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前有贸易冲突，后有新冠疫情，黑天鹅事件让市场猝不及防，但素有“聪明钱”之称的南下资金仍然连续17个月源源不断净流入港股，今年7月更是净买入909亿港元，是港股通开通以来历史第二高单月净流入。
港股市场为什么如此受到专业投资者青睐，当前时点投资机会到底如何？普通投资者对港股市场了解不多，如何跟随机构资金在港股分一杯羹？
近日，国海富兰克林基金QDII投资总监、国富港股通远见价值混合（009846）拟任基金经理徐成在访谈中表示，当前港股市场估值较低，股息率高，稀缺标的丰富，流动性充裕，又有国内强韧的经济基本面做支撑，正处于“性价比”极高的投资窗口期。对港股市场不熟悉的投资者，可通过港股通基金便捷捕捉港股投资机遇。
访谈文字观点速递如下，以飨读者。
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近几年港股市场越来越受到投资者的关注，您怎么看待港股的投资价值？
徐成：我们从两大维度来讲，第一是基本面和估值，以及流动性的角度；第二是标的本身。
首先，中国经济的基本面还是非常好的，我国是从疫情中第一个走出来的经济体，PMI指数在过去三个月的时间连续保持在50以上，显示中国经济在逐步复苏。一些行业数据，比如房地产销售数据，汽车销售数据，都远远好于预期。此外非常难能可贵的是出口数据也非常好，尽管在海外封国封城的情况下，出口数据仍然连续几个月保持正增长，远远超过市场预期，体现了生产企业的实力和韧性。所以从基本面角度讲，经济在不断复苏，为港股未来走势提供了强大支持。
第二，我们想强调的是港股的估值，港股的估值远远比A股要便宜，不仅是比A股，与全球市场相比也是比较低的水准，我们认为估值有很好的修复机会。简单来看，可以把香港市场切分为两类，一类是偏周期和价值类的公司，第二类是偏α和成长类的公司。这两类公司目前时间点都颇具投资价值。随着宏观经济企稳回升，那些估值被严重低估的价值股，未来具有相当大的弹性。成长类的公司，有些行业才刚刚开始，方兴未艾。结合估值，的确是投资港股非常好的时机。
第三，从流动性角度来讲，考虑到美联储的宽松政策，以及欧洲经济其实还面临很大的挑战，我们认为海外流动性还是能够保持相当的宽松。此外，南下资金也为港股市场提供了非常好的流动性支持。我们认为港股市场处于一个非常好的买入时点，在全球流动性充裕，估值又比较便宜的情况下，去关注一些具有代表性的标的，我觉得是非常好的一个机会。
第二个大维度，标的本身。其实香港市场没有大家想象得那么陌生，比如大家日常使用的微信，点的外卖，日常健身跑步使用到的运动品牌，其实就是这些公司。香港市场也有一大批科技公司，比如中国最好的半导体公司，一些在手机镜头方面有独到的科技以及研发能力，过去一段时间在技术上有很多进步的公司。港股市场有相当一大批大家耳熟能详的公司，我们希望能够通过港股通产品，帮助大家分享这些优质公司提供的投资机会。
那您觉得在当下这个时点，港股的性价比怎么样，安全性如何呢？
徐成：首先，从2016年下半年开始到2018年年底，这两年半的时间里港股相对来说表现更好，A股是从2019年开始发力，一直到今年上半年，表现非常的高歌猛进。我们认为，站在当下时点来看，不排除港股有重拾强势的可能性。前期我们也关注到，部分原因可能是因为流动性比较充裕，从而带来了比较高的市盈率，而接下来的行情或将以基本面复苏为主导，香港市场一些估值比较低的价值股有望有不错的表现，而且现在的估值比较便宜，向下的空间较小。
第二，从流动性角度来讲，下半年或明年的流动性情况，海外市场更有确定性。因为中国经济其实已经在逐步复苏，如果复苏到合理水平，不排除货币政策边际上会有一些变化，可能给市场带来一些不确定性。但香港市场的流动性更多是以美联储或欧洲央行为主导，海外疫情还有非常大的不确定性，美联储在货币政策上的转向还需要更多时间。所以我们认为从流动性角度来讲，下半年香港市场的确定性更高，更为宽松。此外南下资金已经连续16个月流入港股，也提供了较好的流动性支持。
第三，从安全性角度来讲，香港市场的估值比较便宜，整体的股息率也比较高，为投资者提供了较好安全垫，港股向下的空间较小。同时，香港市场无论是估值比较低的周期股还是成长股，未来都有望有不错的表现。
在您看来，港股不同板块间的行情后续会如何演绎？
徐成：上半年宏观经济由于受到疫情的短暂冲击，市场存在一些不确定性，所以大家集中在一些偏α的成长股，比如科技、消费和医疗，我们认为这些行业未来的空间还是非常大的，因为现在社会的主要矛盾是如何满足人民日益增长的对美好生活的需要，随着中国经济的发展，已经看到有非常多的结构性变化，人民生活水平日益提高，收入也在日益提高，消费、医药，以及相关性比较大的科技股，中长期空间非常大。尽管目前从短期来看、静态来看，估值可能不是那么具有吸引力，但从长远来看、动态来看，这些行业和行业中的龙头公司成长潜力是非常大的，有一些是不可限量的。
我们认为下半年中国经济很有可能会进一步复苏，给大家带来更多惊喜。与宏观经济相关性比较高的、偏周期的、估值比较低的公司，下半年有望有不错的机会。银行、保险等在香港市场估值非常低，是因为大家觉得中国经济短期受疫情影响，信心不是很足，但是如果看到中国经济下半年有不错的复苏，这些与宏观经济相关性比较大的价值股，弹性同样是非常大的。所以从结构上来讲，中长期可能还是成长股的优势更明显一些，但也不能忽视指数的机会，香港的指数在2019年和2020年因为各种原因表现不是特别好，但往后看半年或一年多的时间，指数中的大盘价值股，同样也具有相当的向上弹性。
