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三季报密集披露，重仓消费股的一些基金亏损明显，但消费类的龙头股三季报业绩却颇为亮眼。在杀估值阶段过后，修复行情何时开启？坚守消费赛道的基金经理认为，当前消费板块估值已回到合理区间，只是短期内还需要催化剂推动。在度过净值回撤困难期之后，这些公司依然能不断创造价值。
消费持仓整体表现不佳
刘峰（化名）是一位消费投资领域的代表性基金经理，26日他管理的某只基金发布了三季报，截至三季度末，该基金前十大重仓股中有5只为龙头白酒股（山西汾酒、贵州茅台、古井贡酒、五粮液、泸州老窖），四只医药股。截至三季度末，该基金过去三年的收益率超过150%，但因白酒股的阶段性回调，该基金过去一年和过去六个月的收益率分别只有14.52%和1.59%，第三季度则亏损了10.51%。
刘峰直言，三季度以来基金在消费方面的持仓整体表现不佳，导致组合整体受到拖累。但在目前的政策环境下，他对消费股的长期价值和成长性进行重估，依然相信这些处于合理估值范畴的公司能够不断创造价值，会度过净值回撤困难期。
金牛基金经理、信达澳银基金研究部副总监、信达澳银价值精选混合基金经理是星涛认为，消费板块去年在疫情后经历景气、估值双升后，今年由于高基数、低增长而遭遇戴维斯双杀，背后都是市场中非理性的交易在主导。但作为专业投资者，应该厘清基本面，找到价值锚，再来判断资产价格的高估与低估。
是星涛表示，对消费白酒板块投资前景不必悲观，当前该板块的估值处于中枢下沿，与基本面基本匹配，短期调整反而是很好的中长期建仓机会，大的拐点可能会在明年一季度后出现。
估值已回到合理区间
景顺长城基金表示，四季度是提前布局第二年投资机会的时间窗口。从历史经验看，低估值的上证50、沪深300等蓝筹指数和家电、银行、食品饮料等传统行业，通常在四季度具有超额收益表现。同时，在周期板块连续大幅上涨两个季度之后，部分传统板块的调整较为充分，市场也有内在的风格再平衡需求。
“站在当前时点，估值已回到合理区间的消费板块，可给予重点关注。经历年初以来的大幅调整后，消费板块估值已到了相对合理的区间。长期看，中国内需市场将逐步成为全球最大的消费市场，人口优势、收入分配优化是内需长期发展的关键支撑。”景顺长城基金表示。
国投瑞银基金权益投资总监周奇贤表示，四季度市场行情的驱动力将由估值驱动转向于盈利为重，风格或会转向均衡。其中，消费板块具备修复逻辑。首先，经历年初以来的大幅调整后，消费板块估值已到了相对合理区间；其次，年底市场有望迎来估值切换行情；再次，外资重新回流，也将对消费板块形成支撑。
是星涛则认为，消费板块经过半年多的回调后，估值已经合理甚至偏低，但短期还需要催化剂，更好的布局时点是明年三四月份。在2021年年报和2022年一季报出炉后进行业绩增速比较，找到增速出现拐点的细分领域优先配置。
