视频|瀚川投资陶冶 ：A股 “上有顶 下有底”

瀚川投资陶冶 ：A股 “上有顶 下有底”|明星私募

全景财经

年初至今，A股市场经历了大幅上涨，7月份之后进入震荡调整走势，市场情绪也从乐观到极度悲观又稍显平静。如何看待后市和投资机会？近期，首届新财富最佳私募基金经理新鲜出炉，全景网联合新财富视频对话多位最佳私募基金经理，持续推出上线。

《明星私募》第七期 瀚川投资 投资总监 陶冶

毕业于北京大学光华管理学院，获金融学学士学位。2011~2015年，任职于中金公司投资银行部。2015~2018年，担任知名海外对冲基金区域研究主管、董事总经理，负责大中华区投资业务。2018年创立瀚川投资。

本期精华观点

1、我认为最好的安全边际保障，你比大多数市场人更早发现这个公司价值，并且说得清它的价值，也说得清它的底线。

2、我所说的长线，一个是用长线思维来选股，就是说跟一个公司的价值共同成长；第二是站在投资角度，赚钱过程是长线的，把两个事情结合好。

3、私募的仓位是灵活的，不需要总是满仓；我认为私募产品基金经理必须是一个全能型的选手。

以下为对话文字实录：（有删减）

问题：

对下半年A股市场的看法？

瀚川投资 陶冶：往前看，A股市场大盘的方向性考虑，还应关注流动性的边际变化：包括货币政策、权益市场对资金大类资产配置选择的吸引力等。下半年还有三四个月，我认为不应对指数层面抱有单向、大幅上涨的期望，“上有顶、下有底”是更可能的情形。对于个股层面的机会，我认为依然是会有的，市场整体具备人气、流动性并未结构性退出宽松大背景，通过个股筛选创造阿尔法，还是值得抱有相当期望的。

问题：

关注的投资机会？

瀚川投资 陶冶：大家所关注的一些热门板块，包括科技、高端制造、医药、消费，以及一些中国特色的行业，我觉得长期来讲，依然是最能创造价值的领域，但是当短期市场把估值水平推到一个过热状态的时候，我们就应该更冷静一点，不用“为了买而买”。

从配置角度，在当前这个位置考虑到所有板块的估值都处在历史的偏高区间，值得重新关注低估值板块的龙头股机会，特别是具备稳健利润、现金流、壁垒深厚的“特许经营权式”生意。

在这个时间点，我对A股市场的长期可投资性充满信心，值得保持对发掘新增长极的充沛热情，与优质企业共成长，做时间的朋友。。

问题：

你们具体看好的投资品种？

瀚川投资 陶冶：我们跟大部分的人可能还不太一样，我们在科技医药里面其实配的不是特别的重。金融和消费，尤其是有些人可能不太看待金融板块，我们还是做了比较大的权重，我们的金融其实根基很好，当然这里面分化很厉害。同样银行股，有些确实不行，但我们也知道有些银行股是被带下来的。

消费有些很贵，但有些我们知道它可能真的不贵，有些龙头它龙一跟龙二之间可能是天壤之别，这个时候我们愿意给一些溢价。

问题：

注册制的推出，对资本市场投资的影响？

瀚川投资 陶冶：我认为注册制的更多意义是在于对经济的长线稳定和价值导向，是一个很好的帮助。注册制给资本市场二级市场投资者提供了更多的证券选择，证券的供应提高了，大家应该保持一个更平和的心态，有了更市场化的方式来决定更多公司的证券价值，但不应该把它认为短期的股价波动产生的决定性因素。

问题：

你做私募股票投资的感受？

瀚川投资 陶冶：在一个发达金融市场，私募和公募分别对应绝对收益和相对收益产品，中国的居民习惯于相对收益产品，相对收益意味着某一些时期特别好，某些时期特别差；但是作为私募来讲，追求稳健的绝对收益。其实整个中国的私募市场，我觉得还处于一个很早期的阶段，中国100万亿资管的规模，20%多在公募产品相对收益产品，私募证券类产品10%都不到，而在海外市场是基本等量的。这个增量空间还是很大，现在大环境对私募还是很友好的，无论大的渠道，还是一些个人资金配置，已经变成了一个好的选择。