子绝四：毋意、毋必、毋固、毋我。不凭空臆测，不武断绝对，不固执拘泥，不自以为是。
今日焦点
近期，A股市场出现机构抱团股瓦解现象，短期估值偏高被认为是这类品种当前主要风险：
9月3日，海天味业放量大跌近7%，开启了9月以来抱团股瓦解的序幕，随后两天，海天味业继续放量下跌，3天时间累计跌幅达18.54%。公司当前市盈率接近90倍。
医疗板块的通策医疗最近3天累计跌幅超过16%。3月下旬以来公司股价翻倍，当前市盈率高达150倍。
9月7日，农业板块的白马股新希望和海大集团，创业板市值“一哥”、动力电池领域的龙头宁德时代加入抱团股瓦解阵营，当日跌幅均超过8%。
洪泰财富研究部解读
A股市场高估值板块抱团松动下，顺周期板块获得青睐。据民生证券统计显示，公募基金近期在持仓上明显体现出从食品饮料向电新、家电、汽车等中游制造，以及金融板块里的非银切换的迹象，周五的大跌更是加速了这一趋势。在美股科技股下跌带动下，电子在周五遭到公募基金小幅减仓，但行业景气度更好、盈利确定性更强医药并未受太多扰动。食品饮料行业周五大跌之际，公募基金反而逆势加仓，但此前该行业已遭到基金连续一周减仓。这是否意味着本轮机构抱团行情将走向瓦解，市场风格迎来全面切换？兴业证券在今年6月的一份研究报告中，曾对A股历史上六轮机构“抱团”行情进行了复盘。在每轮行情中，配置机构重仓板块均能获得明显的超额收益。1）周期，-04年12月，全球商品牛市，最高配置61%。2）金融地产，04年12月至09年6月，地产周期启动、金融企业改革上市，最高配置64%。3）消费，09年6月至14年3月，政策扩内需、类滞胀环境消费行业大发展，最高配置41%。4）科技，12年12月至15年12月，科技新周期、资本市场放松，最高配置29%。5）消费，14年12月至今，外资配置、核心资产长牛，最高配置40%。6）科技，19年6月至今，5G、半导体、新能源科技新周期，资本市场制度改革，最高配置24%。该研究显示，机构抱团行情的终结根本原因在于，板块中长期基本面的趋势性变化使得机构改变配置方向，而非中短期的外部冲击因素。1）2004年周期，抱团解散源于商品牛市的终结；2）2009年金融地产，抱团解散源于宏观下行、银行坏账问题凸显；3）2014年消费，抱团解散源于2012年白酒景气下行和2014年四季度金融异动；4）2015年科技，抱团解散源于资本市场制度收紧。外部冲击不是抱团解散、切换的根本原因，中长期基本面趋势决定机构配置方向。当前，A股市场机构抱团集中在长期基本面向好的消费、医药、科技板块，以及各大行业的龙头品种上，即所谓“核心资产”抱团。这是注册制下A股持续扩容，以及外资加速流入、投资者机构化带来市场投资理念长期趋势性变化共同导致。这是与历史上的机构抱团现象最大的不同，而在全球流动性宽裕背景下，优质核心资产的稀缺性进一步吸引投资者配置。该类资产目前面临的高估值问题，需要通过时间和业绩消化，其出现大幅回调往往会成为机构加仓的机会。而机构加大顺周期板块的配置，多数是出于防御策略寻求低估值保护，并非“风格切换”。长期趋势上，科技、医药、消费板块的投资机会依然看好。全球隔夜动态
主要指数道琼斯
28133.31
0.00%
纳斯达克
11313.13
0.00%
标普500
3426.96
0.00%
恒生指数
24589.65-0.43%
美元指数
93.0623
0.26%
美元离岸人民币
6.8329
-0.05%
COMEX黄金
1934.60
0.02%
NYMEX原油
39.07
-1.76%
