2020年以来，市场在波动中将结构性行情演绎至极致，也将一些长期坚守自身能力圈和投资风格的基金经理从幕后推到台前，东方基金王然就是其中之一。
长期以来，王然深入大消费领域，坚持对基本面的深耕和对核心资产的坚守，通过对投资框架的持续完善和有效性提升，不断强化应对市场波动的能力。“因为在高度拥挤的大消费赛道，只有足够优秀、长期正确才能脱颖而出。”
究竟应当坚守什么？如何实现超额收益？面对当下估值高企的消费板块又该如何抉择？记者就此采访了王然，听她解读她的投资之道和心路历程。
胜率与赔率
凡有因，必有果。在今年3月间，全球市场剧烈波动，王然大比例加仓了食品和医药中的龙头，并在之后的上涨中收获了甜美的果实。谈及当时的想法，王然告诉记者，“在经济停滞，整个全球放水情况之下，我们还是更多考虑到去找确定性。事实证明，在二季度市场充满不确定性的情况下，食品医药板块享受到了进一步的估值提升。”
“这个案例也说明了我的风格，就是追求长期的胜率。”王然表示，“在我的配置当中，前十大重仓股主要以胜率作为优先选择的条件，配置中长期有护城河、稳健向好的公司，即通常所说的核心资产。事实证明，这些公司每年的经营情况大概率符合预期或者好于预期。”
从王然管理的东方新思路近一年的季报公开信息可以看到，五粮液、长春高新、贵州茅台、华兰生物、格力电器和海天味业都在十大重仓股行列，占比也相当稳定。王然表示，核心资产有着相同的优点，比如财务指标过硬、ROE高、整个管理层的战略眼光和执行力非常强等等。
从2020年基金中报披露的重仓股来看，不少基金也都认识到核心资产的这些优点。那么，超额收益从哪里来？王然表示，会在十大重仓股之外配置一些高成长性标的，力争以高赔率带来的回报为组合增厚收益。“类似一些小家电、小食品、复合调味品，一些符合年轻人消费需求的新生品牌，医药中的部分细分领域，都是我密切关注的方向。”
对于大消费板块估值较高的现状，王然认为，估值由几方面因素影响：首先，今年以来，流动性充裕带来整体的高风险偏好，推动了整个市场的估值中枢上移。另外，资金结构变化也是影响因素，比如像消费特别是食品和家电，外资持续的流入也会进一步影响估值中枢。再次，从微观来看，行业的高成长和高景气度也会给公司提升估值，这里隐含了市场对于其高成长的预期。最后，更微观地看企业经营面的预期改善，比如白酒的动销、批价等一些更短期的因素，都会在一定程度上影响估值。所以目前消费品估值相对较高是几个方面叠加的结果。
坚守能力圈
中规中矩而不刻板，出手果断但不冲动，分寸和火候的精准把握源于长期的积累。从业12年以来，王然专注于大消费领域的研究，在她看来，坚守能力圈既是必要的，又是一种考验。
“投资回报最终拼的还是对公司的认知程度。首先还是把自己的消费领域尽量去做深，做透。从各个层面去了解这个公司，除了看报表、看公告、跟上市公司聊以外，还要从各个层面了解这个公司，形成一个立体的认知。”王然表示。“能力圈是有边界的，你只能把握你自己能把握的部分，还是要在自己比较熟的地方才能获得更好的超额收益。”
“其次，当风口不在消费这边时，怎样去做取舍，怎么能继续坚守自己的阵地，这也是一种考验。在我看来，优质公司经营面没有发生变化、护城河宽阔，不过是早涨晚涨的问题。”
王然表示，“大消费板块仍大有可为，我们所需要做的是不断精进自己的投资能力。”
记者 陈玥
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