今年以来，尤其是春节之后，A股市场波动持续加大，且市场分化明显，金融地产、化工建材等传统行业表现低迷，部分公司股价不断创新低，而以新能源汽车、半导体、光伏等为代表的高景气行业，则受到投资者追捧。
对于很多投资者来说，在下半年国内外环境存在较多不确定性因素的背景下，比如经济复苏动能减弱、疫情反复、美联储释放收紧货币政策的信号等，后续A股行情将会如何演化？投资机会在何方？医药、军工、新能源等高景气赛道该如何投资呢？
面对投资者的疑问，我们邀请了上投摩根优秀的权益基金经理李德辉、陈思郁，解析下半年市场的发展趋势，以及热门景气赛道的投资机会。
分化或将延续，择股更为关键
主持人：近期，资本市场出现了比较大的波动，幅度超过了很多投资人的预期。那么，未来市场会如何演变呢？
李德辉 近期，市场上确实出现了较多的不确定因素，比如政策监管，疫情扩散、经济增速下降等。不过，我认为市场的担忧可能有点过头了。
首先，虽然政策监管对教育、互联网等行业有所增强，但目前没看到对所有行业都如此，尤其是医药和消费。其次，最近疫情的扩散对经济会有一定的影响，但预期影响不会很大。所以我们认为市场的波动确实不那么理性，且长期看这两个因素都不是很大的困扰。
整体而言，今年下半年经济会慢慢回落，在疫情的影响下，经济可能会稍微弱一点。但是从另外维度看，流动性也会更宽松，所以我认为股市没有很大的系统性风险。不过，因为行业的景气度差异，我觉得结构性分化是常态。
陈思郁我也认为当下没有系统性的熊市，因为目前大概率不会出现一季度美债收益率跳升的情形，或者出现大范围疫情对全球经济的扰动。所以，相比于择时，择板块和择个股更为重要。另外，我认为应珍惜目前这个时间窗口，利用好市场的波动，去聚焦高景气度的赛道和个股。
高增长的景气赛道
医药细分行业值得重点挖掘
主持人：医药生物行业景气度较高，也是当前大家非常关心的赛道。两位基金经理能否和我们分享一下你们对这个行业的看法？
李德辉 我们可以从需求和供给两个维度来看。从需求而言，中国有大量的生活医疗需求，但政府批准的正规药品或产品较少，并不能满足市场的需求。从动态的变化来看，需求的增长是非常可持续的，因为一旦用了这个产品之后，几乎是不可把它放弃掉的。
因此，综合这两个维度，我们认为它是一个增速非常快的行业，未来我们会看到有优势产品的公司会慢慢跑出来，这是我们大体上的一个看法。
陈思郁医药生物行业是一个非常好的赛道。因为在当前中国经济增速的情况下，能达到两位数高增长的行业，就是一个比较好的赛道。从产业链来看，医药生物行业分为上游的产品、中游的医疗机构、下游的APP三个环节。我们最喜欢上游的产品和服务提供商，它们的竞争格局相对稳固，因为有牌照这样一个重要的护城河。其次，这些公司已初步建立较好的产品力和渠道能力，所以对上游的持续挖掘是我们未来的主要方向。
行业景气度提升
半导体投资机会再现
主持人：当前半导体科技行业的业绩增速较快，处于高景气周期，也是当下投资者较为关心的行业。那么，对这个板块两位基金经理是怎么看的呢？
李德辉 实话实说，与发达国家相比，当前中国的软件和半导体行业确实存在较大差距，但这几年发展非常迅速，原因就是自主可控的需求，现在很多客户开始用国产的东西。所以，软件和半导体领域具备长期的投资机会，且目前很多公司已经具备了龙头气质，在未来的5-10年，它们的发展会比现在要好很多。
当然，其中一个潜在风险就是估值比较贵，其次是技术难度比较高，实现过程往往是非连续的，所以估值和股价的波动会比较大。综合来说，我们认为软件、半导体行业的需求是非常大的，一些公司也会越做越大，这是一个巨大的机会。
陈思郁过去，我管理的基金有过几次半导体投资的经历，获得了不错的收益，比如2019年7月，当时的背景是国产化率的提升，带动了一批公司业绩的增长。
