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近期金价震荡较为剧烈，在本周二纽约交易时段收盘，伦敦金价大幅下跌超过110美元，单日跌幅达到5.69%，创下2013年以来最大，单日下跌金额则为历史第二。
黄金单日下跌金额历史排行榜
而暴跌后的周三周四，现货黄金又连续小幅上涨。这样的波动令部分投资者措手不及，许多人本能地将近期发生的大事与之关联，认为最直接的刺激来自于俄罗斯疫苗的进展，使得黄金的“对冲风险”需求下降，导致价格波动，真的是如此吗？
伦敦金近期价格走势
（数据来源：Wind，截至2020/08/13）
首先需要关注的是，如果真是“对冲风险”需求下降，风险偏好回升，应该会看到较强的权益市场反应，但实际却并非如此。
因此，常规的风险情绪、汇率因素或并不是触发金价波动的主要原因。
那么，到底是哪些原因呢？
原因一：实际利率影响
传统黄金分析框架主要包括央行货币政策、通胀预期、美元计价等方面，对应到数据指标上也就是实际利率。普遍的观点认为影响金价的核心元素是美国实际利率，金价与美国实际利率呈负相关关系。
上周五美国非农数据公布并好于预期，2021年11月联邦基金期货所隐含的联邦基金利率由负转正；同时，周二公布的美国7月PPI环比增速转正，美国10年期名义国债利率大涨11%，从0.5%上涨到了0.64%。
由于实际利率=名义利率-通胀预期，在名义利率大涨的情况下，假定通胀预期保持不变，美国实际利率上涨，则带动对应金价的下跌。
美国10年国债收益率（今年以来）
（数据来源：Wind，数据时间：2020/01-2020/08）
原因二：疫苗进展加速
近期 “新冠疫苗研制获得进展”的新闻频出，一些投资者认为疫苗的推出打击了对冲风险的需求，利空黄金。不过，疫苗的推出可能带来的疫情消退与经济活动的恢复能带动通胀预期向上，这种推动对金价的支撑是巨大的。因此，如果疫苗的推出进程及效果超预期，将有助于经济的复苏和金融市场的强势回归，提高人们的乐观预期，对金价有更强的刺激与抬升作用。
原因三：前期金价上涨较快
金价前期的过快上涨也是此次金价大幅震荡的原因之一。此前金价站上2000～2100美元，隐含的通胀预期在1.8～2%，高于年初未发生疫情时的数据，而此时经济活动还没有完全恢复。交易情绪在前期对金价的推涨，刺激了前期收获丰厚的投资者们对市场波动的敏感性，稍有“风吹草动”即进行抛售、获利了结，为金价波动“添油加醋”。
尽管金价短期出现震荡，但是小V觉得，长期来看小伙伴们无需过度恐慌，黄金价格仍然存在支撑。
01
美国利率有望维持低位
美国经济目前承压较大，依然需要继续推动财政刺激来拉升经济，从而加剧美国政府财政赤字的压力。数据来看，今年仅6月份单月赤字就几乎与2019年全年持平，美国国会预算办公室预计在本财年内美国的财政赤字或会达到3.7万亿美元。
如此庞大的财政赤字压力需要美联储的协调配合，保持低利率用以减少政府债务置换的压力，而低利率也有望形成黄金价格的支撑。
02
投资配置需求增加
世界黄金协会在下半年黄金市场报告中提出，2020年投资者将黄金视作一种重要的投资组合对冲资产。展望未来，市场对全球经济从新冠疫情中恢复的预期正从快速反弹变成缓慢反弹，甚至可能因为疫情反复肆虐而遭受多次冲击（W 型反弹）。对投资者而言，这不仅使得不确定性居高不下，还可能对他们的投资组合表现产生长期影响。
在目前全球金融市场波动愈发增加下，黄金在大类资产配置中作用更加凸显，不少投资中选择商品资产分散投资风险，提升黄金的配置需求。而随着黄金金价的波动回调，黄金坑的机遇或许也在显现。
综上，在经济尚未完全复苏的情形下，黄金依然较适合成为资产配置的选择。长期来看，金价的大逻辑还未走完，通胀预期的抬升和下半年的不确定性风险有望对金价形成支撑。而本轮震荡后，也释放了一定交易风险，投资者可以适时关注回调带来的黄金投资配置机会。
风险提示：
基金有风险，投资需谨慎。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。
