A股风险评价下行之下，近两周估值普涨，市场情绪再回暖。风险评价下行，我们的逻辑正在验证之中：1)震荡不长久。近两周上证指数累计上涨3.01%，各板块估值普涨，万得全A市盈率历史分位数上行7.2%。3)中盘蓝筹领跑，大盘蓝筹跟随。近两周大小风格中，中盘股指数市盈率历史分位数上行4.8%领跑，大盘股指数分位数上行3.0%跟随。2)首推券商。近两周大类行业风格上，金融风格领涨，其中券商行业市盈率历史分位数上行5.3%是核心主力。风险评价下行，市场情绪亦继续回暖。近两周市场交易数据持续修复，主要指数成交金额继续大幅回暖。两融方面，融资融券余额再次突破17000亿创6年新高，融资买入额占全A成交额亦上行明显。
估值：估值普涨，金融、消费表现亮眼。
1)板块：各板块估值普涨，万得全A、创业板领涨。从PE历史分位变化来看，万得全A、创业板上行幅度分别为7.2%、5.1%。
2)风格：金融、消费与成长上行明显，稳定与周期上行幅度小。金融、消费与成长板块估值分位分别提升6.7%、6.1%和3.2%，稳定与周期仅为0.3%和1.5%。大小风格来看，中盘股优于大盘股。
3)行业：各行业估值涨多跌少，申万行业口径下，通信、化工和军工领涨，仅家电、钢铁和建筑装饰估值下行。国君行业口径下部分行业表现有差，农林牧渔、纺织服装、电气设备、电子、房地产表现更优，通信、计算机、医药生物、化工表现则不及传统口径。
4)海外：海外各主要指数稳中有涨。日经225上行5.4%领涨，富时100、韩国综合表现亦较优，上行幅度分别为2.4%和1.8%。
风险溢价：ERP小幅回落，信用利差稳中有降。
1)本期万得全A ERP上行趋势暂缓、小幅回落，截至2021年6月4日下行0.17%至3.27%，目前全A ERP已逐渐接近十年均值线。
2)信用利差：产业债/城投债信用利差稳中有降。截至2021年6月4日，AAA级产业债(3Y)信用利差为38.0BP，较上期下行7.8BP。
情绪：交易数据持续修复，市场情绪继续回暖。
1)交易活跃度持续回暖，两融余额破17000亿。各主要指数交易数据持续修复，上证50和创业板指等指数成交额环比继续大幅回暖。从涨跌停来看，跌停家数明显好转，涨停家数环比小幅上行。从涨跌停的市值分布来看，涨停市值分布中50-200亿市值边际小幅改善，跌停市值分布中50亿以下市值改善明显。两融方面，融资融券余额突破17000亿，融资买入额占全A成交额本期亦上行明显。
2)4月新增开户数环比回落，股市关注度保持平稳。4月新增开户数为277.34万户，较3月环比回落，但同比仍小幅上涨5.72%。微信指数和微博微指数环比下行2.4%、24.5%，百度指数环比上行8.6%。
（文章来源：国泰君安）
