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向威达
长城基金首席经济学家
宏观回顾
近期上证指数在3300到3400之间窄幅震荡，符合我们持续强调的高位震荡的判断。虽然上证指数几次见3400都望风而逃，但3300表现出了很强的支撑。市场跌不下去，表明投资者对后市是相对乐观的。虽然前期公布的7月份货币信贷与工业和消费的数据明显低于市场预期，投资者一方面担心货币政策转向，信贷收缩，影响金融市场的流动性；另一方面又担心经济复苏的力度与节奏放缓。但近日公布的7月份工业企业效益的数据又明显好于市场预期。7月份工业企业盈利同比增长19.6%，增幅明显超过市场预期，连续3个月实现正增长。虽然6、7月份的工业盈利增速较快有企业金融投资收益的比例增加有关，随着金融监管加强，未来工业企业金融投资的收益很可能减少，但随着经济加速复苏，未来钢铁、有色金属、煤炭、化工、机械、汽车及建材建筑和基建等顺周期行业盈利大概率持续回升，工业盈利整体将继续改善。事实上，8月份发电量、水泥建材及部分化工产品价格和高炉开工等高频数据明显回升，印证了经济加速复苏。同时7月份工业产成品存货余额同比增速从3月份的14.9%持续回落到7.4%，表明工业增长的质量较高，未来去库存的压力不大。因此，未来经济货币可能不会进一步扩张，流动性环境对股票估值的提升有限，但股价上涨的基本面逻辑更加扎实了，投资者的风险偏好也因此企稳回升。这是近期部分投资者看好顺周期行业、低估值板块补涨的重要逻辑。
未来展望
制约未来几个月A股反弹的主要风险还是中美关系，但近期3300点对上证指数的支撑表明这方面的风险对投资者的影响已经被逐步消化吸收。从市场内在的因素看，近期食品饮料由于预期餐饮复苏特别是中秋和国庆双节临近，股价空中加油，但其估值过高也引发了一些争议。医药医疗包括疫苗板块高位震荡，符合我们前期的判断。总体上看，食品饮料、医药医疗及与半导体相关的科技股未来一段时间还是继续以高位震荡为主要格局。但是，综合经济基本面因素和投资者情绪，短期内A股很可能以震荡上行为主要格局。除了要重点关注前面提到的顺周期行业和餐饮旅游、传媒游戏以外，建议投资者继续逢低重点关注苹果产业链相关的消费电子和汽车电动化智能化产业链以及工业自动化与高端智造，继续逢低重点关注军工股，这一轮军工股的基本面的逻辑比以往更长久、更扎实。
A股表现
上周市场上涨，成交量有所下降。上证综指上涨0.68%；深圳成指上涨2.77%，创业板指上涨4.76%。上周两市总成交量4.45万亿，日均成交量环比下降10.83%。
上周涨幅居前的板块为食品饮料、医药及消费者服务，分别上涨6.26%、3.71%和3.68%。另一方面，综合金融、商贸零售及国防军工涨幅落后，分别上涨2.59%、2.57%及2.32%。
境外市场表现
境外市场2020年8月24日~8月28日一周回顾
长城智能产业混合基金
基金代码：005738
2018年6月成立以来累计回报134.34%，年化回报46.30%。
同期业绩比较基准涨幅19.46%。
长城基金研究部总经理何以广掌舵，投资风格均衡稳健，尤其擅长价值成长类股票。
数据来源：Wind，截至2020/9/1。基金过往业绩不预示未来表现，基金产品收益有波动风险。基金定期报告显示：长城智能产业基金自成立以来的业绩及业绩比较基准如下：2018.6.8-2018.12.31、2019年、2020年上半年的业绩/业绩基准涨幅分别为-7.60%/-9.68%、43.83%/18.85%、48.09%/3.54%。
风险提示：
基金投资需谨慎，请投资者全面认识本基金的风险特征，听取销售机构的适当性意见，根据自身风险承受能力，在详细阅读《基金合同》、《招募说明书》等信息披露文件的基础上，谨慎投资。本基金在长城基金评级为中风险（R3）的产品，适合稳健型、积极型、激进型的投资者。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。我国基金运作时间较短，不能反映股市、债市发展的所有阶段，基金的过往业绩及净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资人自行负担。投资者进行投资时，应严格遵守反洗钱相关法规的规定，切实履行反洗钱义务。本投资观点并不构成对投资者实质性的投资建议或长城基金最终的投资观点。本公司不拟就任何依赖本文观点作出的投资行为承担责任。本产品由长城基金管理有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。
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至少让我拥有一个吧！
