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文丨曹玮钰
来源丨投中网旗下东四十条资本
2.5亿女生的“闺蜜”要上市了。
深圳证券交易所官网7月30日披露，女性生活服务供应商厦门美柚股份有限公司（以下简称“美柚”）已正式递交招股说明书，拟深交所创业板挂牌上市，华泰联合证券担任保荐机构。
美柚计划本次公开发行不超过1334万股，不低于发行后总股本的25%，募集资金将用于研发、推广、电商项目升级，内容生态建设以及女性产品研发，合计募资额为18.7亿。
马云曾经说过，谁抓住了女性，就抓住了消费。
这家由男性创办的纯女性服务平台，显然深谙其道。以“大姨妈”管理工具起家，收获庞大的女性用户流量，稳坐了互联网女性健康的头把交椅，之后通过社区和电商的业务加持，已经连续三年盈利过亿。
作为经典的“小而美”，美柚在资本市场备受青睐，曾斩包括经纬中国、险峰长青、真格基金等知名机构的9轮融资。
值得注意的是，本次并非美柚首度冲击上市。美柚曾两度改道IPO，从最初的美股到之后的科创板，如今终于锁定了创业板。
7岁的美柚，会交出怎样的上市成绩单？
2.5亿女生的“闺蜜”，年入超6亿元
纵观美柚的发展历程，“小而美”特质十分显著。
2013年，成立于厦门的美柚以女性经期管理工具为切入点，进军女性健康市场。
之后，美柚在横向和纵向拓展了业务领地，但始终围绕女性用户的需求。根据招股书，目前美柚旗下拥有美柚、柚宝宝、柚子街、羊毛省钱、返还网等多款APP组成的产品矩阵，为女性提供经期、孕期管理、资讯阅览、知识科普、社区交流、线上购物等多种服务。
期间，美柚从单一的工具型产品，逐步发展为涵盖社区、电商的综合型产品。用户群体也从单一的经期用户，拓展至备孕、孕期以及辣妈等各个阶段女性用户。
成立7年，美柚坐上了女性健康管理细分赛道的头把交椅。
根据友盟数据统计，截至2019年，美柚旗下产品的累计用户数量已超过2.5亿，主要APP合计MAU超过3100万，DAU超过750万。根据QuestMobile数据，在互联网女性健康管理领域，美柚App的MAU和DAU均排名第一。
翻看美柚的招股书，其营收呈现较为稳定的增长态势。2017年到2019年，美柚的年营收分别为4.23亿元、5.16亿元、6.17亿元，同比增长率分别为21.88%、19.57%。
虽然美柚早在2016年就宣布盈利，但近年却有“增收不增利”的现象。招股书显示，2017至2019年，美柚的净利润则分别为1.12亿元、1.47亿元、1.23亿元，同比增长率分别为31%和-16%。
坐拥大量女性用户流量，美柚的商业化主要依赖广告和电商两大路径，两大业务的营收占比基本超过99.8%。根据招股书，2017至2019年，广告服务收入分别为1.83亿元、3.6亿元和3.7亿元，营收占比分别为43.27%、69.69%和60.13%，是公司的第一大营收来源；电商服务收入分别为2.4亿元、1.56亿元和2.4亿元，营收占比分别为56.59%、30.21% 和39.65%。
值得注意的是，不论在广告还是电商业务，美柚均与阿里巴巴有密切合作。
招股书提及，美柚不仅为阿里旗下的阿里妈妈及关联公司杭州易宏广告有限公司提供广告服务，也与阿里妈妈合作为淘宝商家提供电商服务。2017至2019年，美柚通过阿里及其关联方实现的收入比例分高达61.39%、36.77%和38.48%。
女性健康工具 VS 男性创始人
令人稍感意外的是，这款“比女人更懂女人”的女性健康产品，创始人却是一位男性。
美柚的创始人陈方毅，是一位不折不扣的连续创业者。在美柚之前，陈方毅已有三段创业经历。
陈方毅的创业历程始于大学期间。第一个项目是名为Face PK的网站，创办的灵感与Facebook颇为相似——男生宿舍总是在讨论漂亮女生时发生争吵，于是陈方毅做个网站，让大家在上面公开评选。通过Face PK积累了一定数量的数据之后，陈方毅做了第二个网站，即挖掘校园明星的星探网，这个网站很快就吸引了广告主和星探的注意。
