢？
回答：科技股的估值一般都是比较高的，这是事实。但是科技股的估值我们还是要看估值的，这是其一。这个方面我们把科技股分成两块，因为这个科技股的投资，是跟他的内生特征是有关系的。
一个科技事物出现之后，它的前期导入期那个时候大家非常激动，天使投资，众多的研究者，众多的投资者，全社会都很热情参与。但是它是不成熟的，无论是技术本身，还是应用。这使它在一段时间产生瓶颈，有的时候还产生幻灭，这是一个阶段。这个阶段就是科技股的主题投资阶段。这个在历史上是很明显的，无论是互联网阶段的，电动车的，还是等等，历史上都是这样的。
之后会有一次比较明显的降温，降温后技术逐渐成熟了，也经过长时间的投入，长时间的研究，逐渐成熟，或者找到更好的方向。技术的成熟和应用的展开，就会使这个方向进入实物阶段，真正能够带来业务的增长、收入的增长、利润的增长，不断推进了。也就是说第二个阶段是一个实物阶段。
第一个阶段是主题阶段，第二个阶段是实物阶段。如果是主题阶段，估值显然就没法看了。这个时候我们就谨慎参与、认真研究、密切跟踪，但是我们持有的量很小。我们更多的科技股投资是在第二阶段，这个阶段我们可以用一个成长股的选择、分析、判断、跟踪的方法来做了，它会带来持续的超额回报。这个方面我们就会重仓持有，持有的时间越长越好，前提是我们做对了。
估值的话主题阶段我们要谨慎一些，没法看估值了，实物阶段我们还是要看估值的，估值有时候会贵一些，但是可以向后展望它的估值是能够获得我们投资者认可的。
3、长安基金徐小勇：科技投资看这三条主线
提问：另外这个科技板块中的赛道其实还是很多的，像5G还有半导体等等。在未来，您比较看好哪些细分赛道可能会成为市场的主线呢？
回答：2012年以来，我们一直研究消费和科技，2018年底以来也是围绕消费科技展开的。从现在向后看，有三个方向值得长期投资和筛选的。
一个就是物联网与人工智能，就是您刚才说的5G物联网与人工智能。为什么把5G去掉？因为5G后面还有6G，这个我们就不管了，实际上就是物联网与人工智能的发展，这个是信息技术类的科技发展的一脉相承的一个结果。
从最早的电报电话，到商用计算机，到个人电脑，到智能手机，到互联网时代，现在我们认为会进入人工智能时代，这个人工智能时代也是由网络和硬件催生软件、催生应用广泛发展的，我们认为这条线是非常重要的投资领域。这个里边既有偏主题的，更有偏实物的，我们会在里面进行比较详细的筛选，然后选择很合适的标的。
第二条线就是能源，新能源，或者是新能源和电动车。能源也是科技革命的一个重要的环节，从蓄电力到化石能源、到电力能源、到核能，现在我们进入可再生能源阶段，光伏、风电，可能还会进一步发展。
这个阶段，由于有碳减排、碳达峰、碳中和全球范围的重视，可能持续的时间比较长。这边我们把电动车也放在这里，我们认为电动车从导入期进入成长期，它是一个非常重要的一个投资领域，现在应该是可以进入实物阶段的，可以获得比较好的超额回报的阶段，我们非常重视的。
第三条线就是围绕生命科学展开的，就是实现的是围绕着基因工程展开，无论是基因测序、基因编辑、基因治疗、细胞疗法等等，除此之外，它对应的实际上就是创新药、创新器械和创新疗法，对应的就是为他们提供服务的这些企业，也是有很好的前景的。
提问：另外也听说徐总最近有新基金在发行，经历这段时间的市场的估值重调之后，大家也想知道这个是否会对新基建仓比较有利？
回答：是比较有利的，因为前面我们说的这些科技品种，有一些品种在最近两年涨幅比较大的，春节之后有一个明显的回撤，这个显然为我们进一步地进行筛选标的带来了比较好的机会，它的回撤之后，我们跟基本面之间的相关性会更加接近一些，这样相对安全一些。
其二，在新的情况下，我们有新的视角和新的思考来筛选，筛选公司、筛选个股。如果在调整阶段，这种筛选更加从容一些。可是最近这个市场又开始活跃起来了，这是我们随时随地会面临的挑战。我们认为总体来说，现在对新基建仓是非常有利的。
（文章来源：东方财富研究中心）
