公募事业部投资部
股票投资总监
黄成扬
今年以来，港股市场面临多重考验。截止到12月20日，恒生指数今年以来的涨幅仅有7.84%，位列全球主要市场涨幅后端；反观A股市场，在经济韧性，以及政策和流动性宽松预期双重刺激下，最具代表性的沪深300指数今年以来上涨超过33%，AH溢价大幅拉升。
在这个时点，我们对于港股市场的观点是：此刻的港股并非像今年指数显示的那么暗淡，建议权益投资者积极关注港股蓝筹的估值修复行情，同时合理布局港股市场的新兴经济标的。
先说蓝筹的估值修复，我们认为港股的估值会受到海外宏观、国内宏观和企业盈利，以及市场流动性等多重因素影响，且今年以来上述因素对港股的影响皆偏负面，但时至今日，我们最新的追踪和评估显示：
美联储三次降息之后，美国消费、就业数据仍显韧性，PMI有企稳迹象，美国经济大概率表现稳健，而非很多人担心的陷入衰退，此其一；
国内方面，专项债额度提前下发和地产投资保持强势，而汽车销售和出口增速似乎继续下滑的空间不大，由此我们判断，港股今年和明年的整体盈利预期增长可能还有5-8%，此其二；
最后，在流动性方面，今年以来的海外资金几乎每月都从港股流出，所幸南下资金亦不断加大流入，据我们统计19年以来南下资金净流入已经超过1600亿港币，此其三。
综合上述三项，今年以来对港股的不利影响均已有所显现并有所改善，但港股的估值仍在低位：据我们测算，目前的估值水平仍然在2010年以来20%的分位数上，也就是说2010年以来的近十年时间里，仅仅20%的时间里港股的估值会比现在更低，我们有理由相信港股的估值接下来会得到一定修复。
再议今年港股市场上新兴经济的标的，与传统的金融地产相比，可谓一半是海水，一半是火焰。今年港股市场是后流量时代，经济转型百花齐放。我们对教育、电子、医药生物、食品饮料、纺织服装、物业等板块维持关注，以上板块的部分标的，今年以来都取得了较为可观的涨幅。
对于专注于上述几个细分领域的投资者来说，现在是较好的时期：尽管我们国家的经济增速在下台阶，但是同时也在推陈出新，对于转型升级的细分领域来说，当下是较好的投资时点。而这些标的，部分缘于股权结构的关系，部分缘于上市要求的关系，选择了在港股上市，这无疑给港股赋予了独特的魅力。
综上所述，港股今年以来的估值主要受到全球经济前景黯淡，叠加贸易影响，但行至今日，全球宏观预期有所好转；且看似放缓的经济增长之下，新兴的经济默默发力，疾步前行，其中的龙头企业已经茁壮成长。当下不是沉浸在哀叹港股落后的时点，而是积极布局，兼顾蓝筹修复行情和新兴成长的时点。
风险提示
本材料为基金经理对市场的审慎判断，文中观点仅供参考，不代表任何投资建议，敬请投资人理性分析并做出独立判断。基金管理公司不保证所管理的基金一定盈利，也不保证最低收益，基金过往业绩不能预示未来表现。基金有风险，投资需谨慎，投资者投资前请仔细阅读基金合同和基金招募说明书，了解基金的具体情况，在投资金融产品或金融服务过程中应当注意核对自己的风险识别和风险承受能力，选择与自己风险识别能力和风险承受能力相匹配的金融产品或金融服务，并独立承担投资风险。
