市场观察
股票市场：本周市场震荡回落，截止周五收盘，上证综指收于3355.37点，周跌1.42%，中小板指周跌2.00%，创业板指周跌0.93%。板块方面，上证50周跌1.76%，沪深300周跌1.53%，中证500周跌1.09%，中证1000周跌0.31%。
行业风格方面，本周30个中信一级行业指数逾六成下跌。汽车（+1.68%）、基础化工（+1.04%）、电子（+0.81%）、机械（+0.75%）、纺织服装（+0.71%）涨幅居前；非银金融（-2.68%）、银行（-2.41%）、农林牧渔（-2.38%）、食品饮料（-2.14%）、医药（-1.98%）跌幅居前。
债券市场：本周央行公开市场操作净回笼4700亿元，3个月Shibor利率上行3.10bp为2.66%。10年期国债活跃券收益率上行5bp到3.12%，10年期国开债活跃券收益率上行7bp报3.69%，10年期国债期货主力合约下跌0.01%。
权益观点
本周市场震荡回落，上证综指周跌1.42%。市场情绪有所回落，北上资金净流出223亿元。行业板块方面，汽车和化工板块表现优异，非银金融、银行、农林牧渔、食品饮料板块跌幅较大。
近期，中美摩擦出现部分升温，美国限制中国领事人员、计划将中芯国际加入黑名单，美国大选临近对中美摩擦产生不稳定因素正在显现。聚焦国内经济，国家统计局公布的规模以上企业利润连续三个月实现增长，7月同比增速19.6%，增速进一步扩大；此外，7月份进出口数据表现优异，制造业PMI超预期。国内政策坚持内循环为主、内外循环互补，财政政策和货币政策稳健落地，国内经济中长期有望持续向好。因此，配置上应继续聚焦内需和需求复苏板块，关注经济回暖下景气度仍将延续的食品饮料、医药和新基建产业链，受益政策利好、技术提升带来的新能源汽车和光伏板块投资机会，关注逆周期政策不断发力的建筑、建材、工程机械和化工板块以及出行旅游复苏的酒店、景点、机场和餐饮。
固收观点
利率债:本周10年期利率债收益率继续上行。央行本周大额净回笼4700亿元，叠加跨月因素,资金面明显收紧。本周债市情绪受到财新PMI数据较好、下周国债预计将放量发行等因素影响，10年期国债活跃券收益率上行至3.12%,而富时罗素或纳入中国国债、中印边界摩擦等因素未对债市带来明显利好。下一阶段,经济秩序的稳步恢复及央行边际收紧的货币投放态度对我国利率下行空间形成较强约束，但中美矛盾日益凸显、外部疫情形势仍然严峻等因素或限制债市进一步下跌空间。因此，利率债料将维持震荡格局，判断10年期国债收益率短期震荡区间在2.85%-3.15%。
信用债：本周境内无新增信用债违约，国内5个主体被外评机构采取负面行动。在当前海外疫情形势仍然严峻且国内部分地区新增确诊病例的背景下，受疫情影响严重行业的中小型民营企业在现金流压力提升的背景下仍可能导致违约风险上升，宽信用政策的边际收紧及银保监会大力强调防范商业银行信用风险或提升再融资难度。尽管当前高等级信用债利差继续处于很低的历史百分位水平，利差下行空间极为有限，但由于整体信用环境仍显严峻，信用债配置仍建议以受疫情影响相对有限的行业中的短期限、中等及以上评级国企债为主。
综合各方面因素，利率债方面，当前内外部经济环境对债市形成中性震荡局面，判断10年期国债收益率短期震荡区间维持在2.85-3.15%；信用债方面，民企信用风险总体仍需保持高度警惕，信用债配置应以短期限、中高评级国企为主。
量化观点
1、资金流向
融资融券：两融余额增加，交易额上升，杠杆交易热情回升。截至2020年9月3日，两融余额15097.12亿元，较上周增加281.1亿元。两融余额占A股流通市值2.48%，较上周提高0.01个百分点；两融交易额增加305.03亿元为3650.09亿元；两融成交额占A股成交额比例为9.62%，较上周增加0.47个百分点。杠杆交易热情转为回升。
沪深港股通：北上资金大幅流出。本周北向资金共流出222.62亿元，日均净流出44.52亿元。分市场看，沪市净流出134.16亿元，深市净流出88.46亿元。从从本周十大活跃股数据来看，北向资金主要流入伊利股份（+12.9亿）、顺丰控股（+10亿）、TCL科技（+9.7亿）；主要流出五粮液（-31.6亿）、药明康德（-16.3亿）。