❖ 美股因劳动节休市，欧洲主要股指全线收涨
受美国劳动节假期影响，美国股市休市一日。英股、德股均涨超2%。
❖ 美国两党尚未就联邦政府临时开支法案达成共识
美国财长努钦接受《霍士新闻》访问时表示，总统特朗普对经济复苏进展感到满意，但希望继续采取刺激措施。姆努表示，随着封锁措施的影响逐渐减弱，第三季经济将有惊人的增长，部分人预测经济增长将达到30%至35%。他同时表示，美国国会两党尚未就联邦政府临时开支法案达成共识，希望在月内完成推动法案，使政府可有足够资金运作至12月。他称目前最重要的是确保政府不会在月底关门，并有资金运作至11月美国大选之后。
❖ 新一轮刺激措施僵局制约美国经济复苏之路
安联首席经济顾问Mohamed El-Erian表示，美国经济复苏仍然漫漫长路，又指上月就业数据显示乐观迹象，但改善幅度已稳定地下降。他指美国正试图从非常深的深渊中爬出，有近3,000万人依靠失业救济；又认为美国两党就新一轮刺激经济措施的僵持局面，使美国经济问题加剧。El-Erian亦指，美国国会应在刺激经济方面集中于四项策略，首要为推出另一轮刺激经济方案，纾缓新冠疫情影响；其后是建立民众外出信心；处理长期抑压经济增长的问题，包括行业高度集中及去全球化；以及减少家庭经济不安全感。
❖ 英国与欧盟新贸易协议谈判最后期限确定，但谈判前景悲观
英国首相约翰逊表示，英国已将与欧盟达成贸易协议的最后期限定在10月15日，若仍然未能达成协议，双方应该接受并继续前进。英国于1月31日离开欧盟，之后双方便就新的贸易协议进行谈判，但因英国坚持实施国家援助及在捕鱼领域上拥有完全自治权，而令谈判陷入僵局，双方将于周二在伦敦恢复谈判。
据《金融时报》报道，英国政府正在拟定一份草案，将凌驾于脱欧协议的关键条款上，有可能令与欧盟的贸易谈判破裂。据悉该草案将在周三发布，预计将消除部分撤军协议的法律效力，当中包括国家援助及与北爱尔兰海关相关的部分条款，这将令爱尔兰及北爱尔兰之间出现硬边界。而《路透》报道，欧盟外交官表示，英国计划凌驾部分英国与欧盟达成的脱欧协议，最终只会适得其反。
❖ 沙特超预期下调出口亚洲原油价格
沙特阿拉伯国家石油公司下调对亚洲出口阿拉伯轻质原油价格，减幅超出市场预期。每桶出口价为地区指针价格减50美分，按月下调1.4美元，超出市场预期的下调1美元，沙特阿拉伯6月至8月上调对亚洲出口油价，但亚洲炼油厂要处理年初趁低吸纳而积压的库存，同时面对近月加价导致的成本上涨。
❖ 惠誉上调全球GDP预期0.2个百分点
惠誉：小幅上调全球GDP预期，因复苏超预期；预计2020年全球GDP将下降4.4%，较6月份《全球经济展望》预测的下降4.6%略有上调；目前预计美国经济今年将萎缩4.6%，6月份的预期为萎缩5.6%。
国内市场观察
主要指数上证指数
3292.59
-1.87%
深证指数
13284.03
-2.73%
创业板指
2641.20
-3.33%
❖ 多板块集体重挫，资金炒作创业板低价股
两市股指早盘震荡为主，午后各板块集体下滑，带动主要指数跌幅扩大，大盘失守3300关口。活跃资金炒作创业板低价股，板块内走势极度分化，创业板成交金额3548亿元，创历史新高，38只创业板股逆市涨超10%，天山生物等17股涨停。行业板块方面，大消费、科技、医药、金融、军工各大板块集体重挫，Wind行业指数中，农业跌4.96%，半导体跌4%，生物科技跌3.78%，医疗保健、制药、航天军工、券商均跌超3%，仅有汽车、航空两大行业逆势飘红，均涨超1%。
