原标题：财联社 | 兴银基金袁作栋：追求高性价比资产，挖掘行业“隐形冠军”来源：兴银基金
“在当前的市场环境下，最大投资难点在于，我们按照性价比选出来的标的可能会呈现出较大的波动。这样对我们的组合管理而言，带来的波动也会相对大一些。”兴银基金基金经理袁作栋在接受记者专访时表示。
而为了能降低组合的整体波动率，袁作栋始终致力于寻找具备“高性价比”的资产。
以股票为例，袁作栋的组合中，选股策略不追逐热点，个股不太热门。他解释道，这并非刻意为之，市场经过三年上涨，有很多相对比较优秀的公司已被市场比较充分地挖掘了，这些企业虽然优秀，但是价格也处于较高的水平。
“而按照我们的选股标准选出来的性价比较高的投资标的，相对而言还没有那么被市场关注到，因而它的价格还是处在比较具有吸引力的水平。一旦个股的性价比变差了，我们会择机考虑卖出”
而在债券方面，他也会选择具备更高投资性价比的资产。当前，袁作栋最看好的债券品种是高质量的双低转债，即低价格和低转股溢价率。这类型双低转债的发行主体是较优秀的白马公司，或者信用良好的金融机构。因为其信用风险有限，转债向下有债底保护，向下空间比较小，一旦基本面或者市场偏好有所改善，这类双低转债向上的空间比较大。
以下是财联社与袁作栋部分采访实录：
财联社：今年主要是结构性行情。板块轮动比较快，“固收+”跟去年相比，今年管理的难度是不是有点加大？
袁作栋：目前市场的成交量基本维持在1万亿元左右，市场热点轮换速度较快。我们主要会基于景气度和性价比的策略，不会去追逐市场短期的热度。我们能做的是在短期热度较低的方向上，精选具有性价比的个股，静待基本面的兑现，如果市场热点到来，我们也不排斥。投资买卖的原则也很清晰，当个股的性价比变差了，我们会择机卖出。
在2021年过去的8个月，市场极致地大幅涨跌对于投资管理而言，是一个严峻的考验，主要考验基金经理遇到上涨的时候能否跟上市场，下跌的时候能否控制回撤的幅度。我的核心策略“高仓位享受资本市场发展，高性价比个股控制组合回撤”，投资标准是高景气度+公司性价比。
财联社：为什么暂不考虑配置信用债？
袁作栋：从我个人的角度来看，目前的信用利差仍然不具备性价比。债券市场目前流动性处于比较宽松的状态，10年期国债收益率下行到2.8%附近，显示出政策对于市场整体是比较呵护的。我们用霍华德马克思《周期》的方法去评估目前债券的性价比，用过去5年，过去10年各种维度去评估其所在的周期位置，然后再决定是进攻还是防守。
此外，信用债的投资可采用信用下沉策略，目前部分主体的信用风险较难把控，信用下沉策略不具备很高的性价比。杠杆套息策略会损失一定的基金流动性，对于股票投资或将带来比较大的干扰。
财联社：对2021年四季度或更长期行情怎么看？看好哪些板块？
袁作栋：我们对于权益市场的长期发展满怀信心，支撑资本市场长期发展的基石是国家政策鼓励，实体产业发展和人民群众长期的资产配置需求，这些长期逻辑非常坚实，因此我们将在控制净值回撤的基础上，维持较高的权益仓位。
实体经济的发展是资本市场的价值来源：随着国内疫情的良好管控，国内经济快速复苏，有相当多行业体现出基本面持续上行的趋势；国外疫情也逐渐改善，全球经济迎来复苏。科技产业发展只争朝夕，传统制造业也受益于科技的发展，在快速的转型升级；金融体系随着金融供给侧改革的深化，在居民财富管理的大背景下，优秀的金融机构开始体现出高出行业的成长性。
从行业维度来看，我们根据产业发展的趋势储备了较多看好的方向，比如创新药，医疗器械、医疗服务、新能源汽车、半导体、云计算，5G 等，我们会根据个股性价比的实时变动情况，择机参与。在2021年秋季这个当下时点，我们重点挖掘的方向包含：军工、化工、金融、交运等。
财联社：您的投资理念是如何形成的？
袁作栋：我的投资理念主要受霍华德马克斯《周期》的影响。《周期》中有一张特别经典的图，图上有一条向右上方不断抬高的长期趋势线，这代表资产的长期价值或者长期收益率，有一根波浪线围绕着这条长期趋势线波动，这代表资产的价格波动。
我们在资产配置中，甚至是在所有的投资活动中，首先要寻找具有长期向上趋势，或者长期价值增加的资产，对应《周期》的长期趋势线，这是我们基金净值增长最本质的驱动力，这些良好的资产是我们投资的备选池。
有了备选的资产之后，我们需要看这些资产目前在那条波浪线的什么位置，如果在波浪线的波峰位置，短期我们就不会投资，一方面长期的预期收益率比较低，另一方面短期面临比较大的回撤压力，这对基金净值的压力太大。如果在波谷，或者趋势线附近的位置，说明资产的价格非常有吸引力，向下的空间小，向上的空间大，是投资最好的选择。
目前，由袁作栋担任拟任基金经理的兴银兴慧一年持有期混合基金(A类013676 C类013677)正在募集中，袁作栋将在基金的运作管理中践行其投资理念与方法，以期做到震荡市能攻善守，获取一条稳健增长的净值曲线。该产品在兴业银行、华福证券等渠道可选购。
风险揭示：兴银兴慧一年持有混合型证券投资基金风险等级为R3，兴银丰运稳益回报混合型证券投资基金风险等级为R3。以上两基金为混合型基金，其预期收益和风险水平低于股票基金，高于债券基金、货币基金。兴银兴慧的特有风险为在类别资产配置中，可能受到经济周期、市场环境、公司治理、制度建设等因素的不同影响，导致资产配置偏离最优化，这可能为基金投资绩效带来风险，还包括股指期货投资风险、投资资产支持证券风险、投资存托凭证风险、最短持有期风险等风险，完整风险揭示详见基金招募说明书。兴银丰运的特有风险为在类别资产配置中，可能受到经济周期、市场环境、公司治理、制度建设等因素的不同影响，导致资产配置偏离最优化，这可能为基金投资绩效带来风险，还包括股指期货投资风险、资产支持证券投资风险、非公开发行股票投资风险等风险，完整风险揭示详见基金招募说明书。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金管理人管理的基金的历史过往业绩不构成对其管理的其他基金未来业绩表现的保证，基金收益有波动风险。基金管理人提醒投资者购买本基金前应详细阅读基金合同、招募说明书和基金产品资料概要等法律文件，了解基金的具体情况，全面认识基金产品的风险收益特征，听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资目标、投资期限，对基金投资做出独立决策。基金有风险，投资需谨慎。本产品由兴银基金管理有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。
