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来源：基少成多
保险是“金融三傻”之一，截至2020年8月26日，代表保险行业整体走势的保险主题指数累计下跌5.36%，好于银行（-10.49%），差于证券公司（16.97%）。但是从未来的增长空间看，保险行业的空间不容小觑。
例如从我国保险密度（人均保险费额=保费收入/人口）看，2019年为3046.07元，相比上年增长11.82%，仍保持较快增长，但仅是美国和英国的1/10，是日本和中国香港的1/9,成长空间巨大。
从保险深度（保费收入/GDP）来看，2019年为4.3%，比上年提高了0.08个百分点，保费快于GDP增长。横向看，只有美国、英国等发达国家平均水平的1/2左右，提升的空间也比较大。
可以说，保险是金融行业中，成长空间较大的一个子行业，是周期行业中的成长行业。
如果将保险行业的盈利进行拆分，会发现主要由两部分构成：投资收益（对应利差）和承保收益（对应“死差+费差”），且前者对利润增长影响较大。
投资收益是指保险公司使用暂时不需要赔付的资金进行投资，赚取的收益，根据投资类别，主要受股市和债券市场影响。其中股市上涨时，投资股票和基金等资产获取的收益较高；利率上行时，新增或到期资金配置的债券，长期固定收益会增加，同时需要计提的准备金会减少。即股市上涨、利率上升，均对保险行业的利润增长有正向促进作用。
承保收益包括开展业务过程中，实际赔付小于预期赔付的死差，以及实际运营费用小于预期运营费用带来的费差，前者反映了谨慎从事业务承揽带来的超额收益，后者反映了良好的运营管控带来的成本节约。这两部分反映了保险公司的定价、营销和管理等综合水平。
从保险股过去的涨幅看，对保险行业影响较大的是：股市牛熊、利率走势和行业红利。其中最容易促使股价上涨的因素为：股市上涨、市场利率走高和行业红利释放。其中因保险公司追求绝对收益，股市的配置偏向于大蓝筹，在大蓝筹牛市期间更为受益。下面为国盛证券绘制的保险II指数走势与上证指数走势对比图。
数据来源：国盛证券研究报告，2020年8月23日。
可以看出，长期来看，保险指数能显著跑赢上涨指数，体现了良好的成长性。
分阶段看，在2007年、2009年、2014年和2019年等蓝筹股的牛市阶段，保险行业均显著上涨，体现了股市牛驱动保险牛的特点。
2017年在股市小牛，利率小幅走高，以及行业改革加快、红利释放的背景下，保险行业也出现了一轮小牛市。
2020年，整个保险行业相对低迷，仅在7月初有过阶段性的表现，主要原因是：
1.因卫生事件导致阶段性的商业活动受限，保险的销售受到较大的影响，此外事件也引发保险赔付增加的担忧，我们看到部分保险公司上半年大幅计提了保险合同准备金，对利润造成负面影响，压制了行业表现。
2.市场虽然走牛，但主要是医药、消费和科技股的牛市，大盘蓝筹表现一般，银行、地产等甚至逆市下跌，造成驱动保险的投资端盈利能力减弱。7月初蓝筹牛期间，该驱动力增强，保险指数也出现较大幅度的上涨。
3.受外部形势影响，上半年投放了大量货币，市场利率持续快速下降，造成保险到期和新增资金的盈利预期降低，也压制了行业表现。
当前，国内的生产经营已经逐步恢复，保险的销售逐步走上正轨，主业对利润的压制消失。
市场中，蓝筹股的估值也被压缩到极点附近，未来随着外部不稳定因素逐步稳定，蓝筹有望重新走牛，保险投资端的驱动力也有望提高。
资金方面，货币供应逐步恢复正常，债券利率开始见底回升，并维持震荡格局，债券投资的利空因素也趋于消失。
当前，保险行业的整体估值仍在中位数下方，适合逐步布局。
此外，这一轮的金融改革中，重点是打破刚性兑付，同时需要资本市场，满足创新型企业和大量中小企业的融资需求，注册制已经在科创板和创业板逐步拉开，最为受益的行业是服务于资本市场上市和交易的券商。
中证证保指数同时覆盖保险和证券两个行业，投资A股沪深两市中市值排名前50的证券和保险公司（ 43家上市券商和7家上市保险公司），并采用调整后市值加权法进行编制。可以简单看成“证券龙头+保险龙头”指数基金。指数的前十大重仓股中，保险占据三席，合计权重达到18.91%。投资跟踪中证证保指数的基金，可以同时分享保险和证券两个行业的机会。
数据来源：中证指数公司，2020年8月27日。
目前跟踪中证证保的指数基金为天弘中证证券保险指数（A类001552，C类001553）。A类份额市场中长期持有或定投，C类份额持有7天或以上免申赎费，仅按年收取0.2%的销售服务费，适合于做波段，感兴趣可以关注。
风险提示：2011-2019年中证证保指数每个完整会计年度业绩：-30.25%、28.97%、-6.66%、135.13%、-22.54%、-15.16%、9.18%、-26.79%、44.3%。历史收益不代表未来业绩表现。指数基金存在跟踪误差，定投不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。本期内容观点仅供参考，不构成投资建议。购买前请阅读《基金合同》、《招募说明书》等法律文件。市场有风险，投资需谨慎。
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