最近，我们觉得半导体行业的机会再次出现，也愿意把它纳入到关注的范围内。因为华为可能会跑出一条28纳米芯片的生产线，如果能够跑通，那么短期就能看到订单的增加，也会带动产业链上企业业绩的增长。所以，很多公司的估值会随之提升。其次订单等指标也反映了基本面的积极变化，所以我觉得这个板块有一定的投资机会，尤其是半导体设备类的公司。
基本面持续改善
军工行业值得期待
主持人：最近，军工板块整体涨幅较大，是众多投资人关注的焦点之一。所以，也想请两位基金经理，分享一下你们对军工的看法。
陈思郁 其实，去年我们就发现军工的基本面有了积极的变化，整个产业链的订单都在大量的增加中。因此，我认为未来像这些高景气度的产业链上，是可以挖掘出一批资质不错的公司的。
当然，我们也要注意其中的潜在风险，比如业绩不透明、股价波动大等，所以这对我们的投资提出了更高的要求，需要精选个股，并且做好后期持续的基本面跟踪。但总之，我认为这个板块的基本面发生了一些变化，存在一定的投资机会。
李德辉 目前，军工的供给和需求都不错，缺点就是不够透明。但从大逻辑来看，首先是军队的装备不断升级换代，且速度比以前宽很多。其次，在自主可控的需求下，武器装备国产替代也在进行中。综合来看，军工的渗透率和国产化率都在提升，所以未来的需求空间比较大。
从供给端看，军工的供给受到较多的限制，因为对资质要求很高，所以很少出现供给过剩的情形，一般都是供不应求。从去年到现在，整个产业链基本是这种状态，原因就是供给方都比较保守，没有疯狂的扩产展。因此，我们对军工行业业绩的持续性是比较有信心的。此外，当前军工板块的估值相对合理，具有较高的性价比。
慢牛早已开启
长期做多中国
主持人：最后，想请两位基金经理给我们的投资人一些投资建议。
李德辉 从历史经验来看，在一段时期内，市场交易的是业绩变化趋势，但拉长时间来看，投资收益最终是由业绩的长期复合收益决定的。不过，要有效的做好心理预期和业绩差异间的管理，确实不是一件容易的事。
我们要认识到，投资中有很多东西很难量化，比如说景气度和估值。所以，在参与投资之前，最好事先做一些研究了解，根据自己的风险承受能力选择合适的产品。其次，尽量把投资时间拉长，这样可规避短期交易带来的损失风险。总结起来就两点，第一要做好研究，第二个做到长期投资。
陈思郁 近期，资本市场的波动确实较大，很多投资人比较很焦虑。但从更长周期的维度来看，我国的资本市场慢牛早已开启。另外，随着刚兑的不断打破，股市的吸引力不断提升。同时放眼全球，中国这种高增长的经济体是非常稀缺的，而且也诞生了一批非常有竞争力的优质公司。当下的我们，可以说是正处在一个非常好的时代，投资中国，做多中国优质资产。
实力出“基”！
上投摩根景气甄选基金重磅发行
拟由高景气赛道成长选手、上投摩根绩优基金经理陈思郁担任基金经理的上投摩根景气甄选混合型基金（A类：013006，C类：013007），于8月11日起重磅发行。
上投摩根景气甄选基金依托上投摩根基金的研究平台，结合多个维度的经济、金融和中观层面的指标，自上而下选择高景气度的优质成长行业；同时运用定量与定性相结合的方式，自下而上的挖掘各行业中的优质龙头；再通过行业配置与个股选择，构建投资组合，以争取超越业绩比较基准的超额收益。
在具体的投资方向上，上投摩根景气甄选基金将重点关注中长期逻辑顺畅，行业空间大的板块和公司，如医疗、智能家居、高端消费、食品饮料、新能源汽车、军工、半导体等行业优质龙头公司。此外，为了实现投资收益的广泛化，上投摩根景气甄选基金还可以过港股通机制投资港股^，深入挖掘A股市场之外的稀缺性优质资产，尤其是互联网、医药、消费等A股所稀缺的优质核心标的，以更全面把握中国长期发展中的机遇。
