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华富基金 高靖瑜：
后疫情时代把握消费复苏节奏
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最近一段时间，经济内循环被反复提及。中国提出，“外循环为辅，内循环为主”的战略方针，引发社会各界的热议。其中“国内大循环”为主体，说明扩大内需仍是下半年投资主线，主要涉及消费和投资两个方面。那么下半年该如何一键布局大消费板块呢？
国内进入后疫情时代，前期受冲击最大的消费板块在下半年将迎来哪些投资机会？投资者又将面临哪些新的风险？在5G这一庞大的产业中，下阶段的发展重点是什么？对于后市发展，两大顾虑分别是什么？
本期金融界《基金牛时代》特邀嘉宾华富基金经理高靖瑜为大家答疑解惑。
核心观点：
1. 国内可选消费复苏但行业分化明显
2. 新型消费电子产品成新热点
3. 游戏传媒未来或加强沉浸式体验或环境互动
4. 预计下半年家电需求会逐季改善
5. 电商发展给小家电产业带来变革和机遇
6. 航空、酒店相关子行业可适当布局
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看好下半年消费复苏趋势，短期行业内部分化显著
金融界基金：虽然海外疫情仍在继续蔓延，国内已经进入后疫情时代。受疫情影响最严重的应该是可选消费行业。那么展望下半年，您觉得哪些可选消费的子行业或迎来投资机会？
高靖瑜：随着国内疫情复苏，国内可选消费出现一定复苏，但行业之间分化比较明显。对于人流密集型的行业如传统餐饮、出境游等仍受制于疫情复苏较慢，相应行业短期不宜过于乐观。相比之下，我对于以下几类行业相对更为看好：1、由于疫情导致长期逻辑改善的行业如在线教育、在线视频、在线餐饮、免税、小家电等；2、疫情冲击期较短长期逻辑不改的行业如新能源车、家装建材等；3、一些内需相关度更高的弱复苏子行业随着政策放松可以逐步关注，如国内酒店、院线等人。
金融界基金：站在目前这个时点，许多可选消费行业的半年报还没有出来，现在是不是一个布局可选消费行业的机会？投资者目前面临的风险有哪些？
高靖瑜：多数行业半年报的风险已经大部分释放，相比关注半年报，更应关注下半年业绩趋势。从全市场来看，风险主要在于疫情不可预测，疫苗可大规模使用时间不可预测，中美关系发展不可预测等方面。
新型消费电子产品亮点频出，游戏传媒沉浸式体验成趋势
金融界基金：您怎么看像传媒、消费电子、影视、游戏这些行业？新型消费电子产品会带动什么其他产业的发展？
高靖瑜：受疫情影响，今年游戏行业景气度很高，疫情缓解后依然有不少新增用户留存下来，给行业带来了用户增量，而精品游戏的推出也在提升游戏行业的ARPU值，带来整个游戏市场的不断增长。影视行业今年供给端较差但需求端旺盛，阶段性可能带来剧集采购的提价，随着行业不断规范，伴随卫视采购和网络平台购剧的理性化，未来影视剧行业总盘子预计维持低速增长，拥抱优质精品剧龙头。
随着各种可穿戴设备和IoT行业的发展，消费电子不断有新的亮点出现，手机的创新暂时到了一个瓶颈，但智能手环、手表、TWS耳机带来了大几千亿的市场空间，是一个有成长性的赛道。
新型消费电子产品更多的体现的是万物互联的时代趋势，通过这些产品的普及，会进一步激发智能家居、智能驾驶等各类新兴的科技需求。
金融界基金：今年是5G放量的元年，5G手机的换机潮因疫情会推迟但不会缺席。那么孕育而生的就是各种应用产品与之的结合。您怎么看游戏和传媒行业在5G、AR/VR等科技的加持下，未来的发展？
高靖瑜：传媒行业的功能之一是用不断迭代的技术和内容去充实用户的碎片化时间，产品形式也随着技术的发展从文字、图片到视频，随着5G和VR/AR的技术发展，产品形式会走向更强的沉浸式体验或者环境互动。虽然全球范围内看手机出货5G手机占比还不高，但我国5G手机出货渗透率已经从今年一季度的30%提升到目前的60%，预计到明年，全球范围内的5G手机渗透率会进一步提升。5G基础设施建设的铺开和5G手机的普及让大流量应用和高品质游戏有望普及。
VR/AR并不是新出现的技术，近几年产品也在持续迭代创新，目前使用体验已经较过去有了明显改善。今年的爆款VR游戏《半衰期:爱莉克斯》让沉寂许久的VR游戏再次进入大众的视线。另外高清视频内容也在不断丰富，未来可能取代传统的平面视频观看，给用户更立体的观看感受。AR和VR是完全不同的产品形态，VR获得的是沉浸式的体验，AR更强调和周围环境的互动，近几年最成功的AR产品就是任天堂旗下的《Pokemon Go》。对传媒行业而言，随着这些技术加持，未来高清视频、云游戏的大规模应用值得期待，沉浸式体验的VR游戏和视频甚至直播互动也会越来越多。
下半年家电需求会逐季改善，电商发展小家电行业迎变革
金融界基金：我国复工复产有序稳步进行，各地的工地开工，各种期房陆续开始交房。那么，从您的角度来看，这些对家电行业影响大吗？旧家电换新和新房装家电相比，哪种需求量更大？
高靖瑜：新房和更新需求对家电的拉动，每个子品类会有差异。像小家电线上消费占比超过七成，上半年景气度就很高。受地产新房影响最大的是厨电，七成左右的需求都来源于新房装修，且精装修趋势下厨电工程业务的占比在快速提升。白电里面冰洗保有量高且比较稳定，更新换代的需求就占了大头。
下半年受竣工拉动叠加上半年受疫情和雨水压制的家电需求逐步释放，预计家电需求会逐季改善，最近的第三方数据也可以看出这一趋势。
金融界基金：我们知道随着科技发展，人们对家电的需求不再局限于“大家电”，而是往个性化“小家电”上面偏移，比如只能扫地机器人，搅拌机、咖啡机等等，您对此怎么看？
高靖瑜：从美日等国发展经验来看，随着居民消费水平提升，家电消费会经历由功能型和刚需型的大家电向品质型非必需的小家电的偏移，我国正处于这样的进程中。我国小家电保有量低于海外发达国家，有着较大的提升空间。另外，龙头企业的产品性价比不断提升也刺激了需求，如今年扫地机器人新品在视觉导航和避障方面有较大提升，但价格区间并未明显上移。此外不可忽视的是电商的发展给小家电整个产业带来重大变革和机遇，品牌能够更快地挖掘和响应消费者需求并实现精准营销，且新冠疫情对加速了这一趋势，也是极大地刺激了小家电消费。
金融界基金：对于航空、酒店、饭店等行业，您觉得现在布局的风险收益比如何？
高靖瑜：新冠疫情给航空、酒店、饭店行业带来较大冲击，随着国内疫情的控制，相关行业国内需求复苏比较明显，但涉外部分复苏比较慢，总体而言冲击最大的时点已经过去。我们认为目前这个阶段适当布局与内需更相关的子行业或者上市公司，如国内酒店业、线上餐饮等。
了解作者，高靖瑜：
复旦大学金融学硕士，本科学历。
历任金鼎综合证券（维京）股份有限公司上海代表处研究员、上海天相投资咨询有限公司研究员，2007年7月加入华富基金管理有限公司，任行业研究员。现任基金经理。
转载自 | 金融界
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