蚂蚁战略配售基金 “顶流”基金经理的负重竞赛

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来源：读数一帜

今年以来明星基金经理的虹吸效应显著，相关管理规模早已经历了一轮“大跃进”。此次蚂蚁战略配售基金之役，他们的管理规模或将以百亿为单位站上历史新高

文"《财经》记者 黄慧玲 实习生 陈梵

编辑丨陆玲

蚂蚁战略配售基金大战进入倒计时。9月25日零时，正式开售。

“行业顶尖明星基金经理，重磅推出5只新发基金，每位基金经理均认购百万，与用户共同追求长期回报。”蚂蚁集团以闪电速度过会后，五只参与战略配售的创新未来主题基金也在9月22日深夜突袭朋友圈。

这是明星基金经理们的高光时刻，“国民基金经理”、“选股专家”、“科技大神”轮番刷屏。表面上看，这是一场“顶流”基金经理的流量竞赛。

更值得关注的是，流量背后的负重竞赛。今年以来明星基金经理的虹吸效应显著，相关管理规模早已经历了一轮“大跃进”。此次蚂蚁战略配售基金之役，他们的管理规模或将以百亿为单位站上历史新高。等待他们的，是更严峻的规模考验，更沉重的信托责任。所谓任重而道远。

明星基金经理们，真的准备好了吗？

权益“顶流”撑场

此次参与蚂蚁战略配售的基金共有11只。包括2018年成立的6只战略配售基金，以及即将发行的5只创新未来主题基金。

相比2018年的老基金，这一次的权益色彩更加浓烈。除了易方达、华夏、汇添富三家头部公司老面孔之外，新增了中欧、鹏华两家在权益投资方面颇有建树的公司。

这批基金也确实需要主动权益明星来撑场。轰轰烈烈的蚂蚁战略配售最终只能贡献给基金一成仓位的收益。况且，这批基金将有一年半的封闭运作期，股票投资比例六成以上。

简单地说，它们是用一成仓位参与蚂蚁战略配售的创新封闭式偏股混合型基金。投资者需要考虑的因素，不仅仅是简单地搭上蚂蚁顺风车，更重要的是剩余的90%仓位将会投向哪里，以及锁定带来的流动性冲突。

一些投资者关心“创新未来”主题基金的定位与基金管理人的风格是否匹配。事实上，此类概念性主题对基金的实际约束力极弱，不同基金管理人也会根据各自风格自行界定。

如擅长成长股的周应波和陈皓，对创新未来的界定都是“科技前沿”的股票。而王宗合眼里的创新未来，是指“以创新为动力及支撑”的优质企业，定义则宽泛得多。

这些不同的界定可能已经为未来的分歧埋下了伏笔。半导体是创新未来，茅台也可以是创新未来。由于各家派出的基金经理风格迥异，最终还是落到了“选人”这件事上。

《财经》记者整理五位基金经理基本情况如下：

五位基金经理中，资历最老的是王宗合。他从食品饮料研究员起步，担任基金经理近10年，现任鹏华基金权益投资二部总经理、董事总经理，自我定位是“价值成长风格”。其管理时间最长的鹏华消费优选（206007），任职回报305%，年化回报15%。从基金最新配置来看，占比最高的行业是食品饮料、医药生物和交通运输。

官位最高、长期业绩最好的是陈皓。这位易方达新晋副总裁、担任基金经理近8年，管理时间最长的易方达科翔（110013）年化回报达28%。陈皓的风格标签是“均衡成长”，不对某个行业或个股给出过大的风险暴露。

周应波则是“中生代”基金经理中的佼佼者。管理公募时间不到5年，年化回报达27%，并在熊市中展现出出色的防御能力。他的风格标签是科技与成长。

汇添富的研究总监劳杰男是价值派的代表。他业绩最好的基金是汇添富价值精选A（519069），年化回报15%。从持有人结构来看，机构投资者更喜欢他的产品。

相比四位明星经理，华夏基金的周克平管理公募基金的时间最短，知名度也最低。不过，这位“成长新秀”在不到两年的时间里斩获了150%的收益，短期年化回报最是亮眼。

由此可见，此次创新未来主题，各家公司派出的人马可谓“顶流”。

负重竞争隐忧

事实上，这已经不是基金公司第一次使用“顶流”们的流量红利了。今年以来，仿佛有一双无形的大手，拽着明星经理们以“百亿”为单位跨步走。

连发四只新基金之后，王宗合旗下产品“满员”了。根据相关规定，每位基金经理最多管理不超过10只基金。

8月11日，王宗合卸任了规模仅有6亿元的老基金鹏华策略回报混合（004986）。这只基金曾经因为公司全员申购而备受瞩目，如今却被毫无预兆地转交给了新人基金经理郭盈。现在回看，此举或为此次新产品腾出“名额”。

