市场回顾
1.基本面：由于地产融资、行业政策收紧，地产投资高点可能已经过去，但是财政支撑下，基建仍可能高增，制造业投资有望反弹，投资修复有望延续。消费方面，乘用车销售较好，餐饮、服务业仍有恢复潜力，竣工有望带动家具、家电、装饰材料等地产后周期行业修复，整体看预计消费也会继续修复。出口方面，近期高频数据没有转弱的迹象，随着海外经济的恢复，预计年底之前仍能维持高位。猪肉价格带动CPI同比增速下行，下半年CPI基数较高，预计下行趋势不改；消费需求缓慢恢复，但原油、有色等大宗商品步入震荡行情，预计PPI环比有所上行，但上行力度放缓。
2.货币政策：货币政策基调维持稳健，操作上灵活适度，以精准对接实体经济需求，未来总量政策难有，结构性政策延续。流动性方面，央行维持结构性流动性短缺的货币政策框架，OMO成为市场短期资金的边际供给，预计DR007在2.2%附近波动，R007的波动性可能加大。
3.资金面：公开市场操作方面，本周逆回购到期4200亿元，央行投放7天逆回购4000亿元、14天逆回购5200亿元（含9月27日）；此外1M国库定存到期500亿元，续作800亿元；综合考虑，合计净投放资金5300亿元。央行持续净投放助力跨季，资金面情绪缓和，资金成本有所下行，截至本周五收市R001为1.1%，R007为1.99%。
4.收益率：本周中短端利率小幅上行，中短端上行较多，期限利差压缩，信用利差下行。其中，10年国债上行1BP，10年国开上行3BP；3年国债上行5BP，3年国开上行4BP。3年AAA中短票信用利差81BP，下行5BP。
债券券种
（截至9月25日收盘）
收益率
（%）
变化
（bp）
3年期国债
2.8754
4.54
3年期国开债
3.2916
3.92
10年期国债
3.1295
1.33
10年期国开债
3.7140
3.27
3年中短期票据（AAA）
3.6847
-0.22
数据来源：Wind；截至2020年9月25日
市场展望
经济仍在持续修复，债市仍未见趋势性机会，但政策并未强刺激，基本面不会大幅反弹，货币政策也未收紧，因此债市仍会有交易性机会。短期来看，央行持续投放跨季资金，预计资金成本仍能稳定在较低水平，若收益有一定调整，则可把握交易机会。
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