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受疫情和对实体经济让利影响，今年前三季度，银行板块下跌9.4%，在30个中信一级行业中仅强于石油石化板块。从估值角度来看，银行业无论是市盈率还是市净率均处在一级行业中最低的水平。
图一2020年前三季度涨跌幅
图二2020年三季度末各行业市盈率(TTM,整体法剔除负值)
图三2020年三季度末各行业市净率（MRQ，整体法）
银行业相对市场整体的估值折价率也处在历史最大的区间，仅次于2015年那轮疯牛顶点的折价。
图四银行相对于全部A股折价
市场给与银行板块如此的低估值与折价，其担忧无非有两点：净息差下降和不良贷款上升。
疫情期间，各国央行均出台了一些非常规的货币政策，我国有关部门也一直强调银行向实体经济让利，同时银保监会也要求“未雨绸缪，从现在开始加大核销力度”，以应对疫情后可能出现的不良贷款上升。在这样的大环境下，上市银行业中报净息差较年初下降0.06个百分点，其中二季度环比一季度仅下降0.01个百分点；中报不良率较年初上升0.04个百分点，二季度环比一季度上升0.03个百分点。可以说上市银行整体在上半年这样严峻的考验下表现的十分坚韧。一方面，疫情只是造成了经济运行的短期的暂停，并没有出现大量企业倒闭破产这样的冲击，所以我们看到，当国内疫情结束后，经济的恢复是非常迅速的，而银行业经历了“未雨绸缪”的“加大核销”不良贷款后，呈现出一张更加干净扎实的财务报表；另一方面，随着经济的复苏，疫情期间的非常规的货币政策也在逐步退出，LPR连续6个月未作调整，同时压降结构性存款也缓解了净息差下降的压力。从目前已经公布的几家银行三季报看，三季度业绩改善十分明显，预计随着经济进一步回升，银行业基本面向好的趋势仍能持续。那么我们相信估值的修复只是时间问题。
