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8月美股大涨，标普500指数录得自1986年以来历年8月份的最大涨幅。自3月的暴跌之后，美股强势反弹，涨势如虹，若从3月的低谷开始计算，标普500指数的反弹已经超过50%，而科技股为主的纳斯达克指数涨幅更是超过70%！8月份，标普500指数单月飙升7%，录得了自1986年以来历年8月的最大涨幅。其中苹果公司贡献匪浅，在公司盈利能力突出、即将拆股等积极因素的共同推动下，苹果公司的股价在8月涨幅超过21%，作为权重股其对于指数的贡献巨大，有研究指出，若剔除苹果公司的影响，则标普500指数的涨幅将回落至4%附近的水平。8月成为了近期股市不断上涨的一个极致表征。
数据来源:Wind
但如此涨势之后，美股后市还有余力一战吗?随着美股的上涨，分析师纷纷调升自己对于美股的点位预期。例如BMO Capital Markets的首席投资策略师Brian Belski认为美股标普指数到年底的目标价应当是3650点，他指出“美国股市所呈现出来的史无前例的历史性修复，在挑战绝大多数主流学术观点”。而一些之前看空的分析师也开始修正自己的观点，颇具代表性的是高盛，在8月初的报告中高盛就已经指出“若计入疫苗提前出炉对经济的提振，标普500指数有可能涨至3600点上方”，另一个空方代表花旗的首席美股策略师Levkovich也将标普500指数的点位从之前的预测值上调了14%的幅度(但仍远低于市场点位)。在一片气势如虹的上涨中，做空者已经胆怯，据媒体报道，对冲基金的空头头寸已经创下十六年来的最低。
美联储的放水或许是本轮水牛的最大推手。鉴于新冠疫情对于美国经济的摧毁性影响，美联储也给出了自己的药方，即超级宽松的货币政策释放流动性。事实上，自年初以来美国M2货币供应量从15万亿美元的水平飙升至18万亿美元以上，而我们知道，任何流动性的释放，即使其目的是拯救实体经济，也首先要经过金融市场，由此导致金融市场的“通胀”(资产价格上涨)会先于实体经济的通胀(CPI、PPI 的上升)。
因此，美联储的放水本身是本轮牛市的最大推手，如下图所示，若将M2与股市的点位放在一起，则完全不应当对当前的涨幅感到惊讶!
数据来源:Wind
事实上，日本股市的前车之鉴还历历在目。自安倍经济学2012年实施以来，日本央行不断扩张自己的资产负债表，而同期日经225指数也实现了翻倍的效果(如下图所示)。所以说，任何流动性极度充裕的环境之下，尤其当实体经济萎靡不振之际，流动性并不情愿流入到还具有相当多不确定性的实体经济当中，反而愿意淤积在金融市场中，从而造成金融市场的泡沫，这种情况可以通过实体经济的逐渐恢复而得到缓解。
在最新的表述中，美联储主席鲍威尔引入了“平均通胀”的概念，这意味着，联储将允许通胀水平在一定时间内高于2%的目标通胀。换言之，美联储的流动性宽松还将维持相当长的一段时间，美股牛市的根基在相当长的时间内(经济明确有起色，进入到较高增长的路径上)都会一直存在。
其他的催化剂因素或将在近期进一步推升美股。时间上由近及远，至少还有三方面的催化剂因素可使美股进一步攀升。
催化剂之一是财政刺激计划的落地。目前两党对于新一轮财政刺激计划存在争议，但缺口似乎正在弥合。据媒体报道，白宫希望的财政计划规模是1.3万亿，而民主党控制的众议院希望规模超过2万亿美元。无论如何，疫情目前尚未彻底结束，因此必要的财政救济纾困计划仍然是必要的，我们预计两党最终能够达成协议，从而形成市场短期上扬的第一层催化剂因素。
催化剂之二是美国总统选举。11月3日的总统选举结果无论如何(拜登或者特朗普)，美股的历史表明，在选举日之后到正式就职之间美股都有很好的上涨，而在选举前的几个月股市波动性会阶段性放大。即使是最出人意料的2016年，在选举前华尔街警告说一旦特朗普当选股市至少下跌10%，但当真的选举结果出来以后，华尔街就迅速地转换立场为拥抱特朗普，股市也应声而涨。我们相信，不管选举结果是谁当选，其首要任务都是后疫情时代的经济重建，任何政策的目标都将是以“促增长”(pro-growth)为第一宗旨的，这在本质上是利好股市的。
催化剂之三是经济周期向上引发的股市扩散效应。2020年至今的股市上涨是结构分化的，核心特征就是以科技、医疗保健等疫情受益板块的涨幅巨大，而受疫情影响较多的一些周期性板块普遍萎靡不振。随着新冠疫情逐渐缓解和最终结束，经济增长也会步入到正常的增长路径中，经济周期的向上将引发风格的扩散，除强势的科技和医疗保健股上涨之外，其他的行业板块也有望带动股市的进一步上扬，届时周期躁动之下，预计真正的牛市普涨局面将会呈现在我们面前。
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