2008年，尚未大学毕业的陈方毅开始涉足团购，并创立了返还网。3年后，返还网的销售额达到4亿，会员数突破800万，还曾获得险峰长青等知名机构的投资。
然而，与诸多初创企业一样，返还网没能逃脱巨头围攻的宿命。随着阿里系、京东等几家开始独大，返还网逐渐举步维艰。
与巨头“正面刚”得头破血流之后，陈方毅另辟蹊径，将目光转向“BAT看不上”、能够实现垄断的垂直细分赛道。
基于前两次与女性相关的创业经历，陈方毅最终把目光放在了女性赛道。在他看来，女性是垂直群体当中价值最大的群体，而女性的刚需无非爱美、生理周期与生孩子。最终，尚属空白的经期管理工具最终成为创业的切入点。
对于男性创始人而言，开发这样一款女性产品并非易事。据报道，陈方毅曾带着团队在酒店封闭2个月琢磨产品。为了深入了解女性需求，团队翻便了厦门图书馆有关女性心理学的书，看了《霸道总裁爱上我》、《总裁的娇妻》等10多部电影，甚至直言不讳地向周围女生取经。
2013年，在“丧心病狂”的攻势之下，团队硬生生搞出了美柚这款女性经期管理工具。
值得注意的是，美柚以工具APP面貌起步，但深谙社区的陈方毅很快将美柚进行了工具向社区的转变。几乎在成立的同一年，美柚在APP推出“她她圈”社区，提升用户粘性的同时，借助电商业务实现流量了变现，先于大姨妈等竞争对手实现了盈利。
针对这一路径，曾主导投资美柚的经纬中国合伙人王华东曾表示，“工具-社交-电商这样的进化路径是否能走通，其实没有绝对正确的答案。”在他看来，工具可以快速聚拢用户，但并不一定能给用户创造出新的精神空间，可能用户会迅速厌倦。而从社交到电商这一步是相对容易的。
“美柚在做电商之前，发现大量用户在讨论如何买到性价比的商品，于是美柚开始提供这些商品，很顺畅地进入电商环节。”王华东表示。
十余家资本青睐，曾二度IPO改道
作为国内最早一批、同时也是目前国内最大的女性互联网平台，美柚曾颇受一线投资机构青睐。
根据CVSource投中数据，自2013年成立之初，美柚几乎每年都拿到融资，至今共获得9轮融资，其中不乏经纬中国、真格基金、险峰长青、SIG海纳亚洲、凯辉基金、普华资本等多家知名机构。
其中，2016年的E轮融资颇为瞩目。
2016年7月，美柚CEO陈方毅发出内部邮件表示，经过一年的商业化探索，美柚已实现规模化盈利，二季度净利润超过1000万人民币，连续三个月实现净利润增长。在内部邮件中，陈方毅还提到，美柚的愿景是成为中国乃至世界上最懂女人的公司
次月，美柚便宣布获得高达10亿元的E轮融资，包括凯辉基金、险峰长青、经纬中国、德屹资本、普华资本、真格基金、兴旺投资、英诺天使基金、分享投资、SIG海纳亚洲在内的十家机构参与了此次投资。
招股书提到，目前美柚的预计估值不低于50亿元。
美柚的实际控制人为陈方毅，本次发行前直接持股比例为19.95%，陈方毅及其一致行动人直接及间接控制公司的股份比例为41.68%。
此外，美柚采用了AB股设置，也是创业板注册制首发公司中首家采用表决权差异安排的公司。招股书显示，每份A类股份拥有的表决权数量为每份B类股份拥有的表决权数量的10倍。因此，陈方毅直接持有71.36%的表决权。
外部投资方中，兴旺投资总计持有18.46%的股份，为最大机构投资方。此外，德屹资本持股约9.09%，经纬中国持股约6.33%、险峰长青持股约3.77%，好未来、普华资本、分享投资等机构均持有超过1%的股份。
值得注意的是，美柚在成立不久后就将IPO提上日程，也曾两度改道上市路径。
最初，美柚打算赴美上市，并已搭建了红筹架构及VIE架构。2016年，考虑到公司的业务和用户都集中在国内，加之当时美柚已实现盈利，可达到国内上市的要求，美柚决定放弃赴美，拆除VIE回国上市。2016年7月，美柚股东签署《重组框架协议》解除红筹架构，部分境外投资人完成退出，同时宣布正式回归国内资本市场。
科创板曾是美柚的第一个目标。科创板启动后，美柚方面曾表示，“当时机合适的时候，我们不排除会选择科创板作为我们新的成长起点。”2019年11月28日，美柚与华泰联合证券签署上市辅导协议时，明确以科创板上市作为辅导方向，但公司的科创属性却接连遭市场质疑。
在经历长达8个月的上市辅导后，美柚最终选择转战创业板上市。