国富港股通远见价值混合基金将从8月6日开始发行，这只基金有什么样的优势呢？
徐成：这只基金是一只港股通基金，绝大部分的股票仓位关注在香港市场上市的优质标的。我本身有比较长的港股投资经验，有14年从业经验，希望能够给投资者带来不错的回报。这只基金在香港市场的投资，我们会集中在一些有特色的板块和有特色的公司，希望能够充分享受中国经济未来中长期的成长。
这只基金的定位是偏成长还是偏价值呢？
徐成：总体的风格是平衡型的，但在平衡中我更喜欢成长型的公司。我们会根据经济不同的周期做灵活配置，希望在经济不同周期中突出不同的行业和个股。相对来说比较灵活，总体风格是在灵活中突出成长。
我的目标是稳中求进。所谓稳，是尽量控制风险，在行业配置、个股选择上，都做相应的研究和布局。同时，我们也会在风险可控的基础上尽量获取超额收益，重点关注一些非常不错的优质成长股做中长期布局。总体来讲，是在风险可控的情况下，尽量把收益做好。
这只基金会在“稳”字上做更多强调，更多地追求绝对收益。
可以为我们分享一下这只基金的操作策略吗？
徐成：从短期看，下半年中国经济大概率会维持稳健复苏态势，我们将重点关注涨幅比较少，估值比较安全的低价价值股，随着中国经济不断复苏，这些估值比较低、相对更安全的价值股，有望有不错的正回报。同时我们也会非常注重风险控制，不会盲目追涨。
中长期看，香港一些质地较好的标的也有相当大的投资价值，我们会充分发挥选股能力，精选个股，希望这些个股能够在中长期给投资者带来较好回报。
可以为我们分享一下您的投资履历吗？
徐成：我有14年的港股投资和研究经验，在买方和卖方都工作过，在海外保险公司和国内基金公司的工作时间都比较长。在这14年的过程中，我学习到了如何选择质地比较好的公司、做中长期的投资、关注宏观经济的变化、对企业做更多的深入了解等等。
您在投资中一般会遵循哪些原则呢？
徐成：一般是自上而下和自下而上相结合的原则，同时也非常关注风险控制。
所谓自上而下，就是根据宏观经济的不同周期做行业配置。在宏观经济相对比较好的情况下，更关注和经济相关性比较高的行业，比如大金融、有色、可选消费，如果观测到经济可能有短期的下滑，或者有风险的时候，会更关注偏α、或者偏防守型的板块，如医药、教育、公共事业、黄金等公司。
自下而上，就是如何选公司。我相对更注重质地，质地对我们来讲非常重要，我们会选择管理层比较优秀、有核心竞争力的公司做重点调研，从它的同行、上游客户，供应商、或者第三方咨询公司，获得更多全面的信息，使我们在做投资时有更多的信心重点布局。
我们会力争选择“好行业中的好公司”做中长期布局，投资方向基本上是“自下而上选公司”和“自上而下选行业”的结合。
同时我们也会积极做风险控制，观察宏观经济是不是有变化，个股核心竞争力有哪些变化，实时调整对行业和个股的判断和仓位。
您的行业集中度和个股集中度，大概是怎样一个情况呢？
徐成：分散风险是做投资非常重要的一点，要避免把所有的鸡蛋都放在一个篮子里。中国经济不是一个单一的经济体，各行各业我们都能发掘出不错的标的，所以我们在行业配置和个股集中度方面相对都是比较分散的。第一是分散风险，做均衡配置，第二是希望能够在各行各业里，都能选择一些龙头公司做中长期配置。
怎么实现从好行业中选出好公司？
徐成：这也是非常关键的问题，我们对公司、对品质非常有要求。首先，我们认为管理层要非常勤勉，行业口碑非常好，这是非常关键的一点。
第二，我们对企业的核心竞争力有相当大的要求。所谓核心竞争力，不同行业体现出来的标准不尽相同。科技类的公司，产品研发能力非常重要；生产类的公司，规模效应、比较低的成本，以及和客户之间的沟通、及时的响应能力非常重要；消费品的公司，品牌知名度，以及对分销渠道的掌控能力非常重要。对不同的行业我们会做不同的研判，但总之我们对企业的核心竞争力非常看重。
第三，我们对估值有一定的要求，在估值比较合理的时候才会买，如果短期估值非常贵，我们会等待一个比较合理的时机再做考虑，不会盲目追涨。
所以在公司选择上，我们会在管理层，公司的核心竞争力，以及估值上做重点考量。此外我们也会及时跟踪这些公司的最新情况，特别是我们重仓的那些公司，做定期拜访、定期调研，从各个维度和方面做综合判断，以期获得更新更全面的信息。
能不能最后为我们总结一下选择国富港股通远见价值的理由？
徐成：我对香港市场还是非常有信心的，现在来看香港市场整体的估值还比较便宜，股息率也比较高，自然而然为投资者提供了比较好的安全垫，的确是不错的投资时点。
此外，我也简单介绍一下投资业绩。国富大中华过去5年取得行业排名第1，国富沪港深成长精选过去3年取得行业排名第2注。我希望能够通过这只基金，力争为投资者带来不错的回报。谢谢大家。
（注：据海通证券数据，截至2020.6.29，国富大中华精选混合QDII人民币份额近5年回报在10只海通QDII大中华区股混基金中排名第1。据晨星（中国）数据，截至2020.6.30，国富沪港深成长精选股票近3年回报在15只晨星沪港深股票型基金中排名第2。）
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