基金2020年半年报已经披露完毕。回顾上半年市场走势，股债两市波动剧烈，其中权益市场结构性行情突出，债市整体表现低迷。基金经理如何捕捉其中的结构性机会，做好大类资产配置？对于股债后市，又有哪些看法？长城基金多元资产投资部总经理、长城新优选混合（002227）基金经理马强表示，展望下半年，后疫情时代的复苏，仍旧是国内及全球经济的主要重心，但复苏节奏及持续的时间较难预测。因此，宽松的货币政策及财政政策，在短时间内也难以完全退出。基于以上两点，下半年的权益市场及债券市场或均有不错机会。
Q1：能否回顾一下上半年的宏观经济形势和股债两市的走势？
马强：上半年，受新冠疫情的影响，国内及全球经济均受到较大冲击。但国内在疫情防控方面做的较为严格，也率先恢复正常的生产和生活。经济数据的反应也较为明显：一季度，PMI、工业增加值、固定投资增速、社会零售品等核心经济指标均有明显下滑，GDP增速更是同比下降6.8%，创下近年新低；二季度，尽管国外疫情仍在发展，但国内重心已转移到重振经济上来。在宽松的货币政策以及积极的财政政策刺激下，各项经济指标均有明显好转。通胀方面，上半年的猪肉价格及原油价格均不断走低，CPI由1月的5.4%降至6月份的2.5%，下降趋势难以逆转。
上半年，国内的货币政策继续保持较为宽松状态。3月底，央行下调了逆回购操作利率及超额存款准备金利率，又于6月底下调了再贷款、再贴现和金融稳定再贷款利率。在经济复苏的大背景下，宽松的货币政策得到延续。但在国内经济复苏的环境下，二季度短端及长端债券的收益率均有明显抬升。以10Y国债收益率为例，前四个月由3.15%降至2.50%，5月份开始上行，截止6月底已上行至2.85%。
权益市场方面，上半年经历了较大的波动，但总体趋势仍旧向上，三大指数纷纷创出近期新高。一方面，国内疫情逐渐进入尾声，市场的聚焦点重回经济复苏这一主题，受疫情影响较小的板块受投资者青睐，如医药、食品饮料、传媒等行业；另一方面，更加宽松的货币政策，也为市场提供了较多的流动性，市场成交较为活跃，成交量也不断走高。同时，外资对于A股的配置力度不断加大，做多氛围浓厚。
Q2：在此背景下，您管理的长城新优选的操作思路是怎样的？
马强：资产配置方面，因市场波动率上升，权益仓位进行了较为灵活的调整。债券组合保持较低仓位及久期，信用部分持仓仍旧以高等级债券为主；
股票操作方面，一季度仓位较高，但在面临疫情进展的不确定性，适当降低了仓位；随后在二季度的市场反弹中适当增加了部分股票仓位，组合的净值稳健增长。同时，该基金也积极参与转债，增厚了部分业绩。
Q3：如何看待下半年行情？您的应对思路是什么？
马强：展望下半年，后疫情时代的复苏，仍旧是国内及全球经济的主要重心。同时，尽管复苏的方向确定性较强，但节奏及持续的时间较难预测。因此，宽松的货币政策及财政政策，在短时间内也难以完全退出。基于以上两点，我们认为下半年的权益市场及债券市场均有不错机会。在投资过程中，仍旧以绝对收益为目标，并基于不同的复苏路径，动态调整及优化投资策略，继续追求组合净值稳健增长。
风险提示：
基金投资需谨慎，请投资者全面认识本基金的风险特征，听取销售机构的适当性意见，根据自身风险承受能力，在详细阅读《基金合同》、《招募说明书》等信息披露文件的基础上，谨慎投资。文中涉及的基金在长城基金评级中为中风险（R3）的产品，适合稳健型、积极型、激进型的投资者。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。我国基金运作时间较短，不能反映股市、债市发展的所有阶段，基金的过往业绩及净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资人自行负担。投资者进行投资时，应严格遵守反洗钱相关法规的规定，切实履行反洗钱义务。本投资观点并不构成对投资者实质性的投资建议或长城基金最终的投资观点。本公司不拟就任何依赖本文观点作出的投资行为承担责任。本产品由长城基金管理有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。
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