2、市场情绪
股指期货：多为贴水，大盘偏强。截至2020年9月4日，IH、IF和IC当月合约升贴水率分别为-0.42%，-0.37%，-0.6%；相较2020年8月28日，升水幅度分别提高-0.53、-0.35、-0.13个百分点；大盘风格相对更加强势。
期权：期权成交量增加，PCR下行，隐含波动率有所上升。50ETF周跌1.99%，日均成交量较上周减少53万手至399万手；上证50ETF期权成交量813万张，日均成交较上周增加45万张至163万张。其中，认购期权成交460万张，认沽期权成交353万张，认沽认购比率PCR为0.77，较上周有所上升。所有期权的隐含波动率均值上升1.60个百分点至28.06%。其中，所有认购期权的隐含波动率均值为23.79%，较上周上升1.71个百分点；所有认沽期权的隐含波动率均值为32.32%，较上周上升1.48个百分点。当前期权PCR下降，隐含波动率上行，认购期权波动率上行幅度大于认沽。
3、择时模型
择时 模型
当前
信号
变化
时间
回测
起始
年化
收益率
年化
波动率
最大
回撤
Calmar
比率
夏普
比率
月
胜率
年
胜率
三因子
股票
2020/6/17
2007/1/1
24.39%
19.34%
24.06%
1.0
1.1
76.15%
90.91%
注:该模型是日频模型，根据大盘指数长、中、短不同周期的行为表现，预测权益市场重大拐点和趋势。
综上，本周市场震荡下行，结束连续5周上涨态势。8月中国制造业PMI为51.0%，较7月回落0.1个百分点，连续6个月保持在荣枯线以上，我国经济景气持续恢复向好。整体来看8月的PMI较7月回落了0.1个百分点，但分结构看，制造业PMI新订单指数为52%，连续四个月回升，需求持续恢复；新出口订单指数为49.1%，高于7月份0.7个百分点，制造出口进一步改善；高技术制造业和装备制造业PMI为52.8%和52.7%，高于7月份1.5个百分点和0.1个百分点，新动能活力被进一步激发；原材料购买价格指数和出厂指数为58.3%和53.2%，分别高于7月份0.2和1.0个百分点，市场逐步好转；企业生产经营活动区域指数为58.6%，高于7月份0.8个百分点，企业经营预期改善。期权PCR本周下降，隐含波动率上行，认购期权波动率上行幅度大于认沽，股指期货大盘表现偏强，期权指标表明本周多空博弈多头更为强势，但市场于周五大幅下行，美股以有大幅回调，地缘政治不稳定因素引市场担忧。
数据来源：Wind，国融基金投资研究
公募基金净值数据
净值日期：2020年09月04日
基金简称
基金代码
成立日期
单位净值
累计净值
成立以来
净值增长率
国融融银A
006009
2018年06月07日
1.0691
1.1191
11.91%
国融融银C
006010
2018年06月07日
1.0624
1.1124
11.22%
国融融君A
006231
2018年09月10日
1.4074
1.5074
53.47%
国融融君C
006232
2018年09月10日
1.3978
1.4978
52.50%
国融融泰A
006601
2019年01月30日
1.0485
1.1085
11.13%
国融融泰C
006602
2019年01月30日
1.0485
1.1085
11.14%
国融融盛A
006718
2019年05月29日
1.4726
1.5226
53.51%
国融融盛C
006719
2019年05月29日
1.5254
1.5754
58.78%
国融融信A
007381
2019年06月19日
1.4477
1.4977
50.94%
国融融信C
007382
2019年06月19日
1.4406
1.4906
50.22%
国融融兴A
007875
2019年11月05日
1.2955
1.2955
29.55%
国融融兴C
007876
2019年11月05日
1.2933
1.2933
29.33%
数据来源：Wind，国融基金投资研究部
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