『指数』低估的机会，还会不会有？

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从文中的「危机清单」可以看出，过去40年，全球主要市场的资产大类，平均每2年左右，就会出现一次4-5星级的投资机会。

栏目介绍 

本栏目是东方红与雪球指数投资大V银行螺丝钉的独家合作专栏，每周为你分享一篇钉大关于指数投资的原创文章，作者将用多年的指数投资经验和深入浅出的解读风格为您揭开指数投资的奥秘，掌握几个简单的原则，你就能成为指数投资的专家能手，关于指数投资你想知道的都在这里！

最近，经常有朋友问螺丝钉，四星级投资机会，还要等多久？还会不会有低估机会呢？今天我们就来聊一下这个话题。

危机清单

我们先来看一个「危机清单」。

这个「危机清单」，是螺丝钉回顾过去40年历史，梳理出来的。从1980年以来，全球不同国家，经历过的那些经济危机或股市危机。

一些太小的危机就没有列出来，下面的都是能上新闻头条的危机。

· 1982年，全球经济衰退，拉丁美洲遭遇债务危机，标普500市盈率只有8倍；

· 1987年，美股暴跌，短短几周时间暴跌超过30%，同期港股下跌超过40%；

· 1989年，日本股市从接近40000点大跌，跌到2008年，不足10000点；

· 1992年，黑色星期三，欧洲货币体系危机；

· 1997年，亚洲金融危机，港股市场暴跌；

· 2000年，互联网泡沫破裂，纳斯达克指数跌去80%，直到2017年，指数才重回当年高点；

· 2001年，911事件，美股暴跌，港股同期也下跌，H股指数市盈率不到6倍；

· 2003年，非典事件，A股、港股持续低迷一年多；

· 2008年，全球金融危机，标普500跌幅超过50%；

· 2012年，欧债危机，欧洲股市大跌，英国、法国等股市市盈率不到10倍；

· 2013年，A股有史以来最大熊市，茅台不到10倍市盈率；

· 2016年初，A股熔断股灾，港股也暴跌，H股指数市盈率不到6倍；

· 2018年，贸易摩擦，A股全年下跌超过30%，年底出现5星级投资机会，包括消费、医药、科技都进入低估区域；

· 2020年3月，因为新冠疫情影响，全球股市短期下跌超过30%，中概股接近历史最低估值。

上面「危机清单」里的每一个事件，都导致了当时某些股票市场大跌，出现了至少4星级的投资机会。

从清单可以看出，平均每3年，遇到一次一般级别的危机；平均每10年，就会出现一次重大危机。

这还只是股票类资产。

如果加上债券、房地产信托、黄金等资产大类，出现投资机会的频率还要提高。例如17年底18年初，股票类资产没有太好的机会，但当时纯债基金就非常便宜。

也就是说，平均每2年左右，主要大类资产就会出现一次不错的投资机会。

只不过每次的机会，不一定是同一个品种。

周期

危机危机，危险中伴随着买入机会。为什么说，长期投资不缺机会呢？正是因为危机一方面意味着危险，另一方面也意味着便宜买入的机会。其实，世界经济发展过程中，反复出现经济危机的背后，是因为经济发展的周期性。金融投资，至少存在三个影响力比较大的周期，会影响到股票资产的涨跌。

▼第一，是经济增长本身的周期性

实体经济发展，并不是一帆风顺的，也会有起起伏伏。例如，2007年的时候，经济发展非常景气，上市公司整体盈利增长20%-30%。

到了2020年，因为疫情的影响，大部分上市公司的盈利不仅没有增长，而且还出现了下滑。

但是时间拉长之后，上市公司整体盈利，长期还是增长的，长期的平均增长速度大约在10%-12%左右。

当然了，长期增长，并不意味着每年都均匀增长。企业盈利增长跟股票涨跌一样，有的年份增长多，有的年份增长少，甚至有的年份还会出现负增长的情况。

▼第二，是资金面的周期性

例如，利率波动的周期性。债券资产，平均3-4年一轮牛熊市，债券的牛熊市，很多时候就是利率波动带来的。

同样的，资金面的紧张或宽松程度，也会影响股票市场涨跌。例如，2020年3月份，全球市场恐慌性下跌，但随着主要国家市场释放天量的货币宽松政策，之后几个月，股票市场出现了大幅反弹。

资金面放宽，通常会带来各类资产的水涨船高；反过来，资金面收窄，资产的表现也会受到影响。

▼第三，是情绪面的周期性

情绪面的周期，往往发生在熊市或者牛市的中后期，也就是投资者过于恐慌和过于贪婪的时候。

例如，2007年大牛市，当年涨到4000点的时候，股市就已经是非常贵了。但在投资者贪婪情绪的推动下，股市仍然快速上涨到了6000多点。

从上面的「危机清单」可以看出，很多国家都发生过类似的股灾。例如，1989年的日本股灾，2000年的美股互联网泡沫破灭。

2007年和2015年，A股大牛市之后，也是暴跌，都是因为投资者过于贪婪，导致了市场泡沫。

同样的，熊市的时候，投资者的恐慌情绪，也会导致出现不理性的下跌，出现低估的买入机会。例如，2020年3月份的全球股市暴跌，2018年底的A股大跌。所以投资者的情绪也是周期波动的。

上面这三个因素，都不是静态不变的，只要出现任何一个，都有可能加剧市场的波动性。如果两三个因素叠加到一起，就会出现剧烈的暴涨暴跌。

仅仅2020年，我们就经历了「疫情对实体经济的影响」、「各国宽松政策的推出」、「投资者从极度恐慌到极度贪婪」等事件。以后类似的周期波动也并不缺少。

总结

从上面的「危机清单」可以看出，过去40年，全球主要市场的资产大类，平均每2年左右，就会出现一次4-5星级的投资机会。

未来在我们有生之年，也会如此。这也是为什么螺丝钉一直说，长期投资，不缺机会，缺钱。

这可不是随口说的，是有切实的理论依据和数据支持的。只不过，下一次危机，是什么原因造成的，我们无法提前预测；什么时候来，也无法精准预测。我们也不会把精力放在预测上。

假如股票市场跌出机会，就出手投资。就像2020年3月份。如果没有太好的机会，可以通过比较稳健的组合过渡。

这就是我们的投资策略啦。

熊市不买股，牛市白辛苦。牛市配点债，收益无大碍。

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关于作者

银行螺丝钉，2017年销量最高的基金类书籍《指数基金投资指南》作者，雪球大V，财经自媒体“定投十年赚十倍”公众号创始人。“中国Smart Beta 50人”之一。中央人民广播电台、北京电视台投资栏目特邀嘉宾。从2014年开始，撰写了数百万字有关基金投资的内容，全网累计阅读数超过3亿次，累计帮助数百万投资者开启了指数基金投资之旅。旗下自媒体矩阵累计拥有100万+粉丝，粉丝亲切地称他为“钉大”。