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招商证券日前发布调研报告，对大成基金基金经理魏庆国的投资风格及投资表现进行了系统梳理。根据该报告，魏庆国具有10年证券从业经历及5年基金经理经验，历任8只公募基金产品基金经理，目前管理5只公募基金产品，独立管理规模超百亿，其管理时间最长的基金大成中小盘混合型基金（160918；下称：大成中小盘）因为持续优胜的业绩广受业内关注。
在早期的研究员生涯中，魏庆国覆盖的领域包括传统周期类板块（建筑、建材、交运）、消费及TMT等。从2015年4月开始担任基金经理开始，魏庆国持续管理大成中小盘。这只基金也让其一战成名，2015年当年，大成中小盘即以择机夺市、反弹迅猛的特点成为年度收益前十基金中最亮眼的黑马。银河证券显示，截至2015年12月31日，大成中小盘当年收益率已高达117.84%，在同类型325只偏股混合型基金中排名第2。
经历时间的沉淀，魏庆国管理大成中小盘已经超过5年，Wind数据显示，自2015年4月7日管理大成中小盘混合基金（LOF）以来，其任职回报达190.72%，超越上证综指回报203.91%（统计截至2020/08/07）。
坚信大国复兴
2020年《财富》世界500强排行榜正式发布，榜单数据显示，中国大陆（含香港）公司数量达到124家，历史上首次超过美国（121家）。如果加上台湾地区企业，中国这次共有133家公司上榜。这是中国作为一个头部国家，在当前错综复杂的世界格局中经济地位上升的一个注脚。
大国复兴是魏庆国非常看重的投资逻辑。他曾在前不久发行大成科技消费股票基金时，在给投资者的一封信中写道：一个人要成功可能靠买张彩票通过运气实现；一个企业要成功除了需要有能干的管理层、治理结构良好、战略清晰、打法明确，还需要把握最关键的时机。而一个国家由亿万家庭和企业构成，它的成功必然是体系化的成功，难度可想而知。幸运的是，中国已经走在大国复兴的成功之路上。
魏庆国认为，投资要有大局观，中国大国复兴的进程不可阻挡，应该关注这一进程上的投资机会。他说：“头部国家、网络价值、勤奋进取和创新精神，是我坚信大国复兴进程不可阻挡的主要逻辑。过去60年头部3个国家始终占全球经济体量50%左右，而全球有接近200个国家，投资中国就是在投资头部，享受头部国家的红利。中国的网络价值也被大大低估了，互联网、线下高铁物流网和最全工业门类构筑的产业链网络这三张网独一无二，网络效应的特点就是强者恒强。此外中国人工作最卖力，根据统计数据中国人均工作小时数接近德国的2倍。前沿科技创新方面，我们看Nature Index的数据，中国的基础科学论文发表量也接近美国的2/3左右，并且我们的增量都超过了第6名法国的存量。”
重配好行业：幸运赛道+格局清晰
在此基础上，魏庆国强调要把精力聚焦到幸运行业上，重配幸运行业。魏庆国表示：将长期研究并择机布局科技领域的5大方向：互联网、芯片、软件、支付和新材料。互联网公司的壁垒源于网络效应。他说：“芯片公司的壁垒源于陡峭的学习曲线、高昂的研发成本和近乎零边际的制造成本，强势企业可以用代际差降价策略迫使后进者退出。套装软件结合了互联网的网络效应和芯片的零边际成本，本身又有很强的转换成本粘性。支付公司的壁垒在数据积累。新材料公司由于是在“无人区”研发创新，试错和经验数据积累极其关键，必须要时间来积累knowhow，典型的案例就是，日本的产业转移到最后，新材料公司大部分还是留在日本本土。”
同时，他还将长期研究消费领域的几个方向：（1）医疗器械、服务和创新药；（2）中国特色消费品（白酒、调味品、品牌中药等）；（3）标准化连锁服务：教育、酒店和快递等；（4）游戏娱乐。魏庆国认为，消费品投资的重要基础包括：不变的人性、社会财富分配的结构、人口总量经济学、流行病学。医药的需求逻辑并不只是老龄化而已，是经过改革开放以来积累的巨大财富使得国家医保和个人都具备了支付条件。供给端中国的工业体系和研发体系支撑了创新药和医疗器械。医药、器械和服务在全球是诞生市值过1000亿美金巨头最多的行业，它们的壁垒源于专利权保护和严格的准入监管。教育也是国民痛点，随着双师制和标准化课程体系等经验的推广，从幼教、K12、公考、语言培训等各个细分领域都出现了标准化连锁服务的好企业。白酒和游戏娱乐等顺人性的消费品同样值得长期研究。中国特色的白酒、调味品、品牌中药等因为国货崛起的趋势也值得长期看好。
格局清晰同样关键，很多传统产业就是因为头部公司靠工业化打小散乱靠信息化打工业化从而遥遥领先，这样就能获得超额利润。如果企业陷入马拉松式的长期胶着竞争，往往大家都很难赚到超额利润。
抱紧好公司：先锋企业
魏庆国从商业模型和企业竞争力两个维度来选择先锋公司，而把先锋公司分成两类：第一类是：行业龙头，具备定价权和行业影响力。第二类是：颠覆性/创新性/变革性先锋企业，在技术、商业模型等有颠覆性引领行业潮流的先锋。
企业竞争力对评估至关重要，从企业基因、治理结构、发展战略和经营能力（团队、产品、渠道、IT、HR、品牌等等）4个层次来评估一个公司的核心竞争力。投资坏公司经常会出现不可预期的黑天鹅，投资有竞争力的好公司经常会出现超预期的甜点。
权衡好价格：风险收益比
魏庆国自始至终坚持价值投资，相信股票背后是企业，相信成长股投资不是价值投资的对立面，炒作才是。具体方法上以优质公司的深度基本面研究为基础，判断长期企业价值，组合投资，通过个股的风险收益比控制组合整体的风险收益比。
理念说起来简单，但是能够刻苦执行的不多。魏庆国把自己的理念模板化、工具化，落实到股票池中每一个公司的研究文档中，既包括公司的投资逻辑（产业趋势、公司的商业模型和核心竞争力、风险收益比）、盈利预测、市场的分歧和不确定性、催化剂等，也定期笔记年报中报季报、上市公司调研等等，通过一次次研究和覆盖逐步理解公司的价值，从而判断个股的风险收益比。
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