什么样的新能源车，能代表汽车的未来？

特斯拉引领造车新势力崛起

Q:

新能源汽车崛起的同时，也在分化，其背后的逻辑是什么？

A:

今年6月，特斯拉（中国）仅仅凭借MODEL 3一款车型，就以14954辆的销量，超越所有国内新能源汽车生产企业，成为当月销售冠军。而且从今年2月特斯拉国产MODEL 3正式交付以来，它就一直牢牢占据着国内新能源汽车单车销售量第一的宝座。

受补贴大幅退坡和新冠疫情的影响，2020年1-7月，国内新能源汽车销量整体下滑37%，原来在国内市场占据主导地位的传统车企更是出现大幅下降。然而，以蔚来、理想、小鹏为代表的造车新势力，却呈现明显的上升势头：（1）蔚来汽车：前7月销量超过1.77万辆，同比增长97%，成为国内第五大新能源车企；（2）理想汽车：今年3月才开始销售，4个月卖出了超过1万辆的好成绩；（3）小鹏汽车：6月推出了具备比肩特斯拉智能驾驶系统的超级轿跑P7，订单超过1.5万辆，且公司成功在纳斯达克上市。

这些以特斯拉为标杆、具备强大学习能力和互联网思维的造车新势力中的佼佼者，成为了2020年中国新能源汽车市场除特斯拉外的最大亮点。

它们的成功让我们明白，电动汽车与传统燃油车的不同，不仅仅是汽车驱动方式的差异，更重要的，是在智能化、科技体验和驾驶乐趣上对传统燃油车的超越和颠覆。

增量市场，国内海外并重

Q:

后疫情时代，如何看待新能源汽车市场的复苏节奏？

A:

随着国内疫情影响逐步减弱、需求复苏，以及小鹏P7、比亚迪汉、蔚来EC6、大众MEB平台的ID3和ID4、宝马IX3、奔驰EQA和特斯拉M3铁锂版等国内自主和外资车型重磅新车型密集上市，车型竞争力强，订单充足，部分车型有望成为爆款，再加上基数效应，预计下半年国内新能源汽车产销量将重回增长轨道。

从7-8月开始，时隔一年后，国内新能源汽车市场重新恢复同比增长。预计2020全年国内新能源汽车产销量将达到110万辆左右，同比小幅下降6%。预计2021年国内新能源汽车产销量将达到145万辆左右，同比增长30%以上；其中造车新势力仍是主要推动力，预计贡献30万辆的增量。

图：国内新能源汽车产销量逐年变化

数据来源：高工锂电，财通证券资管

Q:

新能源汽车的增量市场主要在哪里？

A:

国内市场在2019年补贴大幅退坡后，整体销量下滑，在连续几年的高增长后，进入阵痛期。在这个过程中，市场逐步认识到，国内新能源汽车企业的竞争力和产品力仍然较低，在没有大幅补贴的情况下，2019年几乎没有推出一款像样的畅销新车型。而2019年下半年开始，海外的特斯拉以及大众、宝马、丰田、奔驰等传统车企巨头，在新能源汽车领域全面发力，同时欧洲和美国开始给予和加大政策刺激力度。

海外市场（尤其欧洲市场）和海外车企的爆发，自然成为新能源汽车板块的核心推动力之一；同时，国内市场如期从2020年下半年开始复苏。预计整个新能源汽车板块的核心投资逻辑，将进入海外市场与国内市场并重的局面。其中，欧洲市场尤为值得期待。

2020年是欧洲政策（增加补贴和碳排放）和传统车企发力（新车型供给）共振的元年，从年初就呈现高增长态势，领跑全球，也是今年全球主要市场中唯一保持高增长的地区。全年销量或将突破100万辆，在海外市场中的占比提升至68%。

未来两年，欧洲有望取代中国和美国，成为全球新能源汽车发展的新引擎，预计2020和2021年欧洲新能源汽车的销量将分别超过100万辆和140万辆，同比增长超过70%和40%。

估值压力下的投资主线

Q:

未来一年的新能源汽车市场，有哪些大事件值得关注？

A:

第一，特斯拉未来一年的大动作依然比较多，市值有望持续攀升：（1）9月22日特斯拉电池日，预计将推出全新自产动力电池；（2）预计2020年底前特斯拉中国工厂二期投产，重磅车型国产特斯拉MODEL Y下线；（3）特斯拉第一家欧洲工厂（德国）预计2021年投产；（4）预计今年四季度国产电池版本的MODEL 3正式下线，特斯拉国产化达到新高度；（5）国产特斯拉月销量有望突破2万辆。

第二，大众方面：（1）MEB平台的重磅车型国产ID 3和ID 4下线；（2）预计2020-2021年将推出超过20款新能源汽车车型。

第三，国内动力电池及相关材料、设备公司全面进军海外市场，真正意义上实现全球“车”、中国“芯”。

Q:

当前新能源汽车的估值相对较高，有哪些投资主线值得布局？

A:

第一，已经具备全球竞争力、并在全球供应链中快速成长的公司；

第二，行业仍处于底部的钴和锂的上游资源类公司，一旦需求复苏业绩弹性大，估值天花板高；

第三，2020年国内新能源汽车市场最大变化——车电分离和换电模式推出背景下，为换电站提供设备和运营的公司。