中信保诚基金债市周评：央行发布会表态后4季度降准预期弱化

上周央行公开市场净回笼，MLF等额续作。资金面整体平稳，资金利率小幅下行，存单收益率多数上行。国债收益率上行带动中美利差有所上行。一级市场利率债净融资量接近去年同期。隔夜回购成交占比回到正常水平。

上周市场对利空较为敏感，受进出口数据、通胀数据超预期和央行发布会未提降准等因素影响，市场情绪较弱，收益率整体上行。10Y国债/国开收益率上行了5.5bp/4.5bp至2.97%/3.27%，10-1Y国债/国开利差分别上行/下行6.3bp/2.8bp至63bp/81bp，曲线形态变动不大。国债税收利差仍在低位震荡，信用债收益率多数上行。

海外经济延续复苏，美国Taper节奏已经基本明确。国内方面，出口短期仍保持强势，外需较强但内需偏弱的格局仍然延续，基本面下行压力增加，限电限产影响下上游供给约束较强，PPI创新高，需求或受到影响。9月社融增速继续下行，4季度或企稳回升。政策方面，央行MLF等额续作体现出对流动性的呵护态度，央行发布会表态后4季度降准预期弱化，但对重点领域结构性支持仍存。资金面方面，四季度利率债供给量较大和理财净值化转型可能给资金面带来扰动。

总体看，经济下行压力大，货币政策中性但财政政策边际有所放松，预计短期利率债仍然偏震荡；信用策略上，中性的货币环境和稳健的信用环境利好高等级信用策略，房地产行业风险还在发酵，因此资质方面继续保持谨慎。久期方面，四季度流动性将受到地方债供给提速、

MLF到期量加大等多重因素的考验，叠加摊余成本法理财整改截止日期临近，信用债的调整或将延续，因此，短期关注控制久期，中长期可以静待流动性预期稳定以及理财整改截止后高等级信用债的机会；转债方面，上市公司盈利相对具有韧性，国内外通胀预期偏短期。可关注高端制造、双碳等产业引导大方向，把握行业景气度较高且可持续、业绩增速较好且估值较为合理的成长个券，以及部分估值回落的价值个券。

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