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股市：关注低估值、内需领域的投资机会
上周A股市场呈现上涨走势，创业板领涨。其中上证指数上涨0.7%、深证成指上涨2.8%、创业板指上涨4.8%。从行业上来看，申万一级行业表现较好的三个板块为食品饮料、休闲服务和电气设备，涨幅分别为7.3%、5.8%和4.2%；而国防军工、商业贸易和综合三个板块跌幅居前，分别为-2.5%、-2.3%和-1.7%。
本周创业板注册制第一批新股上市。短期，对流动性或有一定压力，但总体可控。或将放大局部波动，但难以抬升整体波动中枢。长期看，这是A股向成熟股市迈进的一大步。
随着外围不确定性持续上升，内部经济自循环越发重要，关注后续内需相关领域的复苏进展，积极布局下半年受益经济复苏、景气度向上的板块。
行业配置上，低估值的大金融板块，地产后周期产业链上的家居、家电等行业依然值得关注，建议关注三季报有望积极向好的白酒、纺服板块。
上周权益市场表现
上周各大指数涨跌幅情况
万得全A+1.6%、上证指数+0.7%、深证成指 +2.8%、沪深300 +2.7%、创业板指 +4.8%、中小板指 +2.3%、上证50 +2.5%、中证500+0.7%、中证1000 +0.1%。
申万行业指数涨跌幅情况
申万一级行业表现较好的三个板块为食品饮料、休闲服务、电气设备，涨幅分别为7.7%、6.5%和4.7%；而商业贸易、国防军工和采掘三个板块跌幅居前。
—— 02 ——
债市：政策超预期，债市预计维持震荡
流动性成为市场主要矛盾，债市预期呈现震荡。上周，债市收益率整体出现明显上行，央行孙国峰表示货币政策要有更大的确定性来应对不确定性，即保持稳健货币政策取向不变，保持灵活适度操作要求不变，坚持正常货币政策决心不变，这在一定程度上表明，未来货币政策放松的空间有限，短期降息降准概率不大，央行更多地可能选择短期通过公开市场操作进行流动性调控。
整体来看，近期连续两周债市下跌行情的主要驱动因素是流动性，目前整体市场情绪依然较脆弱，对市场信息的解读偏向负面，市场没有出现明显的利多因素。但同时也应该看到的是，目前市场的悲观情绪已经得到较为充分的宣泄，下周债市预期呈现震荡。
关注银行负债端压力。结构性存款压缩之后，商业银行急需稳定的资金负债来源，7月以来，同业存单发行量居高不下，发行利率持续上涨，银行负债端面临较大压力，特别是存款增量创出几年新低。银行为补充存款等负债端缺口，加大了同业存单的发行量，但相比存款而言，存单的监管要求较为严格，之前几年，很多银行基本在监管的红线附近顶格发行，因此存单整体的发行增量空间并不大。商业银行今年面临的信贷投放压力和不良资产管控压力均较大，负债端的稳定性下降一定程度上会影响商业银行在货币市场的操作，关注后续对于债市流动性的影响。
天房信托债券违约，漳泽电力触发投资者保护条款。天津房地产信托集团在上交所公告称，未能按时兑付16房信01的利息和回售的本金，该只债券由天房集团提供担保，关注后续担保和偿付情况。另外，同煤子公司漳泽电力的5只债券今日触发投资者保护条款，引发市场投资人关注。漳泽电力此前曾多次发债以优化债务结构。这5只债券的募集说明书承诺，公司在债券存续期间应确保合并财务报表资产负债率不超过85%，触发以上情形后有30个工作日的宽限日，需关注此事后续发展。
央行货币基调确实如二季度货币政策报告所述产生了改变，市场流动性整体较为紧张，同时市场负面情绪宣泄较为充分，下周债市预期呈现震荡，建议谨慎操作，多看少动。信用方面，外部评级持续注水，需仔细甄别高评级主体内部信用风险分化。资管新规延期，短期仍建议关注经济发达地区AA级及以上城投债和其他地区主平台城投债，在适度下沉的同时注意控制久期。
上周债券市场表现
流动性跟踪
1）货币市场：本周（8月22日至28日）央行公开市场有6100亿元逆回购和1500亿元MLF到期，本周央行累计进行了8100亿元逆回购操作，因此本周央行公开市场全口径净投放500亿元。央行8月21日时隔近两个月重启14天期逆回购，并连续3天进行了14天期逆回购操作，引发了市场对央行锁短放长、抬高综合资金成本、变相“加息”的担忧。对此，市场观点认为，8月下旬以来央行进行14天逆回购投放的原因主要还是为了对冲政府债券发行缴款。市场担心央行进行14天逆回购投放是否会重现2016年8月的情形，答案是否定的。对于资金利率，央行的要求主要有两方面：一央行不希望利率过低，另一方面，央行希望市场利率围绕作为中枢的政策利率波动。
2）资金面：9月资金面料将边际宽松。首先，政府财政在9月大概率是大额释放流动性的。其次，公开市场到期压力不大。再次，从央行领导近期的讲话上看，维持流动性合理充裕的思路也不会变。
银行间国债二级市场收益率一周变动
国开债二级市场收益率一周变动
利率债跟踪
1）一级市场：本周一级市场发行126只利率债，实际发行总额4129亿元，债券量与上周相比基本持平。
2）本期银行间国债收益率不同期限多数上涨，各期限品种平均涨5bp。其中，0.5年期品种上涨2.14bp，1年期品种上涨5.33bp，10年期品种上涨8.49bp。本期国开债收益率不同期限多数上涨，各期限品种平均涨6.04bp。其中，1年期品种上涨8.17bp，3年期品种上涨14.26bp，10年期品种上涨12.32bp。
信用债跟踪
1）一级市场：本周非金融企业短融、中票、企业债、公司债合计发行1873亿元，发行量与上周相比，各个品种均有所缩量。
2）二级市场：本期各信用级别短融收益率多数上涨，就具体信用评级而言，AAA级整体上涨2.27bp，AA+级整体上涨2.14bp，AA-级整体上涨0.14bp。本期各信用级别中票收益率全部上涨，其中5年期AAA级中票上涨9.38bp，4年期AA+级中票上涨13.44bp，2年期AA-级中票上涨20.26bp。本期各级别企业债收益率不同期限全部上涨；具体品种而言，1年期AAA级上涨0.12bp，3年期AA+级上涨0.16bp，15年期AA级上涨0.03bp。
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