几乎同时，周应波也卸任了两只产品。8月12日，他离任了中欧时代智慧（005241）和中欧科创主题三年封闭混合（501081）。

不过，周应波旗下产品数量不算多。对他而言，更焦虑的是规模。日前，他接受《财经》记者采访坦言，从2020年初至今，中欧时代先锋规模突破百亿，管理上的挑战非常大，实际规模比他想要的规模更高。

除了此次的创新未来主题，周应波近日也在发行另一只新基金中欧互联网先锋（A类：010213；C类：010214），募集上限100亿元。如果两只基金都达到了募集上限，他的管理规模将逼近500亿元。

对于这些动辄百亿体量的大基金，基金经理们的操作非常谨慎。

王宗合的“国民产品”鹏华匠心精选（A类：009570；C类：009571）成立于市场最亢奋的7月。首募规模达300亿元，成立75天里，净值曲线亦几乎没有波动。

劳杰男的汇添富开放（A类：009550；C类：009551）优势也类似。7月22日成立，首募规模170元，成立以来收益1.4%。

成长风格的大基金更难做。5月，陈皓发了一只270亿的“巨无霸”易方达均衡成长股票（009341），管理规模瞬间翻了近一倍。从其净值表现可以看到基金经理的如履薄冰：成立近四个月，基金净值不到1.05元，却也因此踏空了此轮上涨行情。

若按此次顶格募集结果来统计，四位“顶流”基金经理的理论管理规模，在460亿元至560亿元之间，平均值为520亿元。

规模给基金经理们带来的压力不尽相同。基金规模越大，采用重仓小盘股、高换手率的策略越难取胜。在这方面，劳杰男和王宗合持股周期较长，相对优势最大。

“投资者看的还是最后结果，他们其实并不关心基金经理究竟投了什么。”华南一家大型公募基金人士指出。

这或许也是王宗合和劳杰男，这两位看起来不那么“科技”的基金经理被派出的原因之一：既需要“顶流”基金经理来撑场，同时又需要有足够大的策略容量，来承载本就非常大的资产规模。

需说明的是，以上规模数据的推算基础是二季度末静态数据，与当下实际规模差距可能较大。并且，由于先前的爆款基金将陆续打开申赎，根据以往经验，爆款基金规模缩水一半也是常事。

因此，对三位已发过爆款的基金经理劳杰男、王宗合以及陈皓来说，管理规模可能出现“此消彼长”的局面。而对于今年还没有发过爆款的周应波和周克平而言，规模的增量是确定的。周应波的规模拟从267亿元跃至487亿元，周克平的规模则从84亿元跃至200亿元。

此次新发战役之后，他们将迎来更严峻的规模考验、更沉重的信托责任。

该如何应对？

对于规模和业绩的天敌关系，大多数基金经理达成了共识。但对基金经理们而言，这也是成长路上必须跨过的坎。“这是基金经理自身的修炼，规模和方法论的进化是相辅相成的。”北京一位基金经理指出。

除了调整自己的方法论来适应大基金的管理，明星经理们也纷纷从单打独斗升级为团队作战。

据了解，王宗合很早就建立了基金经理的团队制模式。作为头部基金公司的易方达、汇添富，也拥有实力强劲的投研团队。中欧基金此次更是派出了三位基金经理共同管理。除了周应波之外，还有两位电子信息行业背景的基金经理与他一同管理，分别是邵洁和刘金辉。

被忽略的“宝藏”

眼下，市场的目光焦点都集中在五只新发基金上。但实际上，对于只想参加蚂蚁战略配售的投资者而言，最该关注的不是五只新发基金，而是已成立的六只战略配售基金。投资者可在二级市场上交易，不受锁定期影响。受蚂蚁上市消息影响，近期它们在场内的折价率有所收窄，不过仍处于折价状态。

6只战略配售基金分别来自汇添富、嘉实、招商、南方、易方达以及华夏基金公司。它们均成立于2018年7月5日，并将于明年7月结束封闭期。

由于这批基金实际参与的战略配售较少，主要投向债券，因此相当于债券基金，净值波动较小。也因此，参与蚂蚁战略配售获得的收益不容易受基金剩余仓位波动的影响。

从成立以来回报来看，汇添富基金的收益最高，年化回报6.8%。其次是嘉实基金、招商基金、南方基金、易方达基金、华夏基金。

值得注意的是，老基金若参与战略配售，将面临股票锁定期与剩余封闭期的冲突问题。新基金招募说明书中均提及，采取战略配售方式投资的股票锁定期不得超过本基金的剩余封闭运作期。参与蚂蚁集团的战略配售，需要锁定至少一年时间，而眼下距离6只战略配售基金结束封闭期不到10个月。剩余封闭期的时间还不够锁定期，届时该如何参与配售呢？

“确实有这个问题存在。但既然敢参与，肯定会考虑到。”华南一位战略配售基金经理告诉《财经》记者，具体措施目前尚不能透露，但一定会有相应的解决办法。