特约|徐鸿博国晓雯
历史上，军工板块的估值比较高，更多时候是在反映资产注入的预期以及市场情绪波动。从去年三季度起，我们重新对军工板块的投资逻辑做了梳理。其主要逻辑是“十四五”期间军工主机厂的订单较“十三五”期间会有较为确定性的增长，产业链上游公司也将实质受益于订单增长，板块业绩有望达到新的高度。
从“炒预期”到“炒兑现”
军工板块基本面长期向好
今年上半年，军工板块股价剧烈波动，指数在年初两个交易日大涨后，进入深度回调阶段，指数回调幅度超过30%，可以分为两个阶段：第一个阶段是对流动性拐点的反映，板块估值不断下杀；第二个阶段是军费数据披露后，市场对于板块景气度的质疑。
5月，伴随着市场流动性好转，以及多家军工上市公司开始公告关联交易金额、合同负债金额等基本面的催化，并陆续披露中报业绩增速，板块走出反弹行情，之前市场对于板块景气度的质疑烟消云散。
我们认为，板块的此轮反弹来自于市场认知的改变，年初以来军工由“炒预期”变成“炒兑现”。此前，很多投资者把军工当做主题或者周期板块来炒，认为2020年年底军工业绩爆发的原因是“十三五”末期的集中补偿式采购，觉得2021年后军工高景气就会结束，没有成长逻辑。
但我们通过大量的调研，认为军工行业的“刚需”优势已凸显。2021年是“十四五”开局之年，距离2027年建军百年奋斗目标还有7年，距离2035年基本实现国防和军队现代化还有15年。未来10到15年将是武器装备建设的收获期和井喷期，军工行业迎来黄金时代和红利期，将真正显现出成长价值，理应享受成长股估值。
二季度，军工股基本面向上的确定性极高。根据目前数据测算，今年中报应该是军工行业有史以来最佳中报，可预期的40只标的中报增速算术平均值接近70%，全年业绩增速平均值为44%，基本面逐季改善。
未来五年，行业高增长的持续性、确定性是非常高的。这一结论的长逻辑来自于行业供给侧和需求侧的变化。一方面，行业需求侧变化体现在：1.练兵备战的紧迫性。实战化训练导致耗损增加，备战带来武器装备快速提质补量; 2.信息化、现代化、智能化的必要性。行业借助“三化”，将迅速弥补代际差，在部分领域实现反超甚至领跑;3.自主可控的必然性。行业具有天然的自主可控属性，当前局势倒逼自主可控提速。
