来源：资事堂
量化基金在2021年刷新了行业最快增长纪录,而其中成长最生猛者已经开始宣布“刹车”。
9月7日下午，一条消息传播量化投资圈：年内规模增长最犀利的机构之一天演资本宣布：“自2021年9月7日起暂停募集工作”。
公告称，天演资本年内管理规模“增速过快”，为保障投资者长期利益，公司决定阶段性停止募集工作。
天演资本由具备海外量化投资经历的谢晓阳等人发起，凭借年内突出的业绩和进取的激励策略，成为业内量化机构快速增长的“旗帜”。
业内有传闻称，天演资本今年前八个月的规模超过150亿，这个规模几乎是去年末存量的1.5倍以上。
但现在，它们也开始“踩”下“刹车”。
天演的决定，尽管突然，但其来有自。在“天时、地利、人和”的作用下，过去大半年量化基金取得了历史上最快的规模增长，量化私募的存量规模前所未有的挺进万亿大关（券商研究报告统计）。
越来越多的资金涌入推高了量化基金的日常成交，也引发了更多市场力量的关注。“量化基金究竟占了A股市场多少比例的交易量”成为近期券商研报的热门话题。
但随着越来越多的量化机构“封盘”，量化这列增长快车是否开到了拐点？
01
仍有申购“口子”？
从天演资本日前的公告看，措辞宣布的非常坚决，但也预留了一些过渡时期的“口子”。
比如，天演公司管理的所有产品自即日起暂不接受申购，但已启动销售流程的项目依前期计划募集。
这是否会引发外部资本“抢滩”申购少数仍在募集的天演产品，令人担心。
天演资本的官方网站显示，天演资本成立于2014年，公司现资产管理规模逾300亿元。
第三方信息显示，公司今年规模成长速度惊人，此前有消息称截至2020年公司管理的外部资金规模逾100亿，但截至最新公告，该公司的存量规模已经超过300亿元。
毫不夸张地说，天演资本正在刷新中国量化史的募资速度的纪录，它们的规模迅速扩张，几乎复刻了昔日量化头牌明汯投资的路径。
02
激励政策惊人
来自渠道的信息显示，天演资本的激励政策非常积极，甚至成圈内热议话题。
此前网上曾经流传一张讨论图片，图片中讨论有百亿量化机构为公司员工派发了“天价”奖金。事后有业内人士推测，其中机构可能就是天演资本。
还有业内人士透露，天演资本的投研人员薪酬机制相对“透明”，底薪只分两个档位（普通/资深），管理层与员工直接在公司利润分配上分成，激励的力度非常大。
一些行业猎头也反映，该机构的薪酬福利在业内属于“顶流”，各方猎头都已经放弃从天演资本里挖人的想法。
还有行业猎头反映，由于规模发展迅速，现在量化行业的关键人才（投研、销售），期望薪酬“水涨船高”，相比年初已经大幅攀升。
不仅投研人士，今年以来各家机构内富有渠道资源的人士也被“哄抢”，它们招聘后被推到各大银行、券商和三方财富渠道处，帮助产品销售。
03
什么策略最赚钱？
量化投资的扩张，在年内已经是众所周知的现实。而这些扩张与部分量化产品的强势业绩表现相关。
比如，一些第三方的数据显示，天演旗下的代表产品年内收益超过同期中证500指数高达40个点（截至9月3日），中短期收益令人咂舌。
三方调研资料还显示：类似天演资本这样的量化机构，上半年的超额来源更多是选股方面的收益，高频的日内回转（即T0）贡献和打新贡献占比小。这和业内前期流传的信息有较大差异。
天演资本的网站显示，公司的创始人谢晓阳有海外投资经验，尤其是欧洲股市的股指期权投资经验，这是否会作用于天演的产品尚不可知。
另外，一些业内人士反映，随着A股市场结构化行情的展开，近期不仅高频策略、一些传统alpha策略收益也开始走高，这可能是更多量化机构收益飙高的原因。
04
规模高增后“隐忧”浮现
事实上，自2018年开始，国内量化私募已经开始出现百亿规模机构， 当年，以九坤、幻方、锐天、致诚卓远为代表的“四大天王”，是以高频量化策略打响的市场知名度。
2019年后，规模大幅增长量化私募开会遭遇挑战。高频策略逐步退出最主流，大型量化机构更多的通过指数增强策略、中性策略，快速在各大渠道吸收客户资金。
不过整个行业的规模增长速度并不快，增速还是集中在少数龙头机构上。
但近年以来，这个趋势被打破，目前，业内初步统计，量化私募行业已经陆续涌现出至少20家百亿机构，其中包括前述的四大天王，也有天演资本等。
但来自业内的声音也表示，上述高速增长的隐忧一直存在，
其一、目前业内所做的所谓高频交易，受限于交易所对日内回转的限制，往往必须借助于底仓+股指期货对冲，上述交易繁复且有一定成本，构成了策略的不确定性。
其二、近期的选股策略的走强，有一定的板块原因，这种做法究竟是策略的有效，还是行业Beta的偏置导致，业内有一定担心。
其三、量化机构销售渠道的快速铺建，往往带来人员素质的“鱼龙混杂”。后者可能带来“迅雷掩耳不及”的势头扩张，但业绩是否能兑现或支撑，值得后续考察。
可见的历史是，2020年，业内最大的量化投资机构M 曾一度在各大渠道大卖产品，一跃成为中国首家千亿量化私募。
但募资完成后，该机构出现了长达7个月不见超额收益的窘态。由于规模扩张过快，售后维护跟不上，这导致了今年一季度造成大量持有人体验不佳，并最后跌出千亿阵营。
对于天演资本和如今的量化机构阵营来说，如何防止快速募资之后的收益瓶颈，是下一步最重要的考量。