两市成交1.01万亿元，相较前日8238亿元有所放量。北上资金较为消极，全天净卖出54.65亿元，已连续6日净卖出。9月以来均处于净流出状态，总金额达197.02亿元。
财经要闻速读
❖ 宏观1、8月进出口数据出炉。中国8月出口（以人民币计）同比增11.6%，预期增12.4%，前值增10.4%；进口同比降0.5%，预期增6.1%，前值增1.6%。8月进出口总值2.88万亿元，同比增长6%；贸易顺差4165.9亿元，预期3860亿元，前值4422.3亿元。8月中国对美国出口1.87万亿元人民币，同比下降0.5%；自美国进口5493.2亿元，同比增长0.2%；对美贸易顺差1.32万亿元，同比减少0.8%。美国为中国第三大贸易伙伴。
2、中国8月外汇储备31646.09亿美元，增加102.18亿美元，为连续5个月上升。8月末黄金储备6264万盎司，连续12个月保持不变。
3、农业农村部：在原有33个试点基础上，再选择一批重点地区开展新一轮农村宅基地制度改革试点，围绕宅基地所有权、资格权、使用权“三权分置”，重点在探索宅基地自愿有偿退出机制等方面开展试点。
4、PPP再度升温，新一轮提速在即；从最新数据来看，政府和社会资本合作（PPP）在经历过近两年的“低谷”发展后，二季度以来各项指标开始出现“久违”回升，释放企稳信号。今年以来，在稳投资的背景下，多地已在加码推进PPP项目，加快制定相关政策。业内预计，PPP即将开启一轮新的发展机遇期。
❖ 金融
5、中基协：截至二季度末，国内资产管理业务总规模约54.75万亿元；其中，公募基金规模16.9万亿元，私募基金规模14.9万亿元，券商及其资管子公司10.26万亿元。
❖ 地产
6、恒大全国7折卖房。恒大集团董事局主席许家印主持集团营销大会，宣布自9月7日起至10月8日，全国楼盘全线7折，并透露“金九银十”两个月单月销售要冲刺1000亿元。
7、融资压力下房企促销动力加大，或进一步拉低毛利净利走低。上半年，疫情影响导致多数房企的收成都有所减少，开工延后，又面临“三道红线”新规的压力，房企促销的意识和动力前所未有地加大，预计很快有其他房企跟进恒大的动作。从财务角度来看，上半年大部分房企的净利润增速下滑，毛利率、净利率走低，促销将会进一步侵蚀房企的利润，拉低毛利率等指标。业内人士表示，在中央“稳房价、稳地价、稳预期”的调控目标下，“以价换量”并不会引发大面积降价潮。
8、中国社科院生态文明研究所与社会科学文献出版社联合发布房地产蓝皮书指出，近两三年内中国房价总体上将维持高位盘整态势。除少数三、四线城市和个别地段、个别楼盘外，整体上的房价大涨大落都是小概率事件。
9、住建部就住房租赁条例征求意见，拟明确厨房、卫生间、阳台和地下储藏室等非居住空间不得出租用于居住，住房租赁合同应当网签备案；地方政府应建立住房租赁指导价格发布制度，新建租赁住房要纳入地方发展规划。
❖ 产业与公司
10、中国工程院院士陈薇：重组新冠疫苗对已经发生变异的新冠病毒能够完全覆盖，从目前来看，年产3亿的目标是可以实现的，正在努力扩大产能。
11、农夫山泉今日港股挂牌，发行价21.5港元/股。创始人钟睒睒持股84.4%，以发行价计算将跻身中国第三大富豪，紧随马化腾、马云之后。农夫山泉昨日晚间暗盘交易激烈，最高一度涨超140%，最终收涨约105%，报44.05港元。
12、OPPO调整下半年销量目标：全球市场下半年整体销量提高至1亿部，中国区销量较原计划提高30%以上。
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