01
资金面
上周周一央行MLF续作量为6000亿，本月MLF到期量为7000亿，MLF续作量高于市场普遍预期。此外央行延续每日100亿的逆回购操作，全周有500亿逆回购到期，公开市场操作累计净回笼1000亿（含MLF）。
资金面表现上，上周DR007运行在2.01-2.17%的区间，R001运行在1.76-2.09%的区间，资金利率相比上上周明显转松。周一为本月缴税截止日，也是全周资金利率高点，税期扰动消退叠加央行稳货币姿态导致随后几个交易日资金利率走低。
银行间质押式回购加权利率（%）
02
现券市场
同业存单
上周1年期存单利率维持在2.67%，1年期以下存单利率多数下行，其中3个月存单利率下行2bp至2.29%。1年期存单利率目前低于政策基准28bp，在后续存有宽财政预期下进一步下行阻力较大。其他期限存单利率下行，一方面由回购市场利率走低带动，另一方面来自央行超预期MLF投放的利好影响。
同业存单收益率走势（%）
利率债
上周发行国债1844亿、政金债706亿、地方债3013亿，地方债发行放量叠加利率债到期量降低，导致利率债净供给大幅上升。二级市场方面，经过上上周的调整后，上周做多情绪有所升温。机构对牛市的看法较为一致，纠结的只是空间。牛市回调了近10bp后，赔率的扩大自然吸引多头再次买入。具体而言，周一央行6000亿MLF续作超出预期，叠加经济数据偏弱的利好，收益率短暂下行，但随后走出利好出尽行情，当天210009上行1.25bp。周二随着资金面转松市场情绪有所升温，当天210009下行1.5bp。周三，受央行开会调研信贷需求的传闻影响，债市情绪积极，当天210009大幅下行3.25bp。周四消息面平静，交易情绪延续积极，当天210009下行1.25bp。周五LPR报价未作调整，叠加资金面收敛，债市情绪转向谨慎，当天210009上行1.25bp。上周十年国债活跃券210009累计下行3.5bp，十年国开活跃券210205累计下行3.15bp。
10年期利率债收益率走势（%）
信用债
信用债共发行2831.75亿元，周环比下降，净融资772.17亿元。二级市场方面，收益率大多下行，其中城投债1年期AA-下行幅度最大，同时，中票中5年期AAA等级下行幅度最大（6.34bp）。信用利差方面，城投债以走扩为主，中票信用利差以收窄为主，其中1年期AA和AA-收窄幅度最大（8.26bp）。
信用债收益率走势（%）
03
可转债
上周中证转债指数下跌1.09%。其中，超高平价券（转股价值大于130元）跌幅均值为3.45%，涨幅大于中平价券（-0.91%）和低平价券（-0.71%）。高评级券（评级为AA+及以上）的跌幅均值为0.09%，跌幅小于中评级券（-2.76%）和低评级券（-1.29%）。转债估值方面，截止周五市场转股溢价率为23.97%，分位值为87.78%，处于2018年至今较高水平；全周，金博转债、闻泰转债、华钰转债、震安转债和苏试转债涨幅居前。
04
市场热点
上周消息面信息较多，周一央行开展6000亿元MLF操作，缩量对冲当月到期7000亿。考虑到7月份降准释放了1万亿资金，对冲当月MLF到期量后结余7000亿，对冲8月份到期MLF仍有余量。在央行操作落地之前，市场的普遍预期是缩量续作。但是，仅仅缩量1000亿，还是让市场倾向于解读为央行会保持相对宽松的货币环境。
上周公布的7月份经济数据也印证了央行保持宽松的原因。7月份规模以上工业增加值同比增长6.4%（前值为8.3%），两年平均增长5.6%（前值为6.5%）；1-7月全国固定资产投资同比增长10.3%（前值为12.6%），两年平均增长是4.3%（前值为4.4%）；7月社会消费品零售总额同比增长8.5%（前值为12.1%），两年平均增速为3.6%（前值为4.9%）。经济主要指标增速均放缓。
上周国务院常务会议也提到，针对经济运行新情况加强跨周期调节，保持经济运行在合理区间，同时要求促进消费稳定恢复增长，用好地方政府专项债带动扩大有效投资，以更有效的开放举措稳定外贸外资。上周MLF续作、LPR报价利率均保持不变，让市场对央行降息预期两次落空。我们认为，目前经济下行压力虽然较大，但是今年稳增长的目标仍不难实现，当前主要通过宽财政的一系列政策来托底经济；而对降息操作相对谨慎的另一个原因是，内外部货币环境存在一定的错位，央行有意保持相对正常的货币政策，以应对未来的外部冲击。
从债券收益走势来看，我们仍然认为当前国债收益率水平可能已经接近本轮收益率底部区间，未来随着宽财政加码，社融企稳，收益率上行可期。
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