原标题：都说10月金秋是收获的季节，你收获了多少？来源：诺安基金
都说10月金秋是收获的季节，你收获了多少？
赚的少的朋友快把目光看过来（什么？赚的过多，凡尔赛朋友，赚钱是永远不会嫌多的！）
有主意了
小诺家投研团队前来助力，跟你唠唠10月投资目光应该聚焦在哪里。还有哪位朋友的眼睛没有看过来？
9月温故知新
周期股的主升行情或告一段落
美国8月非农爆冷放慢美联储Taper节奏，海外流动性收紧预期略有缓和，德尔塔变种快速传播拖累大宗主产地复工，叠加国内财政托底预期与地方能耗双控加码，资能源涨价带动相关周期板块走强，其高权重也支撑了指数表现。
9月份，指数小幅震荡上行，PPI维持高位，同时地方双碳推行力度不减反增，市场围绕资源供给收缩与能源结构清洁化两条主线挖掘投资机会。
展望Q4，周期股的主升行情或告一段落，存在需求弹性小的细分品种的结构性机会；前期光伏、锂电、半导体等高景气赛道产业周期上行尚未结束，可关注阶段性回调后的介入机会。
国内宏观
预计经济增速大概率下修
基
建t
专项债发行加速，但形成实物工作量要到今年底明年初，预计Q4基建投资提振有限。上半年经济高增长，专项债发行没有紧迫性，再到7月份加码地方政策去杠杆，15号文不能新增流贷， 1-8月新增专项债仅达到完成额度的50.49%，今年财政后置现象明显。专项债发行自8月下旬才开始加速，由于财政投放到项目实施仍需要时间传递， 1-8月基建投资同比增长2.9%，两年平均增长0.2%，基建投资增速仍然较弱，根据7月的政治局会议来看，形成实物工作量要到今年底明年初，因此，预计Q4基建投资提振有限。
政策保持定力严控融资，需求疲弱叠加库存下滑，施工不可持续，预计Q4地产投资延续边际走弱。去年8月三道红线、年末银行端的两道红线、供地两集中下，各地对融资端调控不断加码，地产调控步入深水区。近期恒大爆雷事件及各地方政府“保房不保企”处置方案，更是彰显严控房企杠杆的决心，预计四季度地产调控不会过分放松。融资端不放的情况下，1-8月购置土地面积同比-10.2%，新开工同比-3.2%，库存持续下降，而销售连续6个月下滑，需求疲弱，当前高强度的施工不可持续，预计Q4地产投资会持续下滑。
地
产
制
造
业
双控政策带来的上游原材料涨价、下游需求疲弱以及制造业限电限产的三重压力，制造业投资预期不宜过高。一方面，传统制造业，如工程机械、建材、建筑等，受到基建、地产投资的影响，下游需求疲弱，另一方面，政府即将迎来换届选举，地方从严执行双碳政策以及近期的双控政策，不仅上游原材料涨价明显，而且不少制造业面临限电停产。在这三重压力下，8月制造业投资已经明显回落，Q4制造业投资的预期不宜过高。
受水灾等极端天气灾害以及新一波Delta疫情影响，预计消费低迷，出口独木难支。近期河南水灾等极端天气频发，福建、哈尔滨疫情快速发酵，8月社零同比增速回落至2.5%，预计四季度消费仍会受疫情影响。而出口由于前期高基数，累计增速持续回落，预计四季度仍然维持高增长但是独木难支。
消
费
综上来看，四季度投资三驾马车均面临不同困境：
（1）专项债发行加速，但形成实物工作量要到今年底明年初，预计Q4基建投资提振有限。
（2）政策保持定力严控融资，需求疲弱叠加库存下滑，施工不可持续，预计Q4地产投资延续边际走弱。
（3）双控政策带来的上游原材料涨价、下游需求疲弱以及制造业限电限产的三重压力，制造业投资预期不宜过高。而受水灾等极端天气灾害以及新一波Delta疫情影响，预计消费低迷，出口独木难支，参考IMF在7月末的《世界经济展望》中，下调中国经济增速0.3个百分点至8.1%。MSCI中国指数2021年净利润增速下调1.4个百分点至13.8%，我们认为Q4经济增速大概率下修，下调2021年全A增速至28.4%。
后市展望-划重点
Q4可提前布局转年预期高景气的行业
国内回归潜在增速水平，经济增长放缓、利率中枢下移是长期逻辑；流动性临近边际转松的环境下，重视长期业绩增长的确定性，重视成长因子。
对A股历史上新兴产业表现复盘结果显示，产业周期向上、基本面未阶段性证伪的条件下，行业指数调整的时间与幅度在2个月15%左右，7月起调整、来年预期业绩高增的硬科技主流赛道在9-10月有望迎来再配置的窗口期。
硬科技赛道以外，关注业绩预期差兑现的支线方向
景气度决定超额收益的背景下，部分行业仍存在股价偏离基本面的情况，【旅游与餐饮】、【医疗信息化】、【金融 IT】中报业绩增速均在 60%以上且后续景气度有望延续，股价修复的可能性较大。
数据来源：Wind
诺安明星基金产品-值得你关注！
