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诺德基金
作为国内首家具有著名高校背景的公募基金管理公司，诺德基金自成立以来，坚持“以稳健的投资管理，为客户提供卓越的理财服务”的使命，秉承着“稳扎稳打、自我革新”的经营理念，崇尚“以人为本”的用人宗旨，以价值创造为根本出发点，以市场为导向，以客户为中心，努力为客户创造稳定且持续的“低风险收益”，从而获得客户的长期信任和托付，用实际行动践行“一诺千金、厚德载物”的企业文化。作为专业的资产管理公司，诺德基金管理有限公司始终坚持完备的风险控制体系，积极引进国内外各大领先的风险系统和方法，切实履行对投资管理人的信托责任，保护每一位投资者的切身利益，致力于打造一家富有独特竞争能力、受投资者尊敬的现代资产管理公司。“一诺千金”，以专业得信任；“厚德载物”，以品德共发展。这是诺德的承诺，更是诺德的宣言。
资金面：7月市场回顾
资金中枢抬升，货币灵活财政发力
7月资金利率中枢有所抬升，R007利率中枢上升至2.37%，较6月上升26BP，资金利率抬升带动同业存单利率快速上行，股份行3个月同业存单发行利率攀升至2.8%，涨幅达40bp。中长期存单利率继续上行使得曲线再度陡峭化。
7月中央政治局会议提出延续之前政策基调：一、中长期发展更多提及，稳定市场预期，引导从中长期角度去思考短期发展问题；第二、此前国常会提到引导债券利率下行，此次变为综合融资成本下行，意味着银行将继续让利企业；第三、社融增速从高于去年变为合理增长，强调下半年M2和社融将回归合理增长。
下半年货币政策将更加灵活适度，精准导向。财政积极发力可期，专项债发行和使用有序，特别抗疫国债发行顺利，减税降费有序推进，预计全年新增减税降费规模将超过2.5万亿元。
债券市场走势：7月债市
隐含税率大幅抬升，经济改善通胀分化
7月以来股债跷跷板效应十分明显，股债之间的资金流动增强，随着理财产品净值化转型，资金轮动效应强化债市调整，表现为国开债调整幅度大幅超过国债，10年期国开债隐含税率大幅抬升。央行货币政策委员会二季度例会显示货币政策正在从“宽信用宽货币”向“宽信用防风险”转移。央行连续两个月公开市场净回笼，资金利率中枢继续抬升，带动债市短端快速调整。
具体来看，截至7月31日，1年期国债收于2.24%，环比上行6.6BP；10年期国债收于2.97%，环比上行14.3BP。1年期国开债收于2.67%，环比上行48.6BP；10年期国开债收于3.48%，环比上行37.8BP。经济复苏延续，通胀分化。7月全国制造业PMI明显回升至51.1%，连续两个月上行，创4月以来新高。
债市展望：债市进入观察期
8月债市多空因素交织：首先，基本面和政策面对债市偏利空。虽然全球疫情反复，但国内经济回升趋势不改，洪灾扰动7月CPI短期抬头、8月或重新回落，PPI持续弱改善。货币政策强调适度、更加中性，1年期存单利率依然持续上行，显示结构性存款监管背景下银行负债压力较大。
其次，资管新规过渡期延长落地，但市场早已消化该利好。资管新规过渡期延长仅1年并非无限制往后拖，存量非标仍面临整改压力，今年四季度非标到期量高达1.95万亿、届时大量再配置资金大概率将利好债券等标准化资产。
再次，8月供给压力回升，但摊余定开债基大量成立有利于消化部分供给压力。我们预计8月国债地方债净增量及总发行量均将高于7月但低于5月高位。从需求看，预计今年7-8月摊余成本债基规模相对于去年11-12月将有五成左右的增长。
最后，股市进入震荡阶段，股债跷跷板效应弱化，中美国际政治关系不确定性，影响风险偏好。总体而言，8月债市或步入震荡，依然建议以票息策略为主。
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