原标题：市场进入混沌期，四季度A股何去何从来源：华富基金
陈启明
总经理助理
权益投资部总监
复旦大学会计学硕士，15年从业经历，7年投资经验。均衡配置实力战将，专注成长股基本面分析。
长期持有 方显价值
陈启明是名副其实的阿尔法投资者。注重左侧与右侧投资相结合，重视长期成长空间而非短期涨跌，根据基本面分析和估值进行选股，筛选中长期能够持续高速、相对稳健发展的赛道及个股，力争为投资者带来“积小胜为大胜”的投资体验。
代表作华富价值增长（410007）过去十年净值增长率565.63%，同期基准增长率88.18%，获银河证券三年期★★★★★评级。（业绩数据经托管行复核，评级数据来自银河证券，均截至2021.9.30）
均衡配置 见证成长
陈启明的投资风格为均衡偏成长，严格控制组合回撤。坚定持有具有长期成长性、估值较低的企业，愿意伴随企业成长，赚上市公司业绩增长的钱。专注选股、淡化择时、稳持仓低换手是他始终坚持的原则。
次新作华富成长企业精选（009398）今年以来净值增长率26.64%，同期基准增长率-1.54%，大幅超越同期沪深300指数（-6.62%）与普通股票型基金指数（8.01%）表现。（业绩数据经托管行复核，指数数据来自Wind，2021.1.1-2021.9.30）
四季度市场将如何演绎？
我们认为，当下处在基本面、政策面和资金面都相对混沌时期，投资难度进一步加大。
国内经济方面，9月PPI和CPI剪刀差继续扩大并达到历史最高，上游原材料价格高企、能源供应偏紧、地产投资偏弱等因素，共同造成了中下游企业盈利承压、国内内生需求疲软的局面，四季度实体经济和社融均进入增速探底期。
国内政策方面，货币再大幅边际放松预计效果有限，跨周期调节中“宽财政”将成为主要抓手，但财政发力力度、节奏和方向尚不明确；资金面看，前三季度高成长性标的挖掘比较充分、估值和业绩增速的匹配度较好、涨幅普遍不小，当下货币环境是否支持新能源为代表的景气行业维持高估值水平，能耗双控政策对部分企业产能的影响几何，共同决定了上述成长股在估值和盈利方面存在不确定性，行业内部的分化和股价波动加大是大概率事件，市场有待在10月政治局会议等大的宏观变量信号出现后选择方向。
9月底以来，在“年终结账避险”和交易“宽货币预期”的情绪驱动下，市场“日历效应”有所显现，前期跌幅较大的金融、地产、基建等传统强周期价值股，业绩相对稳定的消费龙头存在超额收益。但随着国内经济进入新常态，宏观经济的周期性在逐步弱化，考虑到实际需求端对上述行业基本面的支撑力度相对有限，我们对上述行业整体出现大级别反弹持谨慎态度，认为四季度指数会维持震荡格局，市场以结构性机会为主。
操作上会“以长打短”，将继续坚持“聚焦个股阿尔法成长属性，持仓行业适度分散均衡”的策略，以企业盈利的确定性和成长性，抵御短期的市场风格轮动带来的波动和震荡。
行业配置方面，重点关注资金面扰动带来错杀的科技成长标的（如新能源、半导体）、估值性价比修复的类消费成长标的（如药房）、疫情影响边际弱化后行业逻辑改善标的（如机场）等投资